盤後交易

商業金融 9547 506 2014-11-14

盤後交易指在正常營業時間外的交易。一般在正常營業時間(美東時間早上9:30至下午4:00)內交易,經紀公司會將您的委託單送至那斯達克交易所的市場作手(market-maker)-經紀自營商(broker-dealer)、或紐約證交所的專業經紀人(specialists)來執行買賣交易。然而盤後交易則是透過電子通訊網路(Electronic Communications Networks),自動撮和買賣。例如:A君要以US5賣出 YAHOO (YHOO) 100股,而正好B君要以US5買入 YAHOO (YHOO) 100股,此時計算機將自動撮和此筆交易。目前只有少數特定經紀商提供此項服務。

盤後交易其實是一種形式的場外交易,早期僅是指於非集中交易的場所或時間買賣證券的行為,可能是源由對盤後消息的判斷。現在因投資環境日趨國際化,也可指在美國以外的市場中交易。例如同一證券,可能同時在數個國家掛牌交易,因時差的關係,在東京證券交易所的交易時間,正好是紐約證券交易所的收盤時間。而且目前的機構投資人,基於充分反映信息的考量,也會根據最新的分析,在國外市場執行委託的情況。

盤後市場發展的初期,多為機構投資人及證券自營商,透過另類交易系統(ECN) (Electronic Communication Networks)完成交易的。ECN是一套不同於全國市場系統如:NYSE、Nasdaq的運作體系;美國證管會對ECN的定義是「廣泛傳佈價格信息,自交易所市場創造者或店頭市場創造者接受委託,並使這些委託全部或部分成交的任何電子化系統」。主要的ECN有Instinet、Island 等公司,交易的時間多在收盤後至六時左右。

在1999年起盤後交易開始興盛,不僅是ECN公司日趨繁榮,如:REDIBook、Strike、NexTrade等,證交交易所也開放盤後交易,如芝加哥證券交易所的電子時段(E-Session);還有Nasdaq 主要交易及價格回報系統,如Select Net、Nasdaq Trade也紛紛加入這延長交易的行列。而交易的客戶,也擴及一般的投資大眾,交易的時間也延至晚上。甚至規劃中將逐漸開放各個時段,以方便投資人得以在深夜(evening section)或凌晨時段(early bird section)交易亞洲及歐洲股票,向」全年無休市場」(24/7 market)的目標邁進。

至於盤後交易為何開始受到重視?一是公司常在正常交易時段之外,揭露盈餘或其它相關的重大訊息,以便投資人分析信息;但是ECN的出現,會使得可利用ECN的機構投資人先行反應這些訊息;基於商機或是管理的必要性,盤後交易的日趨活絡以及一般投資人的加入,更是勢在必行。第二就是因為國際化的投資環境,必須因應不同地區的交易時段。

而透過ECN交易,還具有一些在集中市場或是Nasdaq市場交易中沒有的優點。ECN基本上是一種交易系統,可供訂戶輸入限價的委託單,還能揭示委託單的價格與數量,供所有訂戶查詢;在此沒有集中市場中的專業會員(specialist)及Nasdaq的造市者(market maker)要賺取買賣的價差(spread),也沒有證券經紀商要收取手續費,所以ECN的交易者可透過信息的揭露,得到較好的價格;交易者還可透過議價的功能,匿名撮合對本身最有利的價格與數量。此外,還可保留委託規模(reserve size order),僅顯示交易數量的部分委託。所以ECN使得投資人在交易的時段或交易的管道上,有了更多的彈性與選擇。

然而,投資人在盤後市場交易時,也必須注意所面臨的價格劇烈波動的風險及流動性風險。因為ECN缺乏集中市場中的專業會員及Nasdaq中的造市者,無法提供創造市場價格及流動性的功能,特別是面臨交易量小或流動性差的股票。



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