融資融券

商業金融 9547 507 2016-06-24

“融資融券”(securities margin trading)又稱“證券信用交易”或保證金交易,是指投資者向具有融資融券業務資格的證券公司提供擔保物,借入資金買入證券(融資交易)或借入證券并賣出(融券交易)的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。從世界范圍來看,融資融券制度是一項基本的信用交易制度。

2010年3月30日,上交所、深交所分別發布公告,將于2010年3月31日起正式開通融資融券交易系統,開始接受試點會員融資融券交易申報。融資融券業務正式啟動。

基本信息

  • 中文名稱

    融資融券

  • 外文名稱

    securities margin trading

  • 又稱

    “證券信用交易”或保證金交易

  • 包括內容

    券商對投資者的融資、融券等

  • 啟動時間

    2010年3月31日(中國大陸)

  • 分類

    融資交易和融券交易

  • 所屬行業

    金融

目錄
1​基本介紹
2詳細介紹
3相關政策
4市場影響
5具體作用
6其他信息
7收益風險
8券商收益
9額度控制
10投資要求
11政策意義
12相關信息
13信息披露

​基本介紹

融資融券融資融券融資融券又稱“證券信用交易”,是指投資者向證券公司提供擔保物,借入資金買入證券或借入證券賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。[2]

融資是借錢買證券,證券公司借款給客戶購買證券,客戶到期償還本息,客戶向證券公司融資買進證券稱為“買多”;融券是借證券來賣,然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。

目前國際上存在的融資融券模式基本有四種:證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結算公司授信的模式。中國融資融券模式包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。修訂前的證券法禁止融資融券的證券信用交易。

融資是看漲,因此向證券公司借錢買證券,證券公司借款給客戶購買證券,客戶到期償還本息,客戶向證券公司融資買進證券稱為“買多”。

融券是看空,借證券來賣,然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。

目前國際上流行的融資融券模式基本有四種:證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結算公司授信的模式。[3]

詳細介紹

融資融券融資融券  “融資融券”又稱“證券信用交易”,是指投資者向具有深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物,借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。修訂前的證券法禁止融資融券的證券信用交易。

融資是借錢買證券,證券公司借款給客戶購買證券,客戶到期償還本息,客戶向證券公司融資買進證券稱為“買多”;

融券是借證券來賣,然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。

目前國際上流行的融資融券模式基本有四種:證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結算公司授信的模式。

對投資者的要求

根據中國證監會《證券公司融資融券試點管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)的規定,投資者參與融資融券交易前,證券公司應當了解該投資者的身份、財產與收入狀況、 證券投資經驗和風險偏好等內容[1]。

對于不滿足證券公司征信要求、在該公司從事證券交易不足半年、交易結算資金未納入第三方存管、證券投資經驗不足、缺乏風險承擔能力或者有重大違約記錄的投資者,以及證券公司的股東、關聯人,證券公司不得向其融資、融券。

投資者的準備工作

投資者向證券公司融資、融券前,應當按照《管理辦法》等有關規定與證券公司簽訂融資融券合同以及融資融券交易風險揭示書,并委托證券公司為其開立信用證券賬戶和信用資金賬戶。

根據《管理辦法》的規定,投資者只能選定一家證券公司簽訂融資融券合同,在一個證券市場只能委托證券公司為其開立一個信用證券賬戶。

交易申報內容有哪些

融資融券業務流程融資融券業務流程

融資融券交易申報分為融資買入申報和融券賣出申報兩種。

融資買入申報內容應當包括①投資者信用證券賬號、 ②融資融券交易專用席位代碼、③標的證券代碼、④買入數量、⑤買入價格(市價申報除外)、⑥“融資”標識、⑦本所要求的其他內容;融券賣出申報

內容應當包括①投資者信用證券賬號、②融資融券交易專用席位代碼、③標的證券代碼、④賣出數量、⑤賣出價格(市價申報除外)、⑥“融券”標識、⑦本所要求的其他內容。其中,上述融資買入、融券賣出的申報數量應當為100股(份)或其整數倍。

如何了結融資交易

投資者融資買入證券后,可以通過直接還款或賣券還款的方式償還融入資金。投資者以直接還款方式償還融入資金的,按照其與證券公司之間的約定辦理;以賣券還款償還融入資金的,投資者通過其信用證券賬戶委托證券公司賣出證券,結算時投資者賣出證券所得資金直接劃轉至證券公司融資專用賬戶。需要指出的是,投資者賣出信用證券賬戶內證券所得資金,須優先償還其融資欠款。 

融資買入、融券賣出的申報數量應當為100股(份)或其整數倍。投資者在交易所從事融資融券交易,融資融券期限不得超過6個月。投資者賣出信用證券賬戶內證券所得價款,須先償還其融資欠款。融資融券暫不采用大宗交易方式。

例如:假設某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額,擬融資買入融資保證金比例為50%的證券B,則該投資者理論上可融資買入200元市值(100元保證金÷50%)的證券B。融資買入

融券賣出

融資融券融資融券

例如:某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額,擬融券賣出融券保證金比例為50%的證券C,則該投資者理論上可融券賣出200元市值(100元保證金÷50%)的證券C。 融資:客戶以其信用賬戶的資金或證券作為擔保品,向證券公司申請融資買入;證券公司在與結算公司結算時,用其“證券公司融資專用賬戶”中的自有資金為客戶墊付資金;客戶融資買入的證券作為向證券公司融資的擔保品,登記到“客戶信用證券匯總賬戶”,同時記增相應的客戶二級明細賬戶。客戶償還融資款,可采用直接還款或賣券還款兩種方式。  

直接還款的,客戶將資金劃入“證券公司融資專用賬戶”用以償還該客戶的部分或全部融資款,賣券還款的,所得款項先償還證券公司融資款和融資費用,剩余資金進入“客戶信用資金匯總賬戶”,同時記增相應的客戶二級明細賬戶。

融券:客戶以其信用賬戶中的資金或證券作為擔保品,向證券公司申請融券賣出;證券公司在與結算公司交收時,用其“證券公司融券專用賬戶”中自有證券為客戶墊付證券;客戶融券賣出所得資金作為向證券公司融券的擔保品記入“客戶信用資金匯總賬戶”,同時記增相應的客戶二級明細賬戶。

客戶可采用買券還券方式償還融入證券。客戶通過“客戶信用證券賬戶”申報買券,買入證券從“客戶信用證券匯總賬戶”劃入“證券公司融券專用賬戶”。

申報價格的限制

為了防范市場操縱風險,投資者融券賣出的申報價格不得低于該證券的最近成交價;如該證券當天還沒有產生成交的,融券賣出申報價格不得低于前收盤價。融券賣出申報價格低于上述價格的,交易主機視其為無效申報,自動撤銷。

投資者在融券期間賣出通過其所有或控制的證券賬戶所持有與其融入證券相同證券的,其賣出該證券的價格也應當滿足不低于最近成交價的要求,但超出融券數量的部分除外。

融資融券期限與限制

為了控制信用風險,證券公司與投資者約定的融資融券期限最長不得超過6個月。

投資者信用證券賬戶不得用于買入或轉入除擔保物及本所公布的標的證券范圍以外的證券。同時,為了避免法律關系混亂,投資者信用證券賬戶也不得用于從事債券回購交易。

相關政策

2011年11月25日,經中國證監會批準,《上海證券交易所融資融融資融券交易融資融券交易券交易實施細則》正式發布,并自發布之日起施行。這意味著亮相內地證券市場一年半的融資融券業務將由“試點”轉為“常規”。

上海證券交易所有關負責人表示,2006年《上海證券交易所融資融券交易試點實施細則》(以下簡稱《試點實施細則》)頒布。2010年融資融券業務試點啟動以來,經歷了一年半的實踐檢驗。其間,市場環境發生了較大變化。為更好地適應市場需求,配合融資融券業務由試點轉為常規業務,經中國證監會批準,上證所對《試點實施細則》中的部分條款進行了修訂。

據了解,本次修改以“基本業務制度不變、部分條款作適應性修訂”為原則,與中國證監會《證券公司融資融券業務管理辦法》、《證券公司融資融券業務內部控制指引》的修改保持一致。除對現行規則條文表述進行文字修改外,新增條款2條,修訂條款13條,主要涉及標的證券、優先還款、保證金比例與折算率、維持擔保比例等方面。

自《實施細則》發布之日起,《上海證券交易所融資融券交易試點實施細則》同時廢止。

根據《實施細則》有關規定和業務發展需要,上證所還調整了融資融券標的證券范圍。融資融券標的證券范圍為參照上證180指數成份股并滿足《實施細則》相關規定的180只股票,以及滿足《實施細則》的4只交易所交易型開放式指數基金。

此次融資融券標的證券調整將于2011年12月5日開始實施。上證所2010年2月12日發布的《關于融資融券業務試點初期標的證券與可充抵保證金證券范圍的通知》同時廢止。

市場影響

正面影響

首先,可以為投資者提供融資,必然給證券市場帶來新的資金增量,這會對證券市場產生積極的推動作用。

其次,融資融券有明顯的活躍交易的作用,以及完善市場的價格發現功能。融資交易者是市場上最活躍的、最能發掘市場機會的部分,對市場合理定價、 對信息的快速反應將起促進作用。歐美市場融資交易者的成交額占股市成交18%-20%,中國臺灣市場甚至有時占到40%,因此,融資融券的引入對整個市場的活躍會產生極大的促進作用。而賣空機制的引入將改變原來市場單邊市的局面,有利于市場價格發現。

再次,融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中借助杠桿,而融券可以使投資者在市場下跌的時候也能實現盈利。

負面影響

首先,融資融券可能助漲助跌,增大市場波動。其次,可能增大金融體系的系統性風險。

券商收益:

首先,融資融券的引入,會大大提高交易的活躍性,從而為證券公司帶來更多的經紀業務收入。根據國際經驗,融資融券一般能給證券公司經紀業務帶來30%-40%的收入增長。

其次,融資融券業務本身也可以成為證券公司的一項重要業務。在美國1980年的所有券商的收入中,有13%來自于對投資者融資的利息收入。而在中國香港和中國臺灣則更高,可以達到經紀業務總收入的1/3以上。當然,比較美國2003年和1980年證券公司收入結構可以發現,融資利息收入從13%下降到3%,因此,融資利息收益不一定持久性地成為證券公司的主要收入來源。而且如果成立具有一定壟斷性的專門的證券金融公司,這部分利息收入可能更多地被證券金融公司獲得,而證券公司進行轉融通時所能獲取的利差會相對較小。

具體作用

1、融資融券為投資者提供了新的贏利模式融資融券交易融資融券交易

融資融券作為中國資本市場的一種創新交易方式,它的推出為投資者提供了新的贏利模式。

對于資金不足或長線持有藍籌股的投資者而言,在股票上升趨勢明朗的情況下,可以手頭上的證券作為抵押,通過融資交易來借錢購買證券,只要證券上漲的幅度足以抵消投資者需要支付的融資利息,投資者就可以獲得收益。

同樣,在股票處于單邊下跌的時候,現行市場由于沒有融券交易,等待投資者只能就是資產的縮水或暫時退出,無法產生收益。融券交易的推出,將為投資者帶來選擇高估股票做空的機會,在股票下跌中獲得賺錢的機會。例如,某投資者預判某只股票在近期將下跌,他就可以通過先向券商借入該股票賣出,再在該股票下跌后以更低的價格買入還給券商來獲取差價。

2、融資融券的杠桿效應帶來了放大的收益與虧損

投資者在進行普通證券交易時必須支付全額資金或證券,但參與融資融券交易只需交納一定的保證金,也就是說投資者通過向證券公司融資融券,可以擴大交易籌碼,即利用較少資本來獲取較大的利潤,這就是融資融券交易的杠桿效應。但是,廣大投資者也必須清醒地認識到融資融券的這種杠桿效應也是一把“雙刃劍”,在放大了收益的同時,必然也放大了風險。投資者在將股票作為擔保品進行融資時,既需要承擔原有的股票價格變化帶來的風險,又得承擔新投資股票帶來的風險,還得支付相應的利息或費用,如交易方向判斷失誤或操作不當,則投資者的虧損可能相當嚴重。

以融資交易為例,某證券公司為擔保物價值為100萬的投資者提供了100萬元的融資額度,這樣,投資者就可以運用200萬元的資產進行投資,在不考慮融資利息的情況下,股價上漲一成時,他的投資收益就變成了兩成;同樣,股價下跌一成時,投資損失也將變成二成。俗話說“水能載舟亦能覆舟”。融資融券業務可以讓投資者賺更多的錢,卻也可能讓投資者賠更多的錢,因此,投資者必須以謹慎的態度參與其中,時刻防范可能產生的風險。

3、融資融券有助于證券內在價格的發現,維護證券市場的穩定

融資融券交易有助于投資者表達自己對某種股票實際投資價值的預期,引導股價趨于體現其內在價值,并在一定程度上減緩了證券價格的波動,維護了證券市場的穩定。以融券交易為例,當市場上某些股票價格因為投資者過度追捧或是惡意炒作而變得虛高時,敏感的投機者會及時地察覺這種現象,于是他們會通過借入股票來賣空,從而增加股票的供給量,緩解市場對這些股票供不應求的緊張局面,抑制股票價格泡沫的繼續生成和膨脹。而當這些價格被高估股票因泡沫破滅而使價格下跌時,先前賣空這些股票的投資者為了鎖定已有的利潤,適機重新買入這些股票以歸還融券債務,這樣就又增加了市場對這些股票的需求,在某種程度上起到“托市”的作用,從而達到穩定證券市場的效果。

其他信息

須有其他配套政策

過分提高融資比例也是有風險的,1996年大牛市中,有些證券公司允許大戶“透支”,在當年12月股票集體跌停時,若干大戶被強行平倉,教訓非常慘痛。

理論上,如果融資比例是1比n,總買入量是1 n(被監控),那么當市值跌去1/(1 n),證券公司就會強行平倉以保護其融資,除非客戶能追加保證金。美國本次爆發金融危機,一定程度上也是部分投資銀行沒有控制風險,貸出資金超出法定比例引起的。

可見,主管部門在推出融資融券政策時,必須有其他的配套政策,必須有風險控制資金與風險撥備制度。當初為“股改”推出權證的波動和糾紛,是一面鏡子。

美國融資融券參與資格

對證券公司參與融資融券業務,美國的規定比較寬松,融資融券交易融資融券交易只要持有客戶有價證券的證券公司符合1934年證券交易法有關凈資本的規定,則具有辦理信用交易的資格。而非持有客戶有價證券的證券公司,只能以持有客戶賬戶證券商的名義,收受客戶款項和證券,所以也被稱為引介證券商。

而對客戶的資格限制來說,美國并不要求開立信用賬戶的投資者具備特殊資格,對客戶資格的規范僅限于資金和程序層面。其中,資金層面一般由各交易所自行規定,以紐約交易所為例,投資者開立信用賬戶要在其賬戶中維持2000美元以上的凈值。

在程序方面,要簽訂三項協定。簽訂融通協定:載明融通資金的利率及融通期間的計算方式;質押協定:載明投資者同意將其買進的有價證券作為資金融通的質押標的;同意出借協定:同意將賬戶內的有價證券借給證券公司作為融券賣空之用。

中國的融資融券該選擇何種模式,這已成為市場,特別是證券界關注的焦點之一。目前看來,業界對市場化程度高的美國模式呼聲最高。

收益風險

融資融券收益與風險分析

中國推行融資融券制度,最可能的方式是借鑒臺灣地區的雙軌制模式。成立專門的證券金融公司,作為銀行信貸市場與證券市場的防火墻。

融資融券的實行可能會給市場帶來450億左右新增資金,同時大大活躍交易,預計能使市場交易量大概增加30%左右,增加經紀業務收入總量只要嚴格遵照相關規定,券商開展融資融券業務風險是可控的。

中國最早確定的可作為融資融券交易的股票可能集中于少數大盤藍籌。對參與券商的資格,有可能第一步限于中金、中信等行業龍頭公司,然后擴大到創新類券商范圍內。

融資融券交易相關風險

融資融券交易作為證券市場一項具有重要意義的創新交易機制,一方面為投資者提供新的盈利方式、提升投資者交易理念、改變 “單邊市”的發展模式,另一方面也蘊含著相比以往普通交易更復雜的風險。除具有普通交易具有的市場風險外,融資融券交易還蘊含其特有的杠桿交易風險、強制平倉風險、監管風險,以及信用、法律等其他風險。投資者在進行融資融券交易前,必須對相關風險有清醒的認知,才能最大程度避免損失、實現收益。融資融券交易中可能面臨的主要風險包括:

一、杠桿交易風險融資融券交易融資融券交易

融資融券交易具有杠桿交易特點,投資者在從事融資融券交易時,如同普通交易一樣,要面臨判斷失誤、遭受虧損的風險。由于融資融券交易在投資者自有投資規模上提供了一定比例的交易杠桿,虧損將進一步放大。例如投資者以100萬元普通買入一只股票,該股票從10元/股下跌到8元/股,投資者的損失是20萬元,虧損20%;如果投資者以100萬元作為保證金、以50%的保證金比例融資200萬元買入同一只股票,再將100萬元現金普通買入該股票,該股票從10元/股下跌到8元/股,投資者的損失是60萬元,虧損60%。投資者要清醒認識到杠桿交易的高收益高風險特征。

此外,融資融券交易需要支付利息費用。投資者融資買入某只證券后,如果證券價格下跌,則投資者不僅要承擔投資損失,還要支付融資利息;投資者融券賣出某只證券后,如果證券的價格上漲,則投資者既要承擔證券價格上漲而產生的投資損失,還要支付融券費用。

二、強制平倉風險

融資融券交易中,投資者與證券公司間除了普通交易的委托買賣關系外,還存在著較為復雜的債權債務關系,以及由于債權債務產生的擔保關系。證券公司為保護自身債權,對投資者信用賬戶的資產負債情況實時監控,在一定條件下可以對投資者擔保資產執行強制平倉。

投資者應特別注意可能引發強制平倉的幾種情況:

(一)投資者在從事融資融券交易期間,如果不能按照合同約定的期限清償債務,證券公司有權按照合同約定執行強制平倉,由此可能給投資者帶來損失;

(二)投資者在從事融資融券交易期間,如果證券價格波動導致維持擔保比例低于最低維持擔保比例,證券公司將以合同約定的通知與送達方式,向投資者發送追加擔保物通知。投資者如果不能在約定的時間內足額追加擔保物,證券公司有權對投資者信用賬戶內資產執行強制平倉,投資者可能面臨損失;

(三)投資者在從事融資融券交易期間,如果因自身原因導致其資產被司法機關采取財產保全或強制執行措施,投資者信用賬戶內資產可能被證券公司執行強制平倉、提前了結融資融券債務。

三、監管風險

監管部門和證券公司在融資融券交易出現異常、或市場出現系統性風險時,都將對融資融券交易采取監管措施,以維護市場平穩運行,甚至可能暫停融資融券交易。這些監管措施將對從事融資融券交易的投資者產生影響,投資者應留意監管措施可能造成的潛在損失,密切關注市場狀況、提前預防。

(一)投資者在從事融資融券交易期間,如果發生標的證券暫停交易或終止上市等情況,投資者將可能面臨被證券公司提前了結融資融券交易的風險,由此可能會給投資者造成損失;

(二)投資者在從事融資融券交易期間,如果證券公司提高追加擔保物和強制平倉的條件,造成投資者提前進入追加擔保物或強制平倉狀態,由此可能會給投資者造成損失;

(三)投資者在從事融資融券交易期間,證券公司制定了一系列交易限制的措施,比如單一客戶融資規模、融券規模占凈資本的比例、單一擔保證券占該證券總市值的比例等指標,當這些指標到達閾值時,投資者的交易將受到限制,由此可能會給投資者造成損失;

(四)投資者從事融資融券交易的證券公司有可能因融資融券資質出現問題,而造成投資者無法進行融資融券交易,由此可能給投資者帶來損失。

四、其他風險

(一)投資者在從事融資融券交易期間,如果中國人民銀行規定的同期金融機構貸款基準利率調高,證券公司將相應調高融資利率或融券費率,投資者將面臨融資融券成本增加的風險;

(二)投資者在從事融資融券交易期間,相關信息的通知送達至關重要。《融資融券合同》中通常會約定通知送達的具體方式、內容和要求。當證券公司按照《融資融券合同》要求履行了通知義務后即視為送達,如果投資者未能關注到通知內容并采取相應措施,就可能因此承擔不利后果。

(三)投資者在從事融資融券交易期間,如果因信用證券賬戶卡、身份證件和交易密碼等保管不善或者將信用賬戶出借給他人使用,可能遭受意外損失,因為任何通過密碼驗證后提交的交易申請,都將被視為投資者自身的行為或投資者合法授權的行為,所引起的法律后果均由該投資者承擔。

(四)投資者在從事融資融券交易期間,如果其信用資質狀況降低,證券公司會相應降低對投資者的信用額度,從而造成投資者交易受到限制,投資者可能遭受損失。

投資者在參與融資融券交易前,應認真學習融資融券相關法律法規、掌握融資融券業務規則,閱讀并理解證券公司融資融券合同和風險揭示條款,充分評估自身的風險承受能力、做好財務安排,合理規避各類風險。

券商收益

首先,融資融券的引入,會大大提高交易的活躍性,從而為證券公司帶來更多的經紀業務收入。根據國際經驗,融資融券一般能給證券公司經紀業務帶來30%-40%的收入增長。

其次,融資融券業務本身也可以成為證券公司的一項重要業務。在美國1980年的所有券商的收入中,有13%來自于對投資者融資的利息收入。而在香港和臺灣則更高,可以達到經紀業務總收入的1/3以上。當然,比較美國1980年和2003年的證券公司收入結構可以發現,融資利息收入從13%下降到 3%,因此,融資利息收益不一定更夠持久地稱為證券公司的主要收入來源。而且如果成立具有一定壟斷性的專門的證券金融公司,這部分利息收入可能更多地被證券金融公司獲得,而證券公司進行轉融通時所能獲取的利差會相對較小。

雖然在中國的融資融券制度安排下,融資帶來的利息收入會相對有限,但無論如何,在目前中國融資融券剛剛引入的相當一段時期內,都會給證券公司提供一個新的贏利渠道。由于中國很可能借鑒臺灣的雙軌制模式,只有部分獲得許可的證券公司可以直接為投資者提供融資融券,對于獲得資格的證券公司而言,可以享受這個新業務帶來的盈利,但沒有資格的證券公司則可能面臨客戶的流失,因此,融資融券的試點和逐步推出勢必造成券商經紀業務的進一步集中。

額度控制

風險或可控由于信用交易的風險較大,各國和地區都制定了十分嚴密的法律法規,建立起十分細致的業務操作規程和嚴格的監管體系。其中最重要的應當是對信用額度的控制,這包括對市場整體信用額度的管理、對證券機構信用額度的管理、對個別股票的信用額度管理等。

信用額度管理

借鑒臺灣的經驗,現階段中國這兩個比率可考慮設定在60%和30%。當證券價格下跌導致保證金比率低于60%時,證券金融公司將停止向該券商繼續融資,當保證金比率低于30%時,證券金融公司將通知券商補交保證金,否則將強行賣出抵押證券。券商的保證金可以是現金,也可以是符合條件的證券。當用證券作保證金時,還應設定另外兩個指標:一是現金比率,即券商的保證金不能全部是證券,而必須包含一定比例以上的現金。現金比率可設定為20%;二是擔保證券的折扣率,即用作保證金的證券不能按其市值來計算,而應扣除一定的折扣率,以降低證券價格過度波動帶來的信用風險。擔保證券的折扣率與證券的類型有關,政府債券可按10%計,上市股票可按30%計。

融券保證金比率也包括最低初始保證金比率和常規維持率,可分別定在70%和30%。其含義和融資保證金的最低初始比率和常規比率一致。

融資保證金比例=保證金/(融資買入證券數量*買入價格)*100%

融券保證金比例=保證金/(融券賣出證券數量*賣出價格)*100%

現階段規定上述兩個比例均不得低于50%。

證券信用額度管理

包括對證券金融公司的管理和對證券公司的管理。借鑒臺灣的經驗,對證券金融公司的信用額度管理可通過資本凈值的比例管理來實現:一是規定證券金融公司的最低資本充足率為8%;二是規定證券金融公司從銀行的融資不得超過其資本凈值的6倍;三是證券金融公司對任何一家證券公司的融資額度不能超過其凈值的15%。

對證券公司的管理同樣可通過資本凈值的比例管理實施:一是規定證券公司對投資者融資融券的總額與其資本凈值的最高倍率,臺灣地區規定為 250%,考慮到中國證券公司的資本金比率遠不及臺灣地區,因此可考慮將這一倍率定200%;二是每家證券公司在單個證券上的融資和融券額分別不得超過其資本凈值的10%和5%。

股票信用額度管理

對個股的信用額度管理是為了防止股票過度融資融券導致風險增加。可規定:當一只股票的融資融券額達到上市公司流通股本的25%時,交易所將停止融資買進或融券賣出,當比率下降到18%以下時再恢復交易;當融券額已超過融資額時,也應停止融券交易,直到恢復平衡后再重新開始交易。

另外,證券存管也是融資融券的一個關鍵環節,而美國的存管制度是最完善的,因此,在設計中國的融資融券制度中有關抵押品存管的機制時應更多地參鑒美國的運作機制。

投資要求

投資者資格

根據中國證監會《證券公司融資融券試點管理辦法》(以下簡稱“《管理辦法》”)的規定,投資者參與融資融券交易前,證券公司應當了解該投資者的身份、財產與收入狀況、證券投資經驗和風險偏好等內容。對于不滿足證券公司征信要求、在該公司從事證券交易不足半年、交易結算資金未納入第三方存管、證券投資經驗不足、缺乏風險承擔能力或者有重大違約記錄的投資者,以及證券公司的股東、關聯人,證券公司不得向其融資、融券。

證券公司資格

根據《管理辦法》,只有取得證監會融資融券業務試點許可的證券公司,方可開展融資融券業務試點。未經證監會批準,任何證券公司不得向客戶融資、融券。

交易前準備工作

投資者向證券公司融資、融券前,應當按照《管理辦法》等有關規定與證券公司簽訂融資融券合同以及融資融券交易風險揭示書,并委托證券公司為其開立信用證券賬戶和信用資金賬戶。

根據《管理辦法》的規定,投資者只能選定一家證券公司簽訂融資融券合同,在一個證券市場只能委托證券公司為其開立一個信用證券賬戶。

申報內容

融資融券交易申報分為融資買入申報和融券賣出申報兩種。融資買入申報內容應當包括

①投資者信用證券賬號、②融資融券交易專用席位代碼、③標的證券代碼、④買入數量、⑤買入價格(市價申報除外)、⑥“融資”標識、⑦本所要求的其他內容;融券賣出申報內容應當包括①投資者信用證券賬號、②融資融券交易專用席位代碼、③標的證券代碼、④賣出數量、⑤賣出價格(市價申報除外)、⑥“融券”標識、⑦本所要求的其他內容。其中,上述融資買入、融券賣出的申報數量應當為100股(份)或其整數倍。

融券申報價格限制

為了防范市場操縱風險,投資者融券賣出的申報價格不得低于該證券的最近成交價;如該證券當天還沒有產生成交的,融券賣出申報價格不得低于前收盤價。融券賣出申報價格低于上述價格的,交易主機視其為無效申報,自動撤銷。

投資者在融券期間賣出通過其所有或控制的證券賬戶所持有與其融入證券相同證券的,其賣出該證券的價格也應當滿足不低于最近成交價的要求,但超出融券數量的部分除外。

了結融資交易方法

投資者融資買入證券后,可以通過直接還款或賣券還款的方式償還融入資金。投資者以直接還款方式償還融入資金的,按照其與證券公司之間的約定辦理;以賣券還款償還融入資金的,投資者通過其信用證券賬戶委托證券公司賣出證券,結算時投資者賣出證券所得資金直接劃轉至證券公司融資專用賬戶。 需要指出的是,投資者賣出信用證券賬戶內證券所得資金,須優先償還其融資欠款。

了結融券交易方法

投資者融券賣出后,可以通過直接還券或買券還券的方式償還融入證券。投資者以直接還券方式償還融入證券的,按照其與證券公司之間約定,以及交易所指定登記結算機構的有關規定辦理。以買券還券償還融入證券的,投資者通過其信用證券賬戶委托證券公司買入證券,結算時登記結算機構直接將投資者買入的證券劃轉至證券公司融券專用證券賬戶。

投資者采用買券還券方式償還融入證券時,其買券還券申報內容應當包括①投資者信用證券賬號、②融資融券交易專用席位代碼、③標的證券代碼、 ④買入數量、⑤買入價格(市價申報除外)、⑥“融券”標識、⑦本所要求的其他內容。需要指出的是,未了結相關融券交易前,投資者融券賣出所得資金除了用于買

融資融券期限

為了控制信用風險,證券公司與投資者約定的融資、融券期限最長不得超過6個月。

投資者證券賬戶限制

投資者信用證券賬戶不得用于買入或轉入除擔保物及本所公布的標的證券范圍以外的證券。同時,為了避免法律關系混亂,投資者信用證券賬戶也不得用于從事債券回購交易。

政策意義

提高市場的流動性

融資融券的啟動將為市場輸入新鮮的資金血液,這點將會對市場產生積極的作用(當然目前更多是心理層面上的作用)。對于市場中的存量資金而言,融資融券業務無疑有效的提高了其流動性,放大了資金的使用效用。而信用交易制度也為銀行中累計不少的流動性釋放到股市提供了一條新的途徑。

完善價格發現功能

歐美等資本市場成熟的國家發展經歷證明,融資融券者往往也是市場中最為活躍的交易者,對市場機會的把握,對信息的快速反應,和對股價的合理定位都有起到非常好的促進作用。融資融券者成為價格發行功能實現的主要推動力量。

提供更多的投資手段

融資融券是指的兩個相反方向的交易。融資是指的在市場持續走強的時候,投資者可以通過融入資金購買股票而放大獲利倍數;而融券是指的投資者可以在市場持續下跌的過程中賣空股票再于低位平倉補回即可。

這樣將為投資者提供一種新的獲利方式,不再像以前那樣,只有在市場上漲的時候才能夠獲利。而目前在市場下跌的時候,投資者仍然也可以獲利。這種雙向交易機制的建立,加上機構博弈時代的到來,也有效的降低了單邊投機市場走勢出現的概率,為維護市場的穩定起到了作用。

相關信息

相關證券公司

首批6家券商(2010年3月19日)光大證券光大證券

中信證券(600030)

國信證券

海通證券(600837)

國泰君安 (香港上市)

光大證券(601788)

廣發證券(000776)

第二批5家券商(2010年6月8日)

申銀萬國證券

東方證券

招商證券(600999)

華泰證券(601688)

銀河證券

第三批融資融券試點券商名單(2010年11月25日)

宏源證券(000562)

國元證券(000728)

長江證券(000783)

興業證券(601377)

安信證券

平安證券

國都證券

中信建投證券

中投證券

方正證券(601901)

長城證券

齊魯證券

西南證券(600369)

中金公司

第四批將會有44家

融資融券利率

融資的利率按證券公司與投資者簽訂的融資融券合同中規定的利率乘以實際發生融資金額、占用天數計算,融資利息在投資者償還融資時由證券公司一并從投資者信用資金賬戶中收取或按照合同約定的方式收取。

融券的費用按證券公司與投資者簽訂的融資融券合同中規定的融券品種費率乘以融券發生當日融券市值、占用天數計算,融券費用在投資者償還融券時由證券公司一并從投資者信用資金賬戶中收取或按照合同約定的方式收取。

根據《證券公司融資融券業務試點管理辦法》規定,融資利率不得低于中國人民銀行規定的同期金融機構貸款基準利率。

值得注意的是,證券公司也可根據實際情況制定不同的收費方式,具體的收費標準依從《融資融券業務合同》中的約定。

中國的融資融券率

融資融券利率2010年3月中國第一批入圍首批融資融券試點名單各家券商目前正陸續公布投資融資融券業務成本,融資利率初定為7.86%,融券費率則在9%-10%之間。

國信證券目前將融資利率定為7.86%,融券費率定為9.86%。業內人士介紹,按照國際慣例,融資利率一般較同期貸款基準利率高3個百分點。目前,央行六個月以內(含六個月)的短期貸款利率為4.86%,上浮三個百分點后7.86%的水平與國際慣例接軌。

其余幾家入圍首批融資融券試點名單的券商也對上述標準表示認可。上海幾大券商均表示尚未最終敲定,試點期間融券費率有望在9%-10%之間。

國信證券公布的維持擔保比例顯示,該公司將預警線定為150%,警戒線定為140%,平倉線定為130%。可充抵保證金證券與標的證券及折算率方面,滬深兩市的融資標的證券折算率在0.3至0.6之間。滬市六只可交易融券標的證券(招商銀行、中國聯通、中國神華、中國平安、工商銀行、建設銀行)折算率為0.6,深市四只可交易股票(云南白藥、格力電器、五糧液、蘇寧電器)折算率為0.4-0.5。

與普通證券的區別

融資融券交易與普通證券交易相比,主要有以下幾點區別:

(1)從事融資融券交易,投資者預測證券價格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時,可以向證券公司借入資金買入證券,預測證券價格將要下跌而手頭沒有證券時,可以向證券公司借入證券賣出;投資者從事普通證券交易,買入證券時,首先要有足額資金,賣出證券時,必須有足額證券。

(2)與普通證券交易相比,投資者可以通過向證券公司融資融券,擴大交易籌碼,具有一定的財務杠桿效應,通過這種財務桿杠效應來獲取收益。

(3)從事融資融券交易,與證券公司不僅存在委托買賣關系,還存在資金或證券的借貸關系,因此還要事先以現金或證券的形式向證券公司交付一定比例的保證金,并將融資買入的證券和融資賣出的所得資金交付證券公司,作為擔保物;投資者從事普通證券交易,與證券公司只存在委托買賣關系。

(4)從事融資融券交易時,如不能按時、足額償還資金或證券,還會給證券公司帶來風險,所以投資者只能在與證券公司約定的范圍內買賣證券;投資者從事普通證券交易時,風險完全由其自行承擔,可以買賣所有在證券交易所上市交易的證券。

融資融券合同書范本

證券公司開展融資融券業務,應當與投資者簽訂融資融券合同(以下簡稱合同)。合同應載明當事人姓名、住所等相關信息,包括但不限于:

甲方(指投資者,下同):姓名(或名稱)、住所、法定代表人姓名、公司營業執照/個人身份證件號碼、聯系方式等。

乙方(指證券公司,下同):名稱、住所、法定代表人、聯系方式等。

信息披露

融資融券交易的信息披露是參與融資融券的相關當事人,按照法律法規規章和市場業務規則,以規定的方式向市場公布其相關融資融券交易信息的行為。由于融資融券交易的杠桿機制帶來收益、風險的放大效應,因此充分、及時、準確的信息披露是組織和監管融資融券交易、保護市場參與人利益的最重要、最有效的措施之一。

一、融資融券交易信息披露的特點和意義

融資融券交易信息披露具有強制性、多發布主體、披露內容多、披露頻率高等特點。信息披露的強制性表現在以法律、法規、規章和市場業務規則等形式規定了披露的法定義務,強制要求相關當事人必須報告或發布相關信息,否則將承擔法律責任;多發布主體的特點表現在參與融資融券交易的投資者、證券公司、證券交易所等都是法定的信息披露主體,在規定的情形下,投資者、證券公司和證券交易所等市場主體都應該通過規定的渠道及時向監管機構報告和向市場披露規定的融資融券交易信息;披露內容多表現在每個交易日投資者可通過相關交易公開信息披露渠道了解到整個市場融資融券交易的眾多相關信息,包括融資融券標的證券的證券代碼和簡稱、保證金比例、可充抵保證金證券的折算率、前一交易日單只標的證券的交易金額和融資融券余額、前一交易日市場融資融券交易總量等;披露頻率高表現為每個交易日證券公司都必須申報當日融資融券業務數據,證券交易所每個交易日開市前都會根據證券公司申報數據披露上一交易日全市場融資融券交易匯總情況,披露的高頻率保證了披露信息的及時性。

一個有效的資本市場,價格真實反映其內在價值,能調動各種資源在有序的競爭中實現更為合理和有效的配置,而證券市場上的信息不對稱往往是證券市場失靈的主要原由所在。真實、準確、完整、及時的信息披露對于增強市場資本運作的透明度,遏制欺詐行為發生,保護投資者的正當利益,提高整個證券市場的效率都具有非常重要的現實意義。嚴格融資融券交易信息披露是證券市場有效監管的需要,也是保障融資融券這一新興業務規范運行和健康發展的需要。

二、融資融券交易信息披露的主體、內容和方式

融資融券交易信息披露的主體包括了證券交易所、證券公司和投資者。不同的披露主體承擔不同的信息披露義務。

(一) 證券交易所

根據《證券公司融資融券業務試點管理辦法》(以下簡稱《試點辦法》)以及滬深交易所的實施細則,交易所應通過網站和交易網絡等信息渠道,向市場披露以下信息:

1、交易所根據各證券公司報送的前一交易日融資融券交易相關信息進行匯總,于每個交易日開市前公布以下信息:

(1)前一交易日單只標的證券融資融券交易信息,包括融資買入額、融資余額、融券賣出量、融券余量等信息。

(2)融資融券交易總量信息。

2、融資融券標的證券名單、可充抵保證金證券的范圍及折算率,以及其調整情況。主要內容包括新增或取消的融資融券標的證券或可充抵保證金證券的證券代碼、證券簡稱、折算率及相關的執行時間等內容。

3、保證金比例、維持擔保比例等比例,以及其調整情況。主要內容包括初始保證金比例及維持擔保比例等比例、相關比例的調整情況、執行時間等內容。

(二)證券公司

證券公司通過公司網站或在營業場所張貼公告等方式披露融資融券業務可充抵保證金證券范圍及折算率、標的證券名單、融資利率、融券費率、維持擔保比例、傭金率、試點營業部名單、合同條款等內容。

(三)投資者

對于投資者來說,融資融券交易也對其信息披露義務提出了要求,主要是:

1、參與融資融券交易的投資者及其一致行為人通過普通證券賬戶和信用證券賬戶持有一家上市公司股票或其權益的數量,合計達到規定的比例時,應當依法履行相關信息的報告、披露或要約收購義務。

2、融券期間,投資者本人或關聯人賣出與所融入證券相同的證券的,投資者應該在該交易發生起3個交易日內向證券公司申報,證券公司應當將投資者申報的情況按月報送證券交易所。

三、投資者參與融資融券交易在信息披露方面的注意事項

首先,投資者應當知曉融資融券交易各個信息披露主體的披露方式,建立高效的獲取信息的渠道。《融資融券合同必備條款》就證券公司和投資者之間通知與送達的最低要求做出了規定,為了更好地保護自己的投資權益,投資者應當告知證券公司詳細的聯絡方式,約定證券公司通知與送達的義務和方式,同時就投資者查詢融資融券交易的對賬單進行詳細約定。

其次,投資者應當知曉融資融券交易信息披露的內容。投資者參與融資融券交易需關注融資融券交易不同主體披露的各種信息,如:交易所披露的前日融資融券交易信息、可充抵保證金證券范圍及折算率的調整信息;證券公司披露的融資融券標的證券的名單、維持擔保比例的規定、公司披露的可充抵保證金證券范圍及折算率與交易所公布的折算率的差異及變化、融資利率和融券費率;其他投資者披露的持有賣出信息等。

除此之外,投資者還應關注標的證券所屬上市公司基本面和行業動向,關注所在證券公司的合同條款約定信息,做好風險揭示書上列示的各種風險的防范準備。