分級基金

商業金融 9547 493 2016-06-24

分級基金(Structured Fund)又叫“結構型基金“,是指在一個投資組合下,通過對基金收益或凈資產的分解,形成兩級(或多級)風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點是將基金產品分為兩類或多類份額,并分別給予不同的收益分配。分級基金各個子基金的凈值與份額占比的乘積之和等于母基金的凈值。例如拆分成兩類份額的母基金凈值=A類子基凈值 X A份額占比% B類子基凈值 X B份額占比%。如果母基金不進行拆分,其本身是一個普通的基金

基本信息

  • 中文名稱

    分級基金

  • 外文名稱

    Classification of fund

  • 來源

    通過對基金收益或凈資產的分解

  • 類型

    差異化基金份額的基金品種

目錄
1​基本簡介
2相關優勢
3基本分類
4購買方法
5認識誤區

​基本簡介

分級基金[1]又叫“結構型基金”,是指在一個投資組合下,通過對基金收益或凈資產的分解,形成兩級(或多級)風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點是將基金產品分為兩類份額,并分別給予不同的收益分配。從目前已經成立和正在發行的分級基金來看,通常分為低風險收益端(優先份額)子基金和高風險收益端(進取份額)子基金兩類份額。 [2]

母基金凈值與子基金凈值的關系:

母基金凈值=A類份額子基金凈值 X A份額所占比例 B類份額子基金凈值 X B份額所占比例

根據分級母基金的投資性質,母基金可分為分級股票型基金(其中多數為分級指數基金)、分級債券基金。分級債券基金又可分為純債分級基金和混合債分級基金,區別在于純債基金不能投資于股票,混合債券基金可用不高于20%的資產投資股票。

根據分級子基金的性質,子基金中的A類份額可分為有期限A類約定收益份額基金、永續型A類約定收益份額基金;子基金中的B類份額又稱為杠桿基金。杠桿基金可分為股票型B類杠桿份額基金(其中多數為杠桿指數基金)、債券型B類杠桿份額基金。

以某分級基金產品X(X稱為母基金)為例,分為A份額(優先)和B份額(進取),A份額約定一定的收益率,基金X扣除A份額的本金及應計收益后的全部剩余資產歸入B份額,虧損以B份額的資產凈值為限由B份額持有人承擔。當X的整體凈值下跌時,B份額的凈值優先下跌;相對應的,當X的整體凈值上升時,B份額的凈值也將相對于A份額優先上升。優先份額一般可以優先獲得分配基準收益, 進取份額最大化補償優先份額的本金及基準收益,進取份額通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔損失而獲得一定的杠桿。它擁有更為復雜的內部資本結構,非線性收益特征使其隱含期權。通俗的解釋就是,A份額和B份額的資產作為一個整體投資,其中持有B份額的人每年向A份額的持有人支付約定利息,至于支付利息后的總體投資盈虧在都由B份額承擔。

相關優勢

1.分級基金形式多樣,能分別滿足低風險偏好和高風險偏好投資者的需求;2.投資者能方便地根據自身投資特點和市場走勢進行靈活的資產配置;3.分級基金為各類投資者提供方便、快捷、低成本的基金投資方式。

基本分類

有期限約定收益A類基金

此類子基金存在一個封閉期,到期開放按照凈值贖回,之后投資人可決定繼續分級操作還是A類份額與B類份額合并成為LOF基金。他們的交易價格折溢價率由約定收益率與當前債券普遍預期收益率的差距來決定,當約定收益率高于預期收益率,A類份額就溢價交易,例如3年期的同慶800A(150098)約定收益率一年定期存款利率 3.5%,因此交易價高于凈值。

場外申贖的有期限A類基金

此類基金一般主要在銀行銷售,在證券公司也有代售,由于申贖費用低,且多數高于銀行同期(6個月)理財產品利息,常需要進行配售。 

基金名稱基金代碼到期時間約定收益(%)申贖頻率、費率(%)近期打開時間當前利率
銀河通利A1615062014-04-251.3X一年定存利率每6個月申0贖02012-10-243.90%
富國天盈A1610162014-05-231.4X一年定存利率每6個月申0贖0.12012-11-224.20%
萬家添利A1619092014-06-011.1% 一年定存利率每6個月申0贖02012-11-304.10%
博時裕祥A1605142014-06-111.5 X一年定存利率每6個月申0.8贖0.12012-12-104.50%
天弘豐利A1642092014-11-221.35X一年定存利率每6個月申0贖02012-11-234.05%
鵬華豐澤A1606192014-12-071.35X一年定存利率每6個月申0贖0.1
(持有一年贖0)
2012-12-074.05%
諾德雙翼A1657062015-02-161.3X一年定存利率每6個月申0贖0.1
(持有一年贖0)
2012-08-153.90%
金鷹回報A1621062015-03-081.1% 一年定存利率每6個月申0贖02012-09-074.10%
信誠雙盈A1655182015-04-121.5% 一年定存利率每6個月申0贖0.1
(持有一年贖0)
2012-10-124.50%
中歐信用A1660132015-04-151.25% 一年定存利率每6個月申0贖02012-10-154.25%
信達利A1661062015-05-061.3X一年定存利率每6個月申0贖02012-11-063.90%
國聯安雙佳A1625122015-06-041.4X一年定存利率每6個月申0贖02012-12-044.20%
瑞福優先1210072015-08-153% 一年期定存利率每6個月申0贖0.5
(持有1年0.25)
2012-08-136.00%
天弘添利A1642072015-12-021.3X一年定存利率每3個月申0贖0.1
(持有6個月贖0)
2012-09-033.90%
長信利鑫A1630042016-06-241.3X一年定存利率每6個月2012-12-214.10%

場內交易的有期限A類基金

此類基金是有存續期限的。約定收益率高于市場同期年化收益率就溢價交易,約定收益率低于市場同期年化收益率就折價交易

基金名稱代碼到期日承諾收益凈值現價年化收益率
(粗略計算)
國泰優先1500102013.02.09每年單利5.7%,到期轉為LOF基金1.1421.1435.5%
富國匯利A1500202013.09.08單利3.87%,到期轉為LOF基金1.0741.0634.8%
大成景豐A1500252013.10.14單利4.03%,到期轉為LOF基金1.0731.0654.6%
海富通
增利A
1500442014.08.31三年定期利率 0.5%,每季度調整一次,到期轉為LOF基金1.0521.0106.7%
浦銀增利A1500622014.12.123年定期利率 0.25%,即每年單利5.25%,到期轉為LOF基金1.0351.0235.75%
雙力A1500692015.03.23一年期定存款利率 3.5%,到期轉LOF1.0271.0316.3%
中歐盛世A1500712015.03.28約定單利6.5%,到期轉為LOF基金1.0241.0386.1%
同慶800A1500982015.05.11一年定期利率(稅后) 3.5 %,可和同慶B配對贖回,到期轉LOF基金1.0151.0345.8%
聚利A1500342016.05.12按5年期國債算術平均利率X 1.3,每季度調整一次,到期轉為LOF基金1.0540.9447.2%
中小板A1500852017.05.07一年定期利率(稅后) 3.5 %,可和中小板B配對贖回,到期轉LOF基金1.0181.0226.4%
大宗商品A1500962017.07.25一年期定存利率(稅后) 3.5%,可和B合并贖回,到期轉LOF基金1.0081.0186.4%
場內A類基金年化收益率計算:(到期凈值-現交易價)/現交易價/剩余天數X365天X100%

永續型約定收益A類基金

此類子基金的存續期限是永久的,每年的定期折算日可以獲得約定收益,可以看成是拿不到本金的“存本取息”,交易價格折溢價率由約定收益率與當前債券普遍預期收益率的差距、B類份額的實際杠桿大小來決定。除了可以在場內交易之外,還可以和對應的B類基金份額按比例合并為母基金贖回。 

基金名稱基金代碼占母基金
份額比例
承諾收益率現行約定
收益率
定期折算日
雙禧A15001240%一年定存利率 3.5%,3年一調整5.75%2013.4.16,每3年一折
銀華穩進15001850%一年期定存利率 3%6.5%每年1月1日
申萬收益15002250%一年定存利率 3%6.5%每年1月1日
信誠500A15002840%一年定存利率 3.2%6.7%每年2月11日左右
銀華金利15003050%一年定存利率 3.5%7.0%每年1月1日
多利優先15003280%每年固定收益率5%5%每年3月23日左右
建信穩健15003640%一年期定期款利率 3.5%7.0%每年1月1日
中歐鼎利A15003970%一年定存利率 1%,3年一調整4.5%2014.6.16,每3年一折
銀華瑞吉15004720%一年定存利率 4%7.5%每年1月1日
消費收益15004950%一年定存利率 3.2%6.7%每年1月1日
信誠300A15005150%一年期定存利率 3%6.5%每年2月1日左右
泰達穩健15005340%一年定存利率 3.5%,每半年調整6.25%每年1月1日
工銀500A15005540%一年定存利率 3.5%7%每年1月1日
久兆穩健15005740%每年固定收益率為5.8%5.8%每年1月30日左右
銀華金瑞15005940%一年期銀行定存利率 3.5%7%每年1月1日
同瑞200A15006440%一年定存利率 3.5%7%每年1月1日
互利A15006670%一年定存利率 1.5%5%每年12月29日左右
諾安穩健15007340%一年定存利率 3.5%6.25%每年1月1日
浙商穩健15007650%一年定存利率 3%,最高不超12%6%每年1月1日
廣發100A15008350%一年定存利率 3.5%6.5%每年1月1日
金鷹500A15008850%一年期定存利率(稅后) 3.5%6.5%每年1月1日
萬家創A15009050%一年期定存利率(稅后) 3.5%6.75%每年1月1日
諾德300A15009250%一年期定存利率(稅后) 3%6%每年1月1日
泰信400A15009450%一年期定存利率(稅后) 3.5%6.25%每年1月1日
資源A15010050%一年期定存利率(稅后) 3%6%每年1月1日
華安300A15010450%一年期定存利率(稅后) 3.5%6.25%每年1月1日
工銀100A15011250%一年期定存利率(稅后) 3.5%6.5%每年7月1日左右

杠桿指數基金(分級股票型B類)

除了少數股票型B類杠桿份額子基金不掛鉤指數(如建信進取150037、銀華瑞祥150048、消費進取150050)以外,絕大部分此類基金都是杠桿指數基金。此類基金會跟隨所跟蹤的指數放大漲跌幅倍數。

有期限杠桿指基

此類基金由于有到期期限限制,承擔支付A類份額到期利息的時間成本,它的折溢價程度由A類份額的折溢價程度為主導來決定,在即將到期時,變為平價交易。其中的瑞福進取,由于喪失中途與瑞福優先合并為母基金贖回機制,成為一支傳統封閉基金。  

基金名稱基金代碼占母基
金比例
初始
杠桿
所跟蹤指數觸發非定期折算條件、其他
中小板B15008650%2倍中小板指(399005)150086凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元,可與150085合并贖回,2017-05-07到期轉為LOF
易基進取15010750%2倍中小板指(399005)150107凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元,可與150106合并贖回,2019年9月到期轉為LOF
雙力B15007050%2倍中小板綜指(399101)150070凈值≤0.25元折算,可與150069合并贖回,期限3年至2015年3月到期轉為LOF
瑞福進取15000150%2倍深證100P(399330)凈值≤0.25元結束分級提前轉為LOF基金,3年成本每年一年定存 3%,2015-08-14到期
同輝100B15010950%2倍深證100等權(399632)150109凈值≤0.2元或母基金凈值≥2元,可與150108合并贖回,2017年9月到期轉為LOF
華商500B15011160%1.67倍中證500指數(399905)150111凈值≤0.25元或母基金凈值≥2.5元,可與150110合并贖回,2015年9月到期轉LOF
同慶800B15009960%1.67倍中證800指數(399906)150099凈值≤0.25元折算,可與150098合并贖回,2015年5月到期轉為LOF
商品B15009750%2倍大宗商品指數(399979)150097凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元,可與150096合并贖回,2017年6月到期轉LOF
盛世B15007250%2倍母基金中歐盛世(166011)150072凈值≤0.25盛世A或≥2盛世A,可與150071合并贖回,2015年3月到期轉LOF

永續型杠桿指基

此類基金隨時可與A類份額合并贖回。折溢價程度由A類決定,A類份額折價導致B類份額溢價交易。  

基金名稱基金代碼占母基
金比例
初始杠桿所跟蹤指數觸發非定期折算條件、其他
申萬進取15002350%2倍深成指(399001)當凈值為0.1元時,申萬收益擔母基金下跌損失,母基金凈值≥2元超10日折算
工銀100B15011350%2倍深證100指數(399004)150113凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元
諾德300B15009350%2倍深證300P(399007)150093凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元
久兆積極15005860%1.67倍中小300指數(399008)150058凈值≤0.25元折算
信誠300B15005250%2倍滬深300(399300)150052凈值≤0.25元折算
浙商進取15007750%2倍滬深300(399300)150077凈值≤0.27元或母基金凈值≥2元
華安300B15010550%2倍滬深300(399300)150105凈值≤0.3元或母基金凈值≥2元
銀華銳進15001950%2倍深證100P(399330)150019凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元
廣發100B15008450%2倍深證100P(399330)150084凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元
諾安進取15007560%1.67倍中創成長指數(399626)150075凈值≤0.25元折算
萬家創B15009150%2倍中創成長指數(399626)150091凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元
雙禧B15001360%1.67倍中證100指數(399903)150013凈值≤0.15元
同瑞200B15006560%1.67倍中證200指數(399904)150065凈值≤0.25元折算
信誠500B15002960%1.67倍中證500指數(399905)150029凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元
泰達進取15005460%1.67倍中證500指數(399905)150054凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元
工銀500B15005660%1.67倍中證500指數(399905)150056凈值≤0.25元折算
金鷹500B15008950%2倍中證500指數(399905)150089凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元
銀華鑫瑞15006060%1.67倍內地資源指數(399944)150060凈值≤0.25元或母基金凈值≥2.5元
資源B15010150%2倍A股資源指數(000805)150101凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元
泰信400B15009550%2倍基本面400指(000966)150095凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元
銀華鑫利15003150%2倍中證等權90 (000971)150031凈值≤0.25元或母基金凈值≥2元
建信進取15003760%1.67倍母基金建信雙利(165310)150037凈值≤0.2元或母基金凈值≥2元
銀華瑞祥15004880%1.25倍母基金銀華消費(161818)150048凈值≤0.35元或母基金凈值≥2元
消費進取15005050%2倍母基金南方消費(160127)150050凈值≤0.2元折算

杠桿債券基金(分級債券型B類)

由于債券的波動不如股票巨大,此類基金在降息周期會因為債券價格上漲幅度放大漲幅倍數。大部分杠桿債基都是有期限的,永續型杠桿債基可以和對應的A類份額配對成母基金贖回。

有期限杠桿債基

杠桿債基名稱基金代碼占母基
金比例
初始杠桿所跟蹤母基金、代碼性質、觸發非定期折算條件、其他
匯利B15002130%3.33倍富國匯利(161014)純債基金,封閉期3年至2013.09.09
景豐B15002630%3.33倍大成景豐(160915)混合債基,封閉期3年至2013.10.15
添利B150027三分之一3倍天弘添利(164206)純債基金,封閉期5年至2015.12.04
聚利B15003530%3.33倍泰達宏利聚利(162215)純債基金,期限5年至2016.05.12
萬家利B150038七分之二3.5倍萬家添利(161908)混合債基,2014年6月到期轉為LOF
天盈B15004130%3.33倍富國天盈(161015)混合債基,2014年5月到期轉為LOF
利鑫B150042三分之一3倍長信利鑫(163003)純債基金,2016年6月到期轉為LOF
裕祥B15004320%5倍博時裕祥(160513)純債基金,2014年6月到期轉為LOF
增利B15004520%5倍海富通穩進(162308)混合債基,2014年9月到期轉為LOF
豐利B15004625%4倍天弘豐利(164208)純債基金,2014年11月到期轉為LOF
豐澤B15006130%3.33倍鵬華豐澤(160618)純債基金,2014年12月到期轉為LOF
浦銀增B15006330%3.33倍浦銀安盛增利(166401)純債基金,2014年12月到期轉為LOF
雙翼B150068三分之一3倍諾德雙翼(165705)純債基金,2015年4月到期轉為LOF
回報B15007830%3.33倍金鷹持久回報(162105)混合債基,2015年3月到期轉為LOF
通利債B15007930%3.33倍銀河通利(161506)純債基金,2014年4月到期轉為LOF
雙佳B15008030%3.33倍國聯安雙佳(162511)純債基金,2015年6月到期轉為LOF
雙盈B15008130%3.33倍信誠雙盈(165517)純債基金,2015年4月到期轉為LOF
信達利B15008230%3.33倍信達穩定增利(166105)純債基金,2015年5月到期轉為LOF
中歐增B15008730%3.33倍中歐信用增利(166012)純債基金,2015年4月到期轉為LOF

永續型杠桿債基

債基名稱基金代碼占母基
金比例
初始杠桿所跟蹤母基金、代碼性質、觸發非定期折算條件、其他
多利進取15003320%5倍嘉實多利(160718)混合債基,凈值≤0.4元折算
鼎利B15004030%3.33倍中歐鼎利(166010)混合債基,折算條件:凈值≤0.3元
互利B15006730%3.33倍國泰信用互利(160217)純債基金,凈值≤0.4或≥1.6元折算

購買方法

分級基金的優先份額≠保本保收益 

許多投資者都認為,分級基金的優先份額和銀行的儲蓄一樣,不但可以保證本金安全,而且能夠保證一定收益。實際上,目前國內市場上出現的分級基金優先份額不是保本保收益的產品。 對于優先份額持有人來說,分級基金以進取份額的資產為優先份額基準收益的實現及本金安全提供了保護,但是由于市場面臨諸多風險,因此基準收益的分配以及本金安全的保護具有不確定性,當進取份額資產凈值大幅下跌時,優先份額的投資者仍可能面臨投資受損的風險。 

分級基金的杠桿機制 

投資分級基金,投資者聽到最多的詞就是杠桿。那么,什么是杠桿呢?以某分級基金產品X為例,當其母基金X凈值下跌時,B份額(進取)凈值下跌的幅度高于母基金X凈值的下跌幅度,當其母基金X凈值上升時, B份額(進取)凈值上升的幅度也要高于母基金X凈值的上升幅度。由于分級基金上述機制的存在,進取份額的變動幅度將大于母基金和優先份額的凈值變動幅度,我們將進取份額的這種特征稱為分級基金的杠桿機制。由于進取份額面臨著更大的凈值波動風險,因而只適合風險承受能力較高的投資者參與。 

分級基金的折溢價交易風險

有過基金投資經歷的投資者都知道:基金的“交易價格”不等于“基金凈值”。對分級基金而言,分級基金的優先份額和進取份額上市交易后,由于受到市場供求關系的影響,基金份額的交易價格與基金份額凈值可能出現偏離,產生折溢價。 如果投資者基于市場好轉的預期,有可能買入進取份額以博取市場反彈之后的收益,使進取份額的交易價格上升,進而產生溢價;反之亦然。盡管開放式分級基金的份額配對轉換機制的設計已將分級基金整體折溢價降至較低水平,但是單級份額仍有可能出現較大折溢價。投資者在交易分級基金時,應關注基金份額的折溢價情況,防范折溢價變動帶來的價格波動基礎概念 一般情況下,分級基金是通過對基金收益分配的安排,將基金份額分成預期收益與風險不同的兩類份額,并將其中一類份額或兩類份額上市進行交易的結構化證券投資基金。

認識誤區

1、認為分級基金都是高風險。分級基金實際上分為具有約定收益的A類份額和具有杠桿效應的B份額。A類份額是風險較低的。由于中國證券市場發展不完善,證監會只要求券商在客戶交易股指期貨、權證、創業板的時候簽署《風險揭示書》進行風險揭示,而未要求券商制作《杠桿ETF、分級基金杠桿份額交易風險揭示書》,沒有要求券商對投資者對杠桿型基金產品進行投資者教育和風險測評,只一味地在《分級基金指引》要求場內申購母基金門檻5萬元的“懶政”來限制投資者,卻不限制投資者交易B類分級基金,引發不了解分級基金原理的持有被下折的銀華鑫利、銀華鑫瑞、資源B的投資者投訴基金公司“分級基金高風險、欺詐”。事實上除了沒有B份額下折作為擔保的A類(申萬收益、銀華H股A)之外,其他永續型A類份額的風險不高于AAA級信用債,甚至可與國債相同。

2、認為所有A類分級基金都保本保息。實際上,根據分級基金合同條款,俗稱“保息”的約定收益一般都是折算為等值母基金通過贖回的方式得以保障。對于有期限的A類分級基金,到期凈值“本息”可以全部折算為母基金贖回,但折算為母基金后母基金本身凈值波動,需要承擔轉型停牌期的母基金漲跌風險,是不“保本”的。可以在到期前2-3個月賣出A類基金鎖定本金和約定收益。而對于永續型約定收益A類分級基金,由于是永續存在,當A類約定收益率低于市場債券收益率時,則存在本金折價交易風險;在A類約定收益率高于市場債券收益率而溢價交易時,一旦發生向下折算,也會遭受原有溢價值的75%受損的風險。如果A類基金對應的B類基金沒有向下折算條款(申萬收益、銀華H股A),則更會出現約定收益“打白條”的風險。

3、對于母基金是LOF的分級基金的子基金錯誤看成是封閉基金。錯誤地認為單獨的A類或B類應該折價。實際上母基金是LOF的分級基金,子基金也視為開放式基金,只不過子基金是母基金的一部分,因此子基金價格必須符合 A類子基價格XA類占比 B類子基價格XB類占比=母基金凈值。如果A份額溢價,則B份額折價;反之A份額折價,B份額溢價。若母基金是封閉基金、半開放半封閉基金,子基金才被視為封閉基金,如瑞福進取、匯利A匯利B等

4、錯誤認為B類杠桿基金的溢價率和杠桿率存在線性(正比)關系。實際上對分級基金而言,分級基金的優先份額和進取份額上市交易后,由于A類子基金的約定收益與市場上債券收益率的差異,導致A類子基金的折價或溢價交易,又由于有開放式分級基金的份額配對轉換機制可以進行整體折溢價套利。進而決定了B類子基金的溢價或折價交易。例如A約定收益率高于市場認可利率的房地產A、醫藥A、建信50A份額溢價交易,因此對應的房地產B、醫藥B、建信50B這些B份額即使杠桿率再高,也仍舊是折價交易。

凈值價格關系圖

如果投資者基于市場好轉的預期,有可能超過合理折溢價的高價格買入B類基金。當市場上B類子基金的交易價超過了其合理折溢價的值的時候,就會對整體的AB合并成本高于母基金凈值過大而引發大量資金套利的風險。對于封閉式分級基金,由于沒有配對轉換機制,B類基金的交易價過高,在臨近到期日時存在交易價回歸凈值的交易風險。