vc

商業金融 9547 332 2016-06-24

風險投資(Venture Capital)簡稱是VC,在中國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念,其實把它翻譯成創業投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資;狹義的風險投資是指以高新技術為基礎,生產與經營技術密集型產品的投資。根據美國全美風險投資協會的定義,風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。

基本信息

  • 中文名稱

    風險投資

  • 外文名稱

    venture capital

  • 又名

    創業投資

  • 性質

    私人股權投資

  • 著名公司

    紅杉資本、軟銀投資等

  • 成功案例

    阿里巴巴、騰訊、百度等

目錄
1基本概念
2

相關特點

3溯源由來
4投資類型
5運作方式
6六大要素
7主要特征
8研究重鎮
9國內發展
10過程環節
11著名公司
12篩選接洽
13三大趨勢
14退出機制
15​相關媒體

基本概念

從投資行為的角度來講,風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域,旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化,以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看,是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程,也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系,利益共享,風險共擔的一種投資方式。[1]

相關特點

風險投資風險投資風險投資是由資金、技術、管理、專業人才和市場機會等要素所共同組成的投資活動,它具有以下六個特點:

一、以投資換股權方式,積極參與對新興企業的投資;

二、協助企業進行經營管理,參與企業的重大決策活動;

三、投資風險大、回報高;并由專業人員周而復始地進行各項風險投資;

四、追求投資的早日回收,而不以控制被投資公司所有權為目的;

五、風險投資公司與創業者的關系是建立在相互信任與合作的基礎之上的;

六、投資對象一般是高科技、高成長潛力的企業。

技術擁有者在將具有潛力的技術創新與產品構想經由具體的經營活動加以商品化的過程中,還需具備資本與管理兩項資源條件,而這兩者往往又是技術擁有者所欠缺的,尤其是高科技投資本質上具有高風險的特征,在常態融資市場上籌集資金將有很大困難。在技術未轉化效益之前,既無法從銀行獲得貸款,又很難去發行股票或債券,因此許多科技含量高的產品構想常因此胎死腹中,風險投資恰好解決了這一難題。[2]

溯源由來

“風險投資”這一詞語及其行為,通常認為起源于美國,是20世紀六七十年代后,一些愿意以高風險換取高回報的投資人發明的,這種投資方式與以往抵押貸款的方式有本質上的不同。風險投資不需要抵押,也不需要償還。如果投資成功,投資人將獲得幾倍、幾十倍甚至上百倍的回報;如果失敗,投進去的錢就算打水漂了。對創業者來講,使用風險投資創業的最大好處在于即使失敗,也不會背上債務。這樣就使得年輕人創業成為可能。總的來講,這幾十年來,這種投資方式發展得非常成功。

其實在此之前, 無論是在中國還是在國外,以風險投資方式進行投資早就存在了,只不過那時候還沒有“風險投資”的叫法而已。

投資類型

風險投資風險投資新的風險投資方式在不斷出現,對風險投資的細分也就有了多種標準。根據接受風險投資的企業發展的不同階段,我們一般可將風險投資分為四種類型。

1、種子資本(seed capital)

2、導入資本(start-up funds)

3、發展資本(development capital)

4、風險并購資本(venture A capital)

運作過程

風險投資的運作包括融資、投資、管理、退出四個階段。

融資階段解決“錢從哪兒來”的問題。通常,提供風險資本來源的包括養老基金、保險公司、商業銀行、投資銀行、大公司、大學捐贈基金、富有的個人及家族等,在融資階段,最重要的問題是如何解決投資者和管理人的權利義務及利益分配關系安排。

投資階段解決“錢往哪兒去”的問題。專業的風險投資機構通過項目初步篩選、盡職調查、估值、談判、條款設計、投資結構安排等一系列程序,把風險資本投向那些具有巨大增長潛力的創業企業。

管理階段解決“價值增值”的問題。風險投資機構主要通過監管和服務實現價值增值,“監管”主要包括參與被投資企業董事會、在被投資企業業績達不到預期目標時更換管理團隊成員等手段,“服務”主要包括幫助被投資企業完善商業計劃、公司治理結構以及幫助被投資企業獲得后續融資等手段。價值增值型的管理是風險投資區別于其他投資的重要方面。

退出階段解決“收益如何實現”的問題。風險投資機構主要通過IPO、股權轉讓和破產清算三種方式退出所投資的創業企業,實現投資收益。退出完成后,風險投資機構還需要將投資收益分配給提供風險資本的投資者。

運作方式

風險投資一般采取風險投資基金的方式運作。風險投資基金在法律結構是采取有限合伙的形式,而風險投資公司則作為普通合伙人管理該基金的投資運作,并獲得相應報酬。在美國采取有限合伙制的風險投資基金,可以獲得稅收上的優惠,政府也通過這種方式鼓勵風險投資的發展。

六大要素

風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構成了風險投資的六要素。

一、風險資本

風險投資風險投資風險資本是指由專業投資人提供給快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風險資本通過購買股權、提供貸款或既購買股權又提供貸款的方式進入這些企業。

風險資本的來源因時因國而異。在美國,1978年全部風險資本中個人和家庭資金占32%;其次是國外資金,占18%;再次是保險公司資金、年金和大產業公司資金,分別占16%、15%和10%,到了1988年,年金比重迅速上升,占了全部風險資本的46%,其次是國外資金、捐贈和公共基金以及大公司產業資金,分別占14%、12%和11%,個人和家庭資金占的比重大幅下降,只占到了8%。與美國不同,歐洲國家的風險資本主要來源于銀行、保險公司和年金,分別占全部風險資本的31%、14%和13%,其中,銀行是歐洲風險資本最主要的來源,而個人和家庭資金只占到2%。而在日本,風險資本主要來源于金融機構和大公司資金,分別占36%和37%。其次是國外資金和證券公司資金,各占10%,而個人與家庭資金也只到7%。按投資方式分,風險資本分為直接投資資金和擔保資金兩類。前者以購買股權的方式進入被投資企業,多為私人資本;而后者以提供融資擔保的方式對被投資企業進行扶助,并且多為政府資金。

二、風險投資人

風險投資風險投資風險投資人大體可以分為以下四類:

A 風險資本家。

他們是向其他企業家投資的企業家,與其他風險投資人一樣,他們通過投資來獲得利潤。但不同的是風險資本家所投出的資本全部歸其自身所有,而不是受托管理的資本。

B 風險投資公司。

風險投資公司的種類有很多種,但是大部分公司通過風險投資基金來進行投資,這些基金一般以有限合伙制為組織形式。

C 產業附屬投資公司。

這類投資公司往往是一些非金融性實業公司下屬的獨立風險投資機構,他們代表母公司的利益進行投資。這類投資人通常主要將資金投向一些特定的行業。和傳統風險投資一樣,產業附屬投資公司也同樣要對被投資企業遞交的投資建議書進行評估,深入企業作盡職調查并期待得到較高的回報。

D 天使投資人。

這類投資人通常投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動。在風險投資領域,“天使投資人”這個詞指的是企業家的第一批投資人,這些投資人在公司產品和業務成型之前就把資金投入進來。

三、投資目的

風險投資雖然是一種股權投資,但投資的目的并不是為了獲得企業的所有權,不是為了控股,更不是為了經營企業,而是通過投資和提供增值服務把投資企業作大,然后通過公開上市(IPO)、兼并收購或其它方式退出,在產權流動中實現投資回報。

四、投資期限

風險投資人幫助企業成長,但他們最終尋求渠道將投資撤出,以實現增值。風險資本從投入被投資企業起到撤出投資為止所間隔的時間長短就稱為風險投資的投資期限。作為股權投資的一種,風險投資的期限一般較長。其中,創業期風險投資通常在7~10年內進入成熟期,而后續投資大多只有幾年的期限。

五、投資對象

風險投資的產業領域主要是高新技術產業。以美國為例,1992年對電腦和軟件業的占27%;其次是醫療保健產業,占17%;再次是通信產業,占14%;生物科技產業占10%。

六、投資方式

從投資性質看,風險投資的方式有三種:一是直接投資。二是提供貸款或貸款擔保。三是提供一部分貸款或擔保資金同時投入一部分風險資本購買被投資企業的股權。但不管是哪種投資方式,風險投資人一般都附帶提供增值服務。風險投資還有兩種不同的進入方式。第一種是將風險資本分期分批投入被投資企業,這種情況比較常見,既可以降低投資風險,又有利于加速資金周轉;第二種是一次性投入。這種方式不常見,一般風險資本家和天使投資人可能采取這種方式,一次投入后,很難也不愿提供后續資金支持。[3]

主要特征

1,投資對象多為處于創業期(start-up)的中小型企業,而且多為高新技術企業;

2,投資期限至少3-5年以上,投資方式一般為股權投資,通常占被投資企業30%左右股權,而不要求控股權,也不需要任何擔保或抵押;

3,投資決策建立在高度專業化和程序化的基礎之上;

4,風險投資人( venture capitalist )一般積極參與被投資企業的經營管理,提供增值服務;

除了種子期(seed)融資外,風險投資人一般也對被投資企業以后各發展階段的融資需求予以滿足;

5,由于投資目的是追求超額回報,當被投資企業增值后,風險投資人會通過上市、收購兼并或其它股權轉讓方式撤出資本,實現增值。

研究重鎮

中國風險投資研究院是在原全國人大副委員長、“中國風險投資之父”成思危先生(當然成先生個人從來沒有做過投資項目,只是理論上推薦和鼓勵VC投資在中國的發展)的積極推動及原香港理工大學校長潘宗光先生的大力支持下,于2003年7月正式成立的政策研究咨詢智囊機構。自成立以來,研究院為中國風險投資政策環境的完善、促進國內外風險投資業的合作與交流、促成風險投資與優秀項目的成功對接、培訓本土風險投資家與創業家做出了重大貢獻,得到國家領導人、部委領導、海內外風險投資家與企業家的高度評價,并成為中國風險投資第一品牌的專業服務平臺。具體介紹如下:

1、擁有強大的專業研究與服務團隊,建立了完善的全國服務網絡。

研究院由香港理工大學與中國風險投資有限公司合資創辦,總部設在香港理工大學,并在深圳設立營運機構--深圳中投風險投資研究發展有限公司,在全國各區域設立6個分院或辦事處:華南—深圳、華東—上海、華北—北京、華中—合肥、東北—沈陽、西部—成都,共有60多位研究團隊與專業服務人員,并在不久會擴展到100多位。分院/辦事處與中央部委、當地政府及企業建立了密切的互動與合作關系。

2、建立投融資專業項目網站“風險投資網“。

網站聯合多家一流投資機構與專業服務機構,以“打造PE產業鏈、共建VC生態圈”為使命,是目前中國風險投資行業項目數據最多、覆蓋行業最廣、為海內外投資機構與中國創業企業提供高附加值專業項目服務的首選平臺,通過嚴格篩選和盡職調查的項目超過1000個,并有針對性地向風險投資機構進行積極推薦。

3、舉辦國際性與區域性“中國風險投資論壇”。

國際性論壇目前每年在深圳舉辦,已連續舉辦10屆,成為中國風險投資標志性論壇。2008年(第十屆)中國風險投資論壇來自中國、美國、歐洲、亞洲等幾十個國家與地區的投資家、企業家、政策制定者等與會總人數超過1500人,主講嘉賓達130多位,100多家國內外媒體競相報道。此外,還在全國各區域舉辦區域性中國風險投資論壇:東北—沈陽、中部—合肥、沿海地區—大連、西部—成都,有力地推動了欠發達地區的風險投資政策制定與發展,這些地區將成為未來10到20年中國經濟發展的熱點。每場區域論壇皆有100位以上風險投資家與政策制定者與會。

4、舉辦中國風險資本-項目對接會(大型企業融資路演會)。

全國性資本—項目對接會在深圳舉辦,作為引進風險資本、尋找投融資良機的首選平臺,通過舉辦大型展會式對接洽談會、項目整體推薦、最具投資價值企業評選、專場融資路演等系列活動,2006年至2008年共有100多家風險投資機構、1000多家企業參加了路演對接會;此外,在各區域還舉辦區域性的資本—項目對接會:華北—沈陽、華中—合肥、沿海地區—大連,邀請如IDGVC、DFJ、漢鼎亞太、今日資本、普凱投資、北極光創投、蘭馨亞洲、深圳創新投、招商科技等與研究院保持長期戰略合作關系的中外風險投資機構蒞臨與當地優秀企業進行面對面、零距離投融資洽談,促成越來越多的企業實現了成功融資與合作,實現了企業飛速發展。

5、直接參與政策制定,構建了與政府對話的平臺。

研究院就有關風險投資行業準入問題、稅收優惠問題、創業板設立、國際風險投資進入中國利弊問題、地方政府發展風險投資政策等向國務院及其部委、地方政府提交了多份政策建議報告,大部分得到了積極采納。此外,研究院協同民建中央、科技部、國家發改委、中國證監會及有關省政府分別在北京、深圳、沈陽召開了9次閉門政策圓桌會議,由風險投資業界領袖與政策制定者進行面對面的坦誠對話,起到了極好的成效。時任全國人大副委員長成思危、科技部部長徐冠華、遼寧省委書記李克強、深圳市市委書記李鴻忠,現任科技部部長萬鋼、廣東省省長黃華華、四川省省長蔣巨峰等領導及風險投資業界領袖對中國風險投資研究院所發揮的作用給予了高度評價。

6、開辦本土風險投資家與創業家培訓項目。

過去5年先后在華北—北京、華南—深圳、東北—沈陽、中部—合肥、沿海地區—大連等城市共舉辦了17場針對企業家與本土投資家的高端專業培訓,接受培訓的企業家與本土投資經理來自全國20多個省市,總數超過1200位。

7、研究與出版。

研究院以中國人民大學開設的全國唯一的風險投資專業的博士點為人才輸出點,并聯合香港理工大、上海交大等著名高校的專家學者共同組建了專業的研究團隊,定期發布風險投資行業,及相關熱點投資行業的研究報告,推動風險投資政策的實施與完善。發行《中國風險投資》雜志、《VC Newsletter》等風險投資刊物,出版《中國風險投資年鑒》、《風險投資在中國》等風險投資叢書。經過多年的跟蹤調研,開發出兩套具有實踐指導意義的評價指標體系,分別為:創業企業評價指標體系及風險投資機構評價指標體系。

8、投融資服務

研究院已與香港、臺灣、歐美等地數十家創投機構建立了長期戰略聯盟,并同國內大多數的創投機構保持著良好的合作關系。我們將秉承自己的服務理念,按照“深入調研--診斷把脈--融入企業--協調整頓--提高整體管理素質--優化企業治理與透明度--制定切實可行的融資方案--引進優質風險資本--長期跟蹤服務”的服務鏈,通過專業有效的服務,幫助國內優秀企業向海內外創投機構獲取直接融資,協助企業成長、壯大,走上成熟、現代企業之路。

國內發展

1、中國企業股權太集中不利VC發展

風險投資風險投資香港不缺少資本,甚至擁有企業家經驗的投資人也非常多,但這些人對互聯網缺少悟性。麥克盧爾認為:“香港可能有太多不知道去哪里的錢。”股權過度集中于少數人,這可能是香港缺少天使投資人的一個原因。

麥克盧爾回憶了PaPal時的經驗,當時他獲得少量股票,正是從這里開始他成了投資人。他說:“當時,我是第250號或者300號員工,但獲得少量股票,最終這些股票價值略少于100萬美元,我將三分之一投資于一些企業。如果沒有這類股本股權,我就不可能有投資渠道。除了創始人和高管團隊,這種股票類型更常見。”

2、中國互聯網后端服務不同于美國

麥克盧爾正在向國際進軍,相比其它發展中市場,如巴西和印度,他對中國更謹慎些。為什么呢?麥克盧爾認為,中國大陸在線市場的后端平臺與世界其它地區大有不同。

他說:“就算在美國之外,其它地區也擁有相似的后端服務,當你在拉美、南亞、歐洲,你可能會使用Google搜索、使用Facebook或者Twitter社交,使用蘋果或者Android作為移動設備。”

“我們與這些企業有很強的關系,我們與這些企業的人在硅谷打了10-20年的交道。中國很不一樣,在中國是騰訊、阿里巴巴和百度。文化也有不同,我們得花時間熟悉。”

關于香港,麥克盧爾認為:“顯然,香港是一個金融中心,是航運和物流中心。它可能是中國的大門,但從互聯網角度來看,香港沒這么重要。如果有人對中國市場感興趣,我會建議他去北京,不是別的地方。船舶和物流是更為實體的業務,不是互聯網業務。”

除了金融技術解決方案或者物流航運軟件,在香港我還沒有看到其它具有差異化的獨特品牌或機會。”

風險投資風險投資3、創業要尊敬失敗

對于創業公司來說,難免要防止失敗,但從另一方面來看,也要像擁抱徽章和榮譽一樣擁抱失敗。麥克盧爾也失敗過幾次。過去20年,他感覺自己“在森林中迷路了”。

第一次投資投的是一家科技顧問公司,這是一個錯誤,也是一個痛苦的過程。他回憶說:“我花了5-7年時間,但一些朋友背叛了我,我接近破產。

過程環節

搜尋投資機會

投資機會可以來源于風險投資企業自行尋找、企業家自薦或第三人推薦。

初步篩選

風險投資企業根據企業家交來的投資建議書,對項目進行初次審查,并挑選出少數感興趣者作進一步考察。

調查評估

風險資本家會花大約六周到八周的時間對投資建議進行十分廣泛、深入和細致的調查,以檢驗企業家所提交材料的準確性,并發掘可能遺漏的重要信息;在從各個方面了解投資項目的同時,根據所掌握的各種情報對投資項目的管理、產品與技術、市場、財務等方面進行分析,以作出投資決定。

尋求共同出資者

風險資本家一般都會尋求其他投資者共同投資。這樣,既可以增大投資總額,又能夠分散風險。此外,通過辛迪加還能分享其他風險資本家在相關領域的經驗,互惠互利。

協商談判投資條件

一旦投、融資雙方對項目的關鍵投資條件達成共識,作為牽頭投資者的風險資本家就會起草一份“投資條款清單”,向企業家作出初步投資承諾。

最終交易

只要事實清楚,一致同意交易條件與細節,雙方就可以簽署最終交易文件,投資生效。

著名公司

風險投資風險投資IDG技術創業投資基金(最早引入中國的VC,也是迄今國內投資案例最多的VC,成功投資過騰訊,搜狐等公司) 投資領域:軟件產業電信通訊 信息電子 半導體芯片 IT服務 網絡設施 生物科技 保健養生

軟銀中國創業投資有限公司(日本孫正義資本,投資過阿里巴巴,盛大等公司) 投資領域:IT服務 軟件產業 半導體芯片 電信通訊 硬件產業 網絡產業

凱雷投資集團(美國著名PE,投資太平洋保險集團,徐工集團) 投資領域:IT服務 軟件產業 電信通訊 網絡產業 信息電子 半導體芯片

紅杉資本中國基金 (美國著名互聯網投資機構,投資過甲骨文,思科等公司)

高盛亞洲(著名券商,引領世界IPO潮流,投資雙匯集團等)

摩根士丹利(世界著名財團,投資蒙牛等) 美國華平投資集團(投資哈藥集團,國美電器等公司)

鼎暉資本(投資過南孚電池,蒙牛等企業)

聯想投資有限公司(國內著名資本) 投資領域:軟件產業 IT服務 半導體芯片 網絡設施 網絡產業 電信通訊

紀銀創投(JIN VC),是一家新興的創業投資機構,成立于2011年初,主要投資于高科技、新能源和新興農業領域。

浙江浙商創業投資股份有限公司(民企) 投資領域:關注(但不限于)電子信息、環保、醫藥化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒體等行業及傳統行業產生重大變革的優秀中小型企業。

今日資本,2005年創立,是一家專注于中國成長性企業的國際投資基金,目前的一期基金管理著超過2.8億美元的基金,主要來自英國政府基金、世界銀行等著名投資機構。今日資本已投資項目包括我要鉆石網、土豆網、真功夫等中國企業。

紅杉資本,紅杉資本創始于1972年,共有18只基金,超過40億美元總資本,總共投資超過500家公司,200多家成功上市,100多個通過兼并收購成功退出的案例。

軟銀賽富投資顧問有限公司是一家總部設在香港主導亞洲區域投資的企業,在中國、印度和韓國有分支機構。軟銀賽富投資顧問有限公司目前已參與投資近20億美元。軟銀賽富投資顧問有限公司投資領域橫跨幾個高成長性部門,涵蓋消費品amp;;服務、技術、媒介、電信、金融服務、醫療保健、旅行和旅游業,和制造業。軟銀賽富投資顧問有限公司致力服務于中國、印度、韓國、香港和臺灣等地區。投資團隊集中在香港、中國(北京、上海、天津),印度(海得拉巴,新德里),和韓國(首爾)。軟銀賽富投資顧問有限公司形成了的投資團隊擁有豐富的投資經驗。并為其與合作企業建立的牢固伙伴關系而感到自豪。

“一部風險投資在華史就是一部中國互聯網史”,不少互聯網大腕曾引用過這句精準語言,因為他們自己背后的故事就是與風險投資交融的歷史。當1996年張朝陽憑借自己的執著和對國外互聯網公司的簡單模仿融來的18.5萬美元來到中國創辦誰都聽不懂的互聯網公司時,人們明白了商業計劃書可以換來創業資金的簡單道理。

在美國,一個風險投資商(VC)的對于創業項目的成功幾率控制在10%左右,已經是非常成功了。因為任何一個成功的創業項目給風險投資商帶來的回報可能是幾十倍、甚至幾百倍。這樣,一個項目的成功收益往往可以大大高于其他9個項目失敗而付出的成本。 

不過,這樣簡單的數學計算題,拿到1996年的中國傳統經濟領域中看待,仍然有些不可思議。以至于上個世紀80年代末在美國硅谷誕生的風險投資行業,在中國一段時間內,要么被神化,要么被妖魔化——風險投資商們到底是聰明的還是愚蠢的,行業外的人可能會從不同的角度得出這兩種不同的結論。 

從人們的早期記憶來看,風險投資像“瘋錢”、“傻錢”。1998年~1999年那個年代,在咖啡館里拿著商業計劃書給投資人講生動故事的大有人在,在幾個星期內融到幾百萬甚至幾千萬美金絕不是天方夜譚。更有意思的是,外國風險投資商會主動要求,創業者最好在項目中占據主要的股份,投入的資金必須在一段時間內花完,等等傳統投資商很難想象的投資原則。

正如一位業內人士曾如此描述當初第一波互聯網熱潮時情景:在一家知名的國外風險投資公司的辦公室,墻上掛著一張很大的項目統計表,但在近百個項目中,只有少數幾個標記著盈利的符號。但是,這家風險投資商卻非常自豪,因為他搶先占領了中國互聯網市場的重要位置,更為重要的是,納斯達克上市的企業中,并沒有已經盈利的要求。 

事實上,早期從新浪、搜狐、網易等身上賺取大把銀子的風險投資大有人在。當年像IDG、華登這樣開荒者,都成為了中國互聯網產業的幸運者和獲益者。 

中國互聯網產業若沒有這些慷慨解囊者斷然沒有今天。即便到今天,幾乎所有的中國大型商業網站的背后都是風險投資的身影: 

1999年2月,才樹立起大旗不久的新浪網宣布獲得了包括高盛銀行在內的海外風險投資2500萬美金,這在當時肯定是國內網絡公司獲得到的最大一筆投資,為此它也拉開了上世紀末中國互聯網服務企業進軍海外資本市場的序幕。 

1999年7月14日,中華網在納斯達克獨立上市成功,首次公募9600萬美元,開創中國網絡股概念,同時也預示著風險投資商成功套現。 

于是,風險投資開始沸騰了。1999年下半年開始,大批的海歸派摟著千萬甚至上億資金的風險投資創立了成千上萬的網絡公司。只是緊接著的是鋪天蓋地的廣告宣傳、各種免費服務、高昂的薪水誘惑、豪華的寫字樓等等。 

然而,后來的現實卻給熱情的風險資本潑了大大的一瓢涼水。隨著納斯達克網絡股的暴跌,這些外國風險投資在中國冒冒失失地來,凄凄慘慘地走。 

這種慘痛歷史很大程度來自于納斯達克模式在中國的照搬。納斯達克股市在1997-1999年互聯網熱潮時普遍認為,在一個行業發展的起飛階段,真正重要的不是盈利,而是增長速度和市場份額。華爾街的一位分析家曾說:“在這一階段,盈利并不能說明什么。投資者能夠理解,在行業的早期增長過程中,保持高速增長和占有市場領先份額具有極為重要的戰略優勢。”

事實一開始的確如預想中的一樣,網民成倍增長,互聯網企業的用戶規模不斷膨脹,但很快,產業走向低潮,風險投資們也跟著前赴后繼地倒下。 

對于風險投資對中國互聯網的作用,曾有人分析,至少教會了很多人上網,也培育了很多的中國互聯網精英,也才使得中國互聯網在2003年以后的重新崛起。而且,網絡泡沫破滅的好處是,驅逐了風險投資中的鳥槍炒家,迎來了真正的VC正規軍。 

風險投資風險投資產業輪回,變幻一瞬間。冷清幾年的納斯達克一復蘇,在中國投資的風險投資商們又開始活躍。日本軟銀的孫正義因多年前就看好互聯網寬帶應用,因而在互聯網泡沫時期成為最大的輸家,至今軟銀的財務報表仍十分難看。但是,軟銀對上海盛大網絡的投資則是經典之極——當時盛大已經在網絡游戲圈內規模漸大,只差最后一筆資金助力,軟銀適時出手,并且在不到2年內將盛大送上納斯達克,成功套現。 

當2004年有包括攜程、盛大網絡、Tom、e龍、第九城市、掌上靈通、空中網、前程無憂和金融界在內的多達九家的中國互聯網公司在納斯達克成功上市時,令一批在產業低潮期沒有堅持下去的風險投資商們又感嘆,為何當初沒眼力。 

風險投資“風向標”透露了一個信號:眼前的低潮絕不是永遠的低潮。對于一個真正的投資人來說,只要這個市場足夠大,就肯定存在投資的機會。 

根據相關統計,2004年,由美國風險資本在中國達成的交易達到了43宗,是10年來的最高水平;而2005年,聚積在中國互聯網上空的風險資本據說多達20億美元,令人驚呼是否泡沫時代又來臨。一些打著WEB 2.0旗號的創業者,又開始與風險投資商們頻頻互拋媚眼,各種以創業和投資為主題的論壇重新人滿為患,可謂是“年年歲歲花相似,歲歲年年人不同。”

中國風險投資VC的潛規則: 規則一:原來VC也講等級規則二:越投越貴,越貴越投規則三:注重人脈規則四:近地緣規則五:VC是最昂貴的融資方式規則六:VC失手是常事規則七:拔苗助長、落袋為安規則八:不要為VC放棄權底限規則九:保持清醒,不要相信VC的贊譽之辭規則十:VC是功利的經濟動物,隨時可能“變臉” 規則十一:一個行業的想象空間只有那么大規則十二:VC的中國異化。

中國風投經典案例:軟銀投資阿里巴巴狂賺71倍。

篩選接洽

1.篩選

尋求風險投資的企業應預先了解風險投資市場的行情。風險企業可以去查閱像風險投資公司大全這樣的參考文獻,在這些文獻中常會有一些關于這些風險投資公司偏好方面的信息,也可以查閱一下本行業中那些即將上市企業的投資者名錄,或直接訪問行業中其他公司的管理者。此后,風險企業可根據該企業的特點和資金需要量篩選出若干可能的投資公司。在篩選時,風險企業所要考慮的因素包括:企業所需投資的規模;企業的地理位置;企業所處的發展階段和發展狀況;企業的銷售額及盈利狀況;企業的經營范圍等。通常,在此過程中,律師和會計師要起很大的作用。

2.主要投資者

在籌集風險資金的過程中,有時風險企業家需要找到一個主要投資者,這個主要投資者將會和企業家一起推動、評價、構建這筆交易。此外,這個主要投資者還會把周圍的投資者組織起來形成一個投資者集團。風險企業家應從最有實力的投資者中選擇他的主要投資者。

3.接觸

多數情況下,與風險投資家的接觸可以通過電活開始??只是探討一下你的新想法是否和風險投資公司的業務范圍相適合。絕大多數的風險投資家都會拿起聽筒,因為他們也不知道下一個好的項目會從哪兒來。然而,由于尋求資金的人很多,風險投資公司也需要一個篩選的過程。如果風險企業家能得到某位令風險投資公司信任的律師、會計師或某位行業內的“權威”的推薦,他獲得資助的可能性就會提高許多。

盡管如此,多數的風險投資公司都要比人們想象的更容易接近。有些企業家常報怨自己不能找到風險投資者,不能做這也不能做那。試想,如果一個風險企業家甚至找不到方法去和風險投資者進行接觸。那么,投資者又怎能期望他會成功地向顧客推銷產品呢?因此,在接觸過程中,風險企業家還要有一種堅韌、頑強的精神。

在和風險投資公司接觸的過程中,如果企業家覺得自己的項目很難吸引那些投資者的注意時,他可以反復地問自己這樣一些問題;企業的管理隊伍是否有能力完成他們的使命?企業的產品是否能贏得一個足夠大的令人滿意的市場?企業是否可以保證投資者的投資不被浪費?當然,一個風險投資項目不可能保證投資者100%獲得利,總是存在著這樣或那樣的風險。因此,即使企業家的經營計劃還不是十全十美,企業家也可以毫不猶豫的把它送出去。因為風險企業家常常愿意和那些先驅者們合作,幫助他們實現那些美好的想法。

為了保證籌資成功,有的風險企業家喜歡一次接觸的風險投資家越多越好,但結果往往不盡如人意。事實上,如果和20位或30位的風險投資家聯系,就會讓人感覺這不是一筆好生意,從而不愿花時間去考慮這個項目(因為這個項目可能已經被別人拿走了)。反過來,如果風險企業家每次都是一個一個地去找風險投資家,那么,他可能永遠也籌集不到資金。因此,最可靠的方法是先選定8到10位可能的風險投資家做為目標,然后再開始跟他們接觸。在接受之前,要認真了解一下那些有可能對項目感興趣的風險投資家們的情況,并準備一份候選表(backup list)。這樣,如果沒有人表示出興趣,企業家不僅可以知道原因,而且可以找另外的候選投資家去接觸。總之,企業家千萬不要把項目介紹給太多的風險投資家,風險投資家們不喜歡那種產品展銷會的形式,他們更希望發現那些被人丟棄在路邊的不被人注意的好商業機會。

三大趨勢

風險投資風險投資2007年2月5日,《商業周刊》發表分析文章稱,2006年美國風險投資領域呈現出三大新趨勢:風險投資規模越來越大、投資目標開始轉向成熟公司、以及更加關注美國之外的市場。

過去很長一段時間里,那種由兩個人在一間車庫里創建的新興公司是風險投資公司的首選目標,比爾·休伊特(Bill Hewlett)和大衛·佩卡德(David Packard)創建的惠普,以及拉里·佩奇(Larry Page)和塞吉·布林(Sergey Brin)創建的Google,就是其中最為成功的兩個例子。但在過去一年里,這一模板發生了很大的變化。根據市場研究公司道瓊斯Venture One發布的報告,2006年美國風險投資領域呈現出三大新趨勢:風險投資規模越來越大、投資目標開始轉向成熟公司、以及更加關注美國之外的市場。

1.風險投資規模越來越大

根據VentureOne公布的數據,2006年融資規模最大的兩只基金分別來自于Oak Investment Partners和New Enterprise Associates,融資額分別為25.6億美元和25億美元。整體來看,2006年融資規模在5億美元到10億美元之間的基金在所有基金中所占比例為 12.1%,比2005年增長了一倍;融資規模在10億美元以上的基金在所有基金中所占比例為4.4%,遠高于2005年的1.6%。

Venture One分析師約什·格羅夫(Josh Grove)表示:“這些基金的規模越來越大,一些小規模的基金逐步被淘汰出局。甚至有人認為,那些以投資早期公司為主的小規模基金將會形成‘真空’。” 2006年融資規模在1億美元以下的基金在所有基金中所占比例為34%,遠低于2002年的71%。2006年中等規模基金的平均融資額為2.005億美元,而2004年僅為1.53億美元。

這一趨勢產生導致一些風險投資者已經開始模仿私募資本投資者,在成熟公司中尋找高增長機會,而不是像過去那樣從最底層做起,幫助新興公司招募管理層、推廣產品、以及打造市場。Venrock Associates董事總經理布萊恩·羅伯茨(Bryan Roberts)表示:“一些基金實際上源于泡沫,它們的業務模式更像是低風險的證券投資,而不是風險投資。如果這種情況繼續發展下去,創新將受到抑制。”

2.小規模基金受排擠

從某種意義上講,這一趨勢的產生同首次公開招股市場低迷不振,以及科技股持續走低有著很大的關系。與此同時,這也表明了私募資本投資的強勁走勢,2006年私募資本投資總額高達6600億美元。在私募資本賺錢的同時,風險投資公司自然也不甘示弱。除Oak Investment Partners和New Enterprise Associates之外,另外三只排名前五位的基金來自于Polaris Venture Partners、VantagePoint Venture Partners、以及紅杉資本,融資額分別為10億美元、10億美元和8.615億美元。

在五大風險投資公司齊頭并進的同時,其它公司的融資規模卻呈現出下滑的趨勢。例如,Charles River Ventures公司2004年融資2.5億美元,低于2001年的4.5億美元;North Bridge Venture Partners公司2005年融資5億美元,低于2001年的8.25億美元;U.S. Venture Partners公司2004年融資6億美元,低于2001年的10億美元。基金規模的擴大也意味著投資額的增加,目前一家企業獲得的最大額風險投資通常在2000萬美元到5000萬美元之間,遠高于以前的100萬美元到1000萬美元。

3.投資目標轉向國外

這一趨勢并不意味著新興公司無法吸引投資。根據VentureOne公布的數據,2006年信息服務領域新興公司,也就是以用戶生成內容為主體業務的公司共獲得了24億美元的風險投資,比2005年增長了27%。不過,要在新興公司中找出一位贏家十分困難,而且越來越多的風險投資公司將目光轉向了美國以外的市場。即使是那些專門面向早期科技公司的基金,它們的投資范圍也不再僅限于硅谷。

Draper Fisher Jurvetson去年管理的資金總額為40億美元左右,但包括了19只基金,其辦事處遍及波士頓和北京等多個地區。通常情況下,地區經理比那些在公司總部工作的管理者更容易發現投資機會。過去兩年,在Draper Fisher Jurvetson最為成功的四筆投資中,有三筆來自于美國之外市場,投資對象分別是百度、eBay的Skype部門、以及分眾傳媒。

中等規模基金生存空間受限

風險投資公司正全力在中國和印度尋找那些缺乏資金、較為成熟、而且有發展前途的公司。在這一過程中,中等規模基金陷入了進退兩難的境地。與小規模基金相比,它們不夠靈活;與大規模基金相比,它們的實力又有著不小的差距。基于這一原因,養老基金和大學捐款往往選擇了大規模基金或小規模基金,中等規模基金則無人問津。

不論如何,美國新興公司獲得的風險投資總額仍然呈現上升趨勢。根據安永和VentureOne公布的數據,2006年美國公司共獲得257.5億美元風險投資,比2005年增長8%。其中,手機服務提供商Ampd Mobile去年四月融資1.5億美元,投資者包括英特爾和高通;網絡廣告代理商Spot Runner今年10月獲得了4000萬美元風險投資,投資者包括哥倫比亞廣播公司和Interpublic等等。

【VC是一種更適合于傳統中小企業的融資方式】

(1)VC具有高風險性,投資對象是具有高成長性的項目,目的是獲得潛在的高收益。它著眼于企業未來的發展潛力,而不是現在的資產負債狀況。傳統中小企業開發新項目,在技術研發、技術轉化、產品試銷、擴大生產等各環節都潛藏著風險,銀行等金融機構出于安全性考慮往往不會提供貸款;(2)VC是一種權益資本,投資者與企業是風險利益共同體,因而會積極參與企業經營管理,為企業引進先進生產設備和現代化的經營管理理念,對于傳統中小企業明晰產權,完成向現代企業的轉型有指導作用。銀行貸款則只注重本息的收取,不介入企業管理;(3)VC資金流動性不高,是長期投資,資金流供給穩定。它投向處于早期發展階段的中小企業,可以滿足其對技術創新、產品研發、組織營銷等各環節以及不同發展階段對資金的需求。銀行貸款則難以滿足這種少量多次的資金需求;(4)VC嚴格規范的運行機制,對企業進行財務監督,遵守各種法律法規政策的規定,可以規范中小企業行為,保護知識產權,提高自主研發能力。

由此可見,風險投資是傳統中小企業生存發展的一條有效融資渠道。首先,幫助企業將技術創新成果轉化為現實生產力,加大科研投入,吸收優秀人才,向以技術和人才為主導生產要素的集約型轉變;其次,為企業引入現代化經營模式,改變傳統的家族式管理,建立現代企業制度;再次,減輕企業過高的負債率,進行財務規劃,避免重復開發、重復建設,提高資金利用效率;最后,引導企業進行品牌建設,改善形象,提高社會地位和信用度。

退出機制

公開上市

公開上市(Initial Public Offering,簡稱“IPO”),是指將風險企業改組為上市公司,風險投資的股份通過資本市場第一次向公眾發行,從而實現投資回收和資本增值。

股份回購

如果風險企業在渡過了技術風險和市場風險,已經成長為一個有發展潛力的中型企業后,仍然達不到公開上市的條件,它們一般會選擇股權回購的方式實現退出。

股份回購對于大多數風險投資者來說,是一個備用的退出方法。當風險企業不是很成功的時候,為了保證已投入資本的安全,便可采用此種方式退出。由于企業回購對投資雙方來說都有一定的誘惑力,所以風險企業從風險投資家手中回購股權的方式發展得很快。在美國,從企業數目來看,風險企業回購已成為風險投資退出的最主要的途

破產清算

如果項目沒有成功,往往只好破產清算。有的投資項目甚至血本無歸。    

​相關媒體

無論創業項目想接觸到天使投資人或者投資機構,得到融資的機會;還是天使投資人或者天使投資機構想找到合適的項目,都可以通過以下行業相關媒體,快速找到合適的信息。

1. 參加國家、省市級的創新創業大賽,比較知名的行業大賽有中國創新創業大賽、全國大學生創業大賽等比賽。

2. 參加電視節目類創業真人秀節目,相關的節目有《天使愛上誰》《贏在中國》《中國好商機》《愛拼才會贏》等節目。

3. 參加線下行業論壇,擴大交際圈子。

4. 關注各種行業內的新媒體如微信(創業思維創業青年聯盟創業邦)和微博(創業家雜志改變一生的創業故事創業邦雜志)。

5. 加入各種行業群獲取信息。

6. 關注各種創業論壇,如天涯論壇的創業家園、創業之家、世界經理人社區等。