融資效率

商業金融 9547 179 2016-06-24

對融資的交易效率評價,可從融資成本、融資機制的規范度、融資主體的自由度來衡量。

基本信息

  • 中文名稱

    融資效率

  • 效    率

    產出投入比

  • 資源配置效率

    是否能夠向最能發揮其效率的主體

  • 含    義

    公司在融資中所實現的效能和功

  • 對    象

    財務活動

目錄
1定義
2分類
3融資效率
4提高效率對策
5總結

定義

融資效率是指公司在融資的財務活動中所實現的效能和功效。 融資效率融資效率

分類

效率的基礎涵義是指產出投入比,或者說收益成本比。從經濟活動的主體的角度而言,效率通過單個交易主體的績效體現。資源配置效率是指資源是否能夠向最能充分發揮其效率的主體集中。主體的效率,是一種個體效率,資源配置的效率,是整體效率。當能夠驗證主體效率的時候,一般就能夠驗證資源配置效率。

在國內,隨著企業融資市場發展的深入,為了對企業融資市場的發展提供參考,融資效率的研究進入了學者們的視野。曾康霖(1993)最早提出融資效率,并分析了影響融資效率和成本的七個因素。宋文兵(1997)對融資效率概念進行了實質性的研究,他比較分析了股票融資與銀行借貸的融資效率,他認為,融資效率包括交易效率與配置效率。其后, 呂景波(2003)、高學哲(2004)等人也從不同的角度給出了融資效率的定義。盧福財(2001)將企業融資效率分為微觀和宏觀兩個方面,他首次將企業融資微觀效率劃分為企業資金融入效率、資金融出效率,并從比較和動態的角度分析了企業的融資效率。王新紅(2007)運用DEA方法對我國高新技術企業融資效率進行了實證分析,結果表明我國高新技術企業的融資效率整體低下。參照效率的基礎內涵及其在金融學研究領域的發展過程,以及國內對企業融資效率的研究,我們可以看出,企業的融資效率,可以分為三類,主體效率、交易效率和資源配置效率。其中,第一部份屬于個體效率,后兩部份屬于整體效率。企業融資的交易主體有融出方和融入方,因此,主體效率又可以分為融出效率和融人效率,交易效率又可以分為融人交易效率和融出交易效率。

融資效率

融資成本

融資成本是企業籌措和使用資金所付出的代價,從另一個角度講,它是資本的預期收益率,是企業選擇資金來源、進行資本籌措的重要依據。資金成本與融資效率成反比,資金成本越高者融資效率越低。因為債務融資有稅盾效應,所以股權融資的效率是最低的。對于中小企業,由于在資本市場上上市所需的掛牌費用、信息披露費用、中介費用、審計費用等均為固定費用,這些費用并不會因為發行規模小而相應減少,這對普遍發行額小的中小企業來說,存在著交易成本過高和規模不經濟問題,使得中小企業股權融資效率更低。在債務融資方面,由于我國中央銀行目前對利率和收費的規定,使貸款利率僅能在較小范圍內上浮或下浮,所以中小企業獲得的貸款利率水平并不高,但這并不是融資效率高的體現,因為限制金融機構的利率和對金融服務的收費挫傷了金融機構調查和收集中小企業信息的積極性,進而也會影響向他們提供信貸和其他金融服務的積極性,這種價格管理必然使中小企業可獲得的信貸資金數量大減,實際上是雙方都不愿接受的低水平效率。

融資機制的規范度

融資機制的規范度也可說是資金市場的成熟度,機制規范的資金市場融資渠道多、風險小,效率也就高。當然要定量地描述規范度有一定的難度,但我們可從幾個方面考察融資機制的規范程度,包括政策、銀企關系、信息的公開化程度、是否存在所有制歧視及程度如何等。總的來說,我國的資金市場還處于不成熟的狀態,其突出表現為國家通過計劃手段對國有企業進行融資傾斜,國有經濟是金融機構優先和主要扶持對象,各方面的政策門檻對中小企業來說都相對較高,證券市場發展較晚,上市公司較少,上市尚有額度控制,上市公司運作也不甚規范,更不可能滿足中小企業的融資需求。在中小企業融資機制中,非正規金融有著極為特殊的意義:它不僅在中小企業發展的全過程中均發揮作用,而且在企業發展的早期,其重要性往往超過所有其他的融資方式。但長期以來,我國對非正規金融一直采取壓制的政策,沒有對其參與者提供有效的保護與監督,忽略了自由資本制度的精神,使得中小企業非正規金融手段效率大大降低。而在公開的證券市場與信貸市場上,中小企業不僅面臨著權益性資本缺口和債務性資本缺口,而且面臨著所有制歧視、社會信用崩壞以及公司治理結構極不完善等影響更為深重的問題。因此,從融資機制的規范上講,中小企業融資的效率處于低水平的狀態。

融資主體自由度

融資主體自由度是指融資主體受外界約束的程度,這種約束包括法律上的、規章制度上的和體制上的,約束融資效率融資效率越大,自由度越低,融資效率越低。在我國,內部融資受外界約束較小。股票融資主體僅受股民用腳投票的制約,對所募資金的支配程度較大。債權性融資則受債權人約束較大。中小企業受融資渠道不暢所限,不得不接受銀行嚴格的約束條件,包括準備金制度、信貸補償性余額、周轉協定等,對于大筆貸款或經常性貸款,還會有監督員進行日常監督,因此,債權融資在自由度上是低效的方式。

當企業完成融入資金這一初始過程后,如何提高融入資金配置效率將直接影響企業整體效益,使企業融資效率得到體現。配置效率主要是使用效率,包括資金利用率、清償率。

資金利用率

從資金利用率來考察融資效率,要從兩個方面來看,一方面是資金的到位率。內部融資的資金到位率是最高的,只要公司決策者做出了決策,將企業利潤留在企業內部,這是沒有障礙的。而股權融資與債券融資的資金到位率相當,都會有股本募集不足和證券認購不足或貸款資金不到位的風險。另一方面,是資金的投向。理論上說,由于中小企業對資金的渴求,從各種渠道獲得的資金將很快得到利用,但不排除以下兩種情況導致的資金利用率不足:上市的中小企業受到上市公司股權融資偏好的誤導,即使短期內無資金需求,只要達到了增發的條件也會選擇增發,融入大筆資金。同時,由于最低資本規模要求,該規模一般都會高于中小企業的資本需求,使得部門資金無法得到真正利用;由于融資集中性與投資分散性的矛盾,也導致資金利用率大大降低,不排除因為融資過程的延續時間較長,使得原先的市場機會與企業擦肩而過,而暫時又無其他投資機會而出現的資金閑置現象。

清償率

清償率是資金配置效率的一個重要指標,它不僅可以揭示資金再循環的效果,還可以體現企業的信用狀況。融資效率融資效率股權融資由于不需要償還本金,不會產生因不能償債而產生的各種風險和不利影響。因此,可認為中小企業股權融資在考慮清償能力時,其融資效率是高的。內部融資在這一點上與股權融資具有相同的性質,即不需要償還本金。而對于債券融資來說,各種不能清償的風險和不利因素,都是由債權融資所帶來的,這些風險和不利因素會導致融資效率的降低。這種融資效率降低的程度,是以企業的不同而相異的。而中小企業在這一點上效率是低的。事實上,造成中小企業債權融資困境的一個主要原因即是清償危機,中小企業較高的倒閉或歇業比率肯定是銀行不愿向中小企業提供貸款的主要原因之一。一些銀行管理人員估計,我國有近30%的適應中小企業在2年內消失,近60%在4~5年內消失。中小企業高比率的倒閉情況,顯然連帶地使向其發貸款的銀行也面臨著較大的風險,有鑒于此,貸款的信息收集和分析成本也會較高,這自然使銀行不愿向中小企業貸款。此外,貸款償還的高違約率也是銀行不愿向中小企業提供貸款的一個重要原因。在對我國城市商業銀行的調查中發現,中小企業的違約率要高于大企業的違約率。

提高效率對策

重視內源融資

中小企業應充分利用一切可以利用的資金,過加強財務管理,別是應收帳款和現金的管理,而增加現金流量和提高內部融資的規模。部融資不僅可以保障企業所有者權益,正確反映企業的資產負債情況,可以優化企業資源的配置,高企業的效率及提高企業自身的造血功能,同時,要看企業的自有資本成本率及自有資本的使用效率,當外部的融資資金使用效率高于內部資金使用效率時,是要使用外部資金。充分利用內源融資,可有效地推動中小企業的持續發展,升中小企業自身的價值,而推動中小企業從生產實物型經營觀念向經營價值型經營觀念的轉變。

優化資本結構

優化企業資本結構對于提高融資效率非常重要。資本結構主要過融資前的資金槊道、資金成本和融資后的投資項目回報兩方面來影響融資效率當企業的資本結構最優、綜合資本成本最低以及企業的政策選擇適應企業的整體發展要求時融資效益最高,者互相影響,互相作用。要改變企業融資理念,樹立資金成本- - 效益觀念,優化企業資本結構。盡可能地選擇多種融資模式形成最優組合。以便降低綜合資本成本。

強化現代企業制度

目前,許多中小企業實行的是家族式管理模式,這種模式隨企業規模的擴大,隨著全球化進程的不斷深入,融資效率融資效率客觀上要求我國中小企業建立適合自身發展的企業治理結構和科學的財務會計制度。因而我國中小企業要建立現代企業制度,即以產權明晰,權責分明,政企分開,管理科學 為特征的公司制:走現代企業委托代理制所有權和經營權要分離

從企業融資的角度著手,深化企業法人治理結構改革,規范法人治理結構的制衡關系,強化經理人員的權利和義務,從根本上形成企業的激勵機制和約束機制,增強其經營能力,獲利能力和償僨能力,提高企業融資效率。現代契約理論認為,融資方式的選擇決定企業資本結構,從而通過影響企業法入治理結構來影響企業市場價值。融資方式的選擇實質上就是法人治理結構的選擇。有效的法人治理結構應達到兩個目標:一是經營者以充分的自主權去經營管理好企業 二是保證經營者能得到有效的監督和約束。經理人員在選擇融資方式時要么承諾在特定狀態下外部投資者對企業的特定資產或現金流量具有所有權,即實現債權融形成目標型治理結構;要么放棄一部分投資決策權,將之轉讓給外部投資者,即實現股權融資形成干預性治理結構。

影響因素

影響上市公司融資效率的因素包括企業內部和外部環境的方方面面,重要的因素包括:

1、公司融資結構。合理的融資結構能夠降低融資成本、節約交易費用,減少經營風險和財務風險。

2、公司的整體質量。高效的資本配置能夠將有限的資金最大程度提高經濟效益。公司本身的質量與公司的資本配置率成正比,公司質量越高,資本配置率越高;公司質量越低,資本配置率亦越低。

3、資本市場信息的對稱性。如果企業擁有更多本身質量行為的信息,而投資者在這些信息擁有的程度上處于劣勢,那么這就是信息的不對稱,不利于投資者做出投資決策。因此,合理的資源配置,須是公司與投資者的信息對稱。

總結

企業投資項目收益的好壞直接影響著企業的融資效率,好的項目能給企業帶來比平均報酬高的收益,使企業的報酬率上升。避免片面追求眼前利益而盲目投資,一切要以增加企業競爭力,提升企業價值為目標,避免出現投資項目的閑置或是違背企業的發展規律使企業規模與企業的運行機制不相配。。保持對企業的控制權,企業增發股票、并購等,在一定條件下會導致企業原有股東對企業控制權的下降,引起企業利潤外流,常常會影響企業生產經營的獨立性,對企業近期和長期效益都有重大的影響。所以,在籌集資金時,為了提高融資效率,必須考慮企業控制權的喪失程度。