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利息率互換

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利率互換(Interest Rate Swap)

目錄

  • 1 利率互換概述
  • 2 利率互換的前提條件
  • 3 利率互換的原理[1]
  • 4 利率互換的特點[1]
  • 5 利率互換的優點
  • 6 利率互換的功能
  • 7 利率互換的交易機制
  • 8 利率互換的報價方式
  • 9 利率互換的定價理論[2]
  • 10 利率互換的內部控制[3]
  • 11 利率互換的會計核算[4]
  • 12 利率互換對我國的現實意義[5]
  • 13 利率互換會計核算實例[6]
  • 14 利率互換案例分析
    • 14.1 案例一:利率互換在金融機構中的應用[1]
    • 14.2 案例二:利率互換實例
    • 14.3 案例三:利率互換對商業銀行的影響與對策[7]
  • 15 參考文獻

利率互換概述

  利率互換與貨幣互換在互換交易中占主要地位。

  利率互換是指兩筆貨幣相同、債務額相同(本金相同)、期限相同的資金,作固定利率與浮動利率的調換。這個調換是雙方的,如甲方以固定利率換取乙方的浮動利率,乙方則以浮動利率換取甲方的固定利率,故稱互換。互換的目的在於降低資金成本和利率風險。利率互換與貨幣互換都是於1982年開拓的,是適用於銀行信貸和債券籌資的一種資金融通新技術,也是一種新型的避免風險

的金融技巧,目前已在國際上被廣泛採用。

利率互換的前提條件

  利率互換之所以會發生,是因為存在著這樣的兩個前提條件:

  ①存在品質加碼差異

  ②存在相反的籌資意向

利率互換的原理[1]

  利率互換交易的基本原理就是大衛•李嘉圖的比較優勢理論與利益共用。首先,根據比較優勢理論,由於籌資雙方信用等級、籌資渠道、地理位置以及信息掌握程度等方面的不同,在各自的領域存在著比較優勢。因此,雙方願意達成協議,發揮各自優勢,然後再互相交換債務,達到兩者總成本的降低,進而由於利益共用,最終使得互換雙方的籌資成本都能夠得到一定的降低。下麵舉一個簡單的例子進行說明。

  假設有甲、乙兩家公司,其信用等級及各自在固定利率市場和浮動利率市場上的借款成本如下表所示:

Image:利率互换1.jpg

  通過表中的數據可以看出,甲公司由於信用等級高,在浮動利率市場和固定利率市場都有優勢,但是。不難發現兩公司固定利率之差為1.5%,而浮動利率之差僅為O.3%。因此,可以認為甲公司在固定利率市場具有比較優勢。假設甲公司根據資產匹配的要求希望支付浮動利率利息而乙公司希望支付固定利率利息,如果二者按照各自原本的借款成本借款,總的成本為:6個月LIBOR

+O.2%+10.5%=6個月LIBOR+10.7%。根據雙方的比較優勢,甲公司借入固定利率貸款,乙公司借入浮動利率貸款,然後再進行互換,總的成本為:9%+6個月LIBOR+0.5%=6個月LIBOR+9.5%。很顯然,相對於不進行互換而言一共節省成本1.2%。雙方可以按照事先確定的比例分享這部分節省下來的成本。比如,按照利益均分原則每一方就可以節省0.6%。具體的操作流程可以由下圖演示:

  假設二者利益均分,即每一方節省0.6%,X=9.4%,那麼,甲公司的實際貸款成本為:9%+LIBOR-9.4%=LIBOR-0.4%,而乙公司的貸款成本為:LIBOR+O.5%-LIBOR+9.4%=9.9%。雙方成本都節省了0.6%。

Image:利率互换图1.jpg

利率互換的特點[1]

  1.利率互換作為金融衍生工具,為表外業務,可以逃避利率管制、稅收限制等管制壁壘,有利於資本的流動。

  2.金額大,期限長,投機套利較難。絕大部分利率互換交易的期限在3—10年,由於期限較長,因此,投機套利的機會比較少,另外,利率互換一般屬於大宗交易,金額較大。

  3.交易的成本較低,流動性強。利率互換是典型的場外市場交易(OTC)工具,不能在交易所上市交易,可以根據客戶

的具體要求進行設計產品,無保證金要求,交易不受時間、空間以及報價規則的限制。具體交易事項都由交易雙方自主商定,交易手續簡單,費用低。因此,成本較低,交易相當靈活。

  4.風險較小。因為利率互換不涉及本金交易,信用風險僅取決於不同利率計算的利息差,而且其中包含了數個計息期,能夠有效地避免長期利率風險。

  5.參與者信用較高。互換交易的雙方一般信用較高,因為如果信用太低往往找不到合適的互換對手,久而久之,就被互換市場所淘汰。能夠順利參與交易的大都信用等級比較高。

利率互換的優點

  ①風險較小。因為利率互換不涉及本金,雙方僅是互換利率,風險也只限於應付利息這一部分,所以風險相對較小;

  ②影響性微。這是因為利率互換對雙方財務報表沒有什麼影響,現行的會計規則也未要求把利率互換列在報表的附註中,故可對外保密;

  ③成本較低。雙方通過互換,都實現了自己的願望,同時也降低了籌資成本;

  ④手續較簡,交易迅速達成。利率互換的缺點就是該互換不像期貨交易那樣有標準化的合約,有時也可能找不到互換的另一方。

利率互換的功能

  (1)降低融資成本。出於各種原因,對於同種貨幣,不同的投資者在不同的金融市場

的資信等級不同,因此融資的利率也不同,存在著相對的比較優勢。利率互換可以利用這種相對比較優勢進行互換套利以降低融資成本。

  (2)資產負債管理。利率互換可將固定利率債權(債務)換成浮動利率債券(債務)。

  (3)對利率風險保值。對於一種貨幣來說,無論是固定利率還是浮動利率的持有者,都面臨著利率變化的影響。對固定利率的債務人來說,如果利率的走勢下降,其可用更低成本重新融資,原先的固定利率對其不利;對於浮動利率的債務人來說,如果利率的走勢上升,則成本會增大。

利率互換的交易機制

  利率互換是受合同約束的雙方在一定時間內按一定金額的本金彼此交換現金流量的協議。在利率互換中,若現有頭寸為負債,則互換的第一步是與債務利息相配對的利息收入;通過與現有受險部位配對後,借款人通過互換交易的第二步創造所需頭寸。利率互換可以改變利率風險。

  固定利率支付者:在利率互換交易中支付固定利率;在利率互換交易中接受浮動利率;買進互換;是互換交易多頭;稱為支付方;是債券市場空頭;對長期固定利率負債與浮動利率資產價格敏感。浮動利率支付者:在利率互換交易中支付浮動利率;在利率互換交易中接受固定利率;出售互換;是互換交易空頭;稱為接受方;是債券市場

多頭;對長期浮動利率負債與固定利率資產價格敏感。

利率互換的報價方式

  1、利率互換交易價格的報價

  在標準化的互換市場上,固定利率往往以一定年限的國庫券收益率加上一個利差作為報價。例如,一個十年期的國庫券收益率為6.2%,利差是68個基本點,那麼這個十年期利率互換的價格就是6.88%,按市場慣例,如果這是利率互換的賣價,那麼按此價格報價人願意出售一個固定利率為6.88%,而承擔浮動利率的風險。如果是買價,就是一個固定收益率6.2%加上63個基本點,即為6.83%,按此價格報價人願意購買一個固定利率而不願意承擔浮動利率的風險。由於債券的二級市場上有不同年限的國庫券買賣,故它的收益率適於充當不同年限的利率互換交易定價參數。國庫券的收益率組成利率互換交易價格的最基本組成部分,而利差的大小主要取決於互換市場的供需狀況和競爭程度,利率互換交易中的價格利差是支付浮動利率的交易方需要用來抵補風險的一種費用。

         利率互換的報價表

到期期限銀行支付固定利率銀行收取固定利率當前國庫券利率(%)
22-yr.T+30點2-yr.TN+38點7.52
33-yr.T+35點3-yr.TN+44點7.71
44-yr.T+38點4-yr.TN+48點7.83
55-yr.T+44點 5-yr.TN+54點7.90
66-yr.T+48點6-yr.TN+60點7.94
77-yr.T+50點7-yr.TN+63點7.97
1010-yr.T+60點10-yr.TN+75點7.99
1515-yr.T+90點15-yr.TN+98點6.08

  註:表中的"T"是指國庫券,"點"是指基本點,一個基點為0.01%

利率互換的定價理論[2]

  利率互換的定價是尋找一種合適的固定利率,使某一筆新互換交易凈現值為零。刁羽的文章中闡述了利率互換的定價理論分為無風險定價理論、單方違約風險定價理論和雙方違約風險定價理論等三種,都是參考交易活動中的不同機構有沒有違約行為而分析出的定價理論。現有的定價模型有零息票互換定價法、債券組合定價法及遠期利率協議定價法等。

  無風險定價理論是指在進行定價活動中不考慮雙方違約的情況,交易雙方都按照預先簽訂的合約參與交易,最早是零息票互換定價法,把利率互換看成是兩個債券的交換:固定利率和浮動利率債券。他們認為定價就是確定浮動利率債券價格,即金融市場的利率期限結構,這是定價的基礎和關鍵。

  單方違約風險定價理論中認為由於不同互換交易者進行交易時,某個交易者存在著違約的可能,那麼在互換定價中加入違約的風險補償是可以接受的。但是由於這種理論只考慮了一方交易者的違約風險,故其定價理論是單方違約定價理論。

  雙方違約風險定價理論主要是對交易者之間存在雙向違約的風險下進行定價,Duffle和Huang(1996)推出了在雙方都存在違約的情況下進行定價的理論模型,在這個模型中使用相關的貼現率來計算互換的現值。

  國內學者對利率互換定價歸納為兩種方法,即多期遠期合約法和現值法。以上這些定價理論都是在假定一定的條件下得出的,能夠得到一定的理論數據,但是在現實交易中還有許多情況會發生,所以定價模型的完善需要加入更多的變數,以使模型更加精確。

利率互換的內部控制[3]

  為了有效開展利率互換業務,企業應建立如下利率互換內部控制制度:

  1.利率互換授權批准制度。利率互換業務管理制度、業務流程及利率互換業務計劃須經董事會或企業的最高管理當局批准:董事會或企業的最高管理當局授權總裁根據利率互換業務計划進行具體利率互換業務的批准,具體辦法為:利率互換業務主管根據利率互換計劃,與利率互換對手草擬利率互換合同,經內部審計部門評估測算,提交測算報告,總裁根據測算報告結論判斷決策,總裁批准後,蓋章生效執行:如有利率互換合同的變更,也須報經總裁審批。

  2.利率互換不相容職責分工制度。辦理利率互換業務的不相容職責應相互分離、制約和監督。互換所涉及的不相容職責包括:

  (1)利率互換計劃的編製與審批利率互換計劃由利率互換業務主管根據財務計劃對資金的需求狀況及利率波動情況編製。利率互換計劃由董事會或企業最高管理當局根據利率互換主管呈報的利率互換業務計劃審批.計劃的編製與審批屬於不兼容職責,應由不同的部門進行處理。

  (2)利率互換業務項目的分析論證與執行由利率互換業務主管根據利率互換業務計劃提出利率互換單項方案。具體內容有:利率互換對手、利率互換名義本金、利率互換價格。由企業內部審計部門對單項利率互換項目進行分析論證.主要內容為利率互換對手審核、利率互換定價審核。分析論證報告報總裁審批後,由利率互換業務部門執行。必須明確的是,分析論證與利率互換執行必須由不同部門來操作。

  (3)利率互換業務的決策與執行總裁負責單項利率互換業務的審批.利率互換業務部門負責利率互換業務的執行。兩者為不相容職責,應分離。

  (4)利率互換業務項目的處置審批與執行利率互換項目如須中止,應報總裁審批,總裁批准後,應由利率互換業務部門執行,此亦為不相容職責。應分開。

  (5)利率互換業務的執行與相關會計記錄承擔利率互換業務執行的部門不得進行利率互換業務的會計記錄。應由企業的財務部進行利率互換的會計核算。

  3.利率互換資產負債保管追蹤制度。對於利率互換得到的資產和互換形成的負債要設置追蹤查簿。及時記錄換入的本金(名義本金)、利率、匯率、使用、回籠、歸還以及對應的換出的本金(名義本金)、利率、匯率、收回、還貸等事項。所有經辦人員須簽名。嚴格規定互換所得資產的用途和使用審批手續,嚴格規定資金回籠渠道和時間,設置時間及金額預警。

  4.與交易對手的定期對賬制度。嚴格規定定期對賬的時問,應由內部審計人員匯同會計人員、利率互換業務執行人員與利率互換對手定期對賬,對賬的內容包括:名義本金數量、收入利率、支付利率、應收應付利息金額等,並將對賬狀況記錄於備查簿,如對賬不符應及時查明原因,如存在重大差錯應及找原因。並報告董事會。

  5.利率互換會計核算制度。互換產生的資產和負債都要進行完整的會計記錄(包括會計帳簿和備查簿),並對其增減變動及應收、應付利息進行相應的會計核算。具體而言,應按每一項利率互換設置對應的換入,換出明細分類帳,詳細記錄其名稱、金額、利率、匯率、日期、收入或支付的利息及手續費匯兌損益等。

  6.內部審計。內部審計人員經常評價企業規定的利率互換管理制度及工作流程是否得到貫徹執行:定期(按月)進行利率互換盤點詢證;定期(每半年)對利率互換業務會計帳目進行審查,並編製工作底稿和內部審計報告。由內部審計部門牽頭進行利率的預測,並由內部審計部門對利率互換的定價進行審查,報總裁作為審批利率互換合同的依據。

  7.利率互換定價審核制度。。利率互換的定價模型應是利率互換內部控制制度的一個重要的組成部份,企業應選定利率互換定價模型,報經董事會批准則。在簽訂利率互換合同之前。對利率互換的價格用定價模型進行測算,以測算價格作為基本數據,加入調節因數,從而確定利率互換合同的價格,在報總裁審批利率互換合同前,由內部審計部門進行評估和再測算.並將測算資料和結論一併報總裁,以確定是否簽訂此利率互換合同。

  8.利率互換風險管理制度。利率互換的風險管理管理制度主要內容為:

  1) 明確在企業總部專設機構進行利率互換的操作分支機構不得進行利率互換的操作,分支機構如需進行利率互換交易應委托總部專設機構操作。

  2)強化利率互換定價審核規定由內部審計機構牽頭選定利率預測模型,選定利率定性預測專家組,通過模型預測並結合專家組的定性預測,提高利率預測的準確性.再由內部審計部門對互換定價進行審核,並填寫審核報告,報總裁作為審批利率互換合同的依據。

  3)對交易對手的信用等級進行評估,規定各等組交易的限額對交易對手信用等級進行評估.可採用現行銀行信用評估辦法,各不同等級設置不同的利率互換交易上限,以控制風險。

  4)設置抵押或擔保交易對手為一般企業時,要求交易對手企業提供資產作為抵押,防範其違約行為;交易對手為商業銀行時,雙方相互提供抵押擔保,當交易對手信用明顯惡化時,要求增加抵押的資產。

  5)締結對沖交易,抵銷市場風險規定一般企業作為交易對手進行利率互換交易時,本企業須締結對沖利率互換以抵銷市場風險。

  6)選擇交易雙方利息軋差進行結算,以降低風險 。

  記帳時可詳盡記錄應收、應付利息金額。

  但利息交割時規定採用利息軋差進行結算.以控制交易風險。

  建立、健全並切實執行利率互換的內部控制制度,是實現利率互換管理的必要保證,是防範利率互換風險的根本措施。目前我國利率互換業務的開展尚處於初創階段。各商業銀行及相關機構尚未建立起完整的利率互換的內部控制體系,隨著我國利率互換業務的日益增多,開展利率互換業務的商業銀行及相關機構的不斷增多,利率互換業務的內部控制制度的建立、健全和完善將是我們必須解決的重要問題。

利率互換的會計核算[4]

  一、利率互換會計核算的原則

  利率互換會計核算的關鍵是會計確認與計量。

  1.利率互換合約的確認。《企業會計準則第22號—金融工具確認和計量》中的第24條規定:“企業成為金融工具合同的一方時,應當確認一項金融資產或金融負債。”由於在合約簽訂後,金融企業即擁有並承擔了日後利息互換的權利和義務,因而在合約簽訂日,交易雙方應當在表內同時確認一項債權(金融資產)和債務(金融負債)。

  2.利率互換合約的計量。《企業會計準則第22號—金融工具確認和計量》中的第30條規定:“企業初始確認金融資產或金融負債,應當按照公允價值計量。”按照公允價值的定義,公允價值是指在公平交易中,熟悉情況的交易雙方自願進行資產交換或者債務清償的金額。事實上,公允價值不是一個獨立的計量屬性,而是包含歷史成本、現行成本、現行市價以及現值在內的複合計量屬性。

  因此,利率交換中,由利息支出較高的一方向利息支出較低的一方支付按相同名義本金和兩種利率形式計算出的利息差額,兩者差額構成合約公允價值的組成部分,與公允價值變動一道作為一項金融資產或金融負債計入資產負債表內。

  3.賬戶設置。除存放中央銀行款項(或其他有關科目)、利息收入、利息費用外,增加遞延互換損益、應收利率互換、應付利率互換三個賬戶。

  二、利率互換會計核算實例

  假如A方持有浮動利率借款,利率水平為人民幣6個月的市場利率+20基本點。然而A方認為,人民幣利率呈上升趨勢,如果繼續持有浮動利率債務,利息負擔會越來越重,因此,希望將此浮動利率借款轉換為固定利率借款。於是,與B方簽訂了一份開始於2006年3月1日的三年期的人民幣利率互換合約。A方同意向B方支付由年固定利率4%和本金1.2億人民幣所計算的固定利息;而B方同意向A方支付由6個月期市場利率和同樣本金支付的浮動利息。假設每半年交換一次利息。

  雙方將總共發生6次現金支付,第1次支付發生在2006年9月1日。

  A方將支付B方固定利息:120百萬×4%÷2=2.4百萬

  B方將支付A方浮動利息,該6個月的浮動利率必須在3月1日就確定,假定為3.2%,則支付的浮動利息為:120百萬×3.2%÷2==1.92百萬

  第2、3、4、5、6次利息支付都同理,每一次固定利息的支付都是2.4百萬,浮動利率則根據支付日前6個月確定的市場利率來計算。兩個公司只需要支付兩筆利息的差額。

  為敘述方便,將A方支付固定利率4%並接受6個月市場利率的三年期利率互換的現金流狀況列表如下:

日期6個月市場利率浮動利率現金流固定利率現金流凈現金流
2006年3月1日3.2%---
2006年9月1日3.8%+1.92-2.4-0.48
2007年3月1日3.9%+2.28-2.4-0.12
2007年9月1日4.2%+2.34-2.4-0.06
2008年3月1日4.5%+2.52-2.4+0.12
2008年9月1日4.9%+2.7-2.4+0.30
2009年3月1日5.0%+2.94-2.4+0.54

  那麼,A方應進行的會計處理如下:

  1.2006年3月1日(簽約日)會計分錄:

  對利率互換合約按第一個付息期進行會計確認,

  借:應收利率互換  1.92

    遞延互換損益  O.48

    貸:應付利率互換  2.4

  2.2006年9月1日第一次付息日的會計分錄:A方向B方支付利息差額,

  借:應付利率互換  0.48

    貸:存放中央銀行款項  0.48

  同時,對利率互換合約按第二個付息期進行確認。

  借:應收利率互換  2.28

    遞延互換損益  O.12

    貸:應付利率互換  2.4

  3.2007年 3月 1日第二次付息日的會計分錄:A方向B方支付利息差額,

  借:應付利率互換  0.12

    貸:存放中央銀行款項  0.12

  同時,對利率互換合約按第三個付息期進行確認,

  借:應收利率互換  2.34

    遞延互換損益  0.06

    貸:應付利率互換  2.4

  4.2007年9月1日第三次付息日的會計分錄:A方向B方支付利息差額,

  借:應付利率互換  0.06

    貸:存放中央銀行款項  0.06

  同時,對利率互換合約按第四個付息期進行確認,

  借:應收利率互換  2.52

    貸:應付利率互換  2.4

    遞延互換損益  O.12

  5.2008年3月1日第四次付息日的會計分錄:

  A方向B方收取利息差額,

  借:存放中央銀行款項  O.12

    貸:應收互換利率  O.12

  同時,對利率互換合約按第五個付息期進行確認,

  借:應收利率互換   2.7

    貸:應付利率互換  2.4

  遞延互換損益0.30

  6.2008年9月1日第五次付息日的會計分錄:

  A方向B方收取利息差額,

  借:存放中央銀行款項  O.3O

    貸:應收互換利率  O.3O

  同時,對利率互換合約按第六個付息期進行確認,

  借:應收利率互換  2.94

    貸:應付利率互換  2.4

      遞延互換損益  0.54

  7.2009年3月1日互換合約到期,A方向B方收取利息差額,

  借:存放中央銀行款項  O.54

    貸:應收利率互換  0.54

  同時沖銷有關賬麵價值,

  借:應付利率互換  l3.74

    貸:應收利率互換  l3.74

  在前3個付息期內,A方各月需平均攤銷互換損失時,借記“利息費用”科目,貸記“遞延互換損益”科目;在後3個付息期內,各月需平均攤銷互換收益時,借記“遞延互換損益”科目,貸記“利息收入”科目。

  從以上的會計處理中可以看出,A方通過利率互換將浮動利率的借款轉換為固定利率的借款,合約期內需要支付給B方利息共O.66百萬,同時收取B方支付的利息共0.96百萬,增加現金凈流量O.3O百萬,從而使通過利率互換降低籌資成本的效果十分明顯。

利率互換對我國的現實意義[5]

  利率互換作為一種新型的金融衍生產品,在我國發展很快,特別是隨著我國參與國際金融資本運作幅度的加大,利率互換已成為眾多公司及銀行之間常用的債務保值和資本升值的有效手段之一。從巨集觀角度看,利率互換對我國金融資本運作的意義為:

  1)滿足投資主體規避風險的要求

  隨著對外開放程度的加快,利率市場化進程也必將越來越快。國內企業面臨市場化、乃至於國際化的競爭和衝擊,必須要樹立防範金融風險的意識,學會運用利率互換等金融衍生產品對自身的債務資本進行合理運作,防止給企業帶來金融損失,同時可提高企業的管理和運作水平。

  2)促使金融市場的國際化,拓寬金融機構的業務範圍

  多種形式的利率互換業務發展,必然伴隨著大量金融衍生工具的推出。在豐富投資主體資產組合的同時,也拓展了金融機構的業務範圍,提升其在國際市場上的競爭力。作為有實力、有頭腦的公司、銀行,絕不能僅滿足於債務保值,而是要能通過積極主動的互換業務等市場運作,拓寬業務範圍、增加自身的資本保有量。

  3)深化金融體制改革,加快利率市場化進程 

  我國的存貸款利率市場化程度還不高,缺乏有效地競爭,不利於形成反映人民幣供求狀況的市場利率。互換業務在我國推廣的主要障礙就是沒有形成權威性的基礎收益率曲線。因此,加大開展互換業務的力度,有助於推進利率的市場化進程。

  4)有利於發展債券市場,豐富債券市場的品種結構

  我國目前的債券市場期限結構和品種結構都不利於開發相關的衍生產品,所以,要重視國債市場在調節供求關係中的重要作用,同時積極發展利率互換等衍生產品市場。

利率互換會計核算實例[6]

  2007年3月16日甲銀行與乙銀行達成一筆人民幣利率互換協議:

  交易日:2007年3月16日

  起息日:2007年3月19日

  到期日:2015年3月19日

  名義本金額:人民幣5000萬元

  甲銀行支付:浮動利率FR007*(7天回購定盤利率),實際天數/365複利

  乙銀行支付:固定利率,年利率3.61%,實際天數/365單利

  浮動利率重置 付息頻率:按季支付

  甲銀行會計分錄:

  1.2007年3月16日達成利率互換協議,甲銀行將名義本金額記入表外:

  收:衍生金融工具——利率互換(表外科目)50000000

  2.2007年3月31日估值,隨公允價值變動,如果上升,則按評估增值金額:

  借:衍生金融工具——利率互換公允價值變動

  貸:公允價值變動損益——利率互換公允價值變動損益

  公允價值評估減值做相反會計分錄。

  2007年4月30日、2007年5月31日資產負債表日均要進行公允價值評估,並做如上會計分錄。

  3.2007年3月31日甲銀行向交易對手乙銀行支付浮動利率利息,按7天回購定盤利率支付利息,首個計息周期的FR007為1.5074%:

  浮動利率利息=50000000×1.5074%×13÷365=26844.11(元)

  借:其他業務收入——利率互換業務收入26844.11

  貸:銀行存款26844.11

  同時,甲銀行按固定利率3.61%收取對手乙銀行支付的固定利率利息=50000000×3.61%×13÷365=64287.67(元)

  借:銀行存款64287.67

  貸:其他業務收入——利率互換業務收入64287.67

  4.2007年4月30日計提應付利息,按7天回購定盤利率3.3%支付利息,浮動利率利息=50000000×3.3%×1÷12=137500(元)

  借:其他業務收入——利率互換業務收入137500

  貸:應付利息——利率互換應付利息137500

  同時計提應收利息,按固定利率3.61%收取,固定利率利息=50000000×3.61%×1÷12=150416.67(元)

  借:應收利息——利率互換應收利息150416.67

  貸:其他業務收入——利率互換業務收入150416.67

  5月31日、6月30日也同樣計提應付利息和應收利息。

  5.2007年6月30日甲銀行按季向交易對手乙銀行實際支付浮動利率利息,按7天回購定盤利率(3.3%)支付的浮動利率利息=50000000×3.3%×3÷12=412500(元)

  借:應付利息——利率互換應付利息412500

  貸:銀行存款412500

  同時,甲銀行收取對手乙銀行按固定利率3.61%支付的固定利率利息=50000000X3.61%X3÷12=451250(元)

  借:銀行存款45l250

  貸:應收利息——利率互換應收利息451250

  6.利率互換交易終止,該筆交易的公允價值為0,因此須將上一估值日的估值結果進行紅字沖銷,同時將名義本金額從表外科目付出。

  付:衍生金融工具——利率互換(表外科目)50000000

  紅字沖銷估值結果,評估增值金額:

  借:衍生工具——利率互換公允價值變動(紅字)

  貸:公允價值變動損益——利率互換公允價值變動損益(紅字)

  公允價值評估減值則做相反分錄。

  7.2007年12月31日年終結轉本年利潤

  借:其他業務收入——利率互換業務收入

  公允價值變動損益——利率互換公允價值變動損益

  貸:本年利潤

利率互換案例分析

案例一:利率互換在金融機構中的應用[1]

  (一)利率互換在企業中的應用

  1.降低企業的融資成本利率互換是一種基於比較優勢和利益共用的交易,當一家企業在某一市場具有籌資優勢,而在該市場籌資的類型與其所需不同時,可以通過互換得到其所需的籌資類型,同時,又降低了籌資成本。如前文所提到的兩家企業所進行的互換交易。

  2.規避利率風險在傳統的債務管理中,債務一旦形成就必須履行下去,負債基本上沒有流動性可言。相應的利率風險就不容易規避。而利率互換可以使負債更加靈活並轉變成企業所需的形式,從而很好地規避了利率風險。例如,為了避免利牢的上升,交易者將浮動利率的負債與相同名義本金的固定利率負債進行互換,所收取的浮動利率沖抵原來負債利率支出,自己支付固定利率,從而將利率上升的風險轉嫁出去。反之亦然。

  3.更好地進行資產負債的匹配企業的資產和負債往往不能很好的匹配,這樣就會帶來很大的風險,由於利率互換是以名義本金為基礎進行交易,因此,就可以不經過資金轉移,直接對資產和負債進行表外匹配。可以通過轉換資產或轉換負債兩個方面來實現。下麵分別通過例子對二者進行簡要的說明。

  (1)利用互換轉換某項負債A公司原來持有一項利率為6.2%同定利率借款,B公司持有一項利率為LIBOR+0.8%的浮動利率借款。通過下圖所示的互換:

Image:利率互换图2.jpg

由圖2可知,對於A公司來說,該互換將6.2%的固定利率貸款轉換為LIBOR+0.2%的浮動利率貸款,實現了負債性質的轉換。

  (2)利用互換轉換某項資產A公司擁有$l,000,000債券,期限5年,收益率為5.6%。B公司投資了一項為期5年的項目,投資額也為$l,000,000,收益為LIBOR-0.3%。通過下圖所示的互換:

Image:利率互换图3.jpg.jpg

  由圖3可知,對於A公司來說,該互換將收益率為5.6%的同定收益資產轉換成收益為LIBOR-0.2%的浮動利率資產。實現了資產性質的轉換。

  除此之外,還可以進行長期負債(資產)與短期負債(資產)的互換,以實現資產久期與負債久期的匹配。進行長短期互換時,雙方由於期限的差別,需要簽訂一個“滾動”協議。也就是說,當第一份合約到期時,持有短期負債(資產)的公司就相同標的負債(資產)與對方再簽訂一份合約,如此“滾動”下去.最終達到雙方負債(資產)久期的互換。

  4.拓寬融資渠道某些企業由於信用等級等各方面的原因,融資渠道比較狹窄,或者不能獲取實現對自己最適合的融資。通過利率互換,企業可以在自己最熟悉的市場七籌資,然後通過互換達到自己的目的。突破了某一市場對企業融資存在特定要求的限制,大大拓寬了融資渠道。

  (二)利率互換在銀行中的應用

  1.有利於銀行的資產負債管理隨著利率是市場化的進程,商業銀行所面臨的利率風險越來越大。由於商業銀行負債主要來自於居民存款,期限短,流動性高,受利率變化影響較大,而占資產大部分的貸款一般期限較長,以固定利率為主,從而導致了銀行資產與負債期限結構和利率結構的嚴重不匹配,產生了較大的利率敏感性缺口。因此,商業銀行可以通過一系列的利率互換來凋整資產和負債的久期和利率結構,使之更好的匹配,從而降低利率風險,保證其利潤的穩定性。由於銀行的資產負債結構和保險公司的恰好相反,因此,兩者之間可以進行互換交易,達到雙贏。兩者之間的互換交易市場和渠道應該得到大力的發展。

  2.有利於銀行發展中問業務利率互換屬於場外交易,需要大量的做市商和經紀商,商業銀行是充當這一角色的最好選擇。作為利率互換雙方的中介,銀行可以賺取價差收入和無風險的佣金收入。另外,銀行受到政府的監管以及各種法規的限制比較多,而利率互換又恰恰屬於表外業務,不用改變銀行的資產和負債就可以帶來大量的收入。增加中間業務的同時.可以減輕商業銀行利潤過於依賴存貸款利差的現象,又可以進一步降低銀行所面臨的利率風險。

  其他的金融機構例如基金公司、保險公司、券商等都經常暴露在利率風險之中,因此,對互換也有很大的需求。例如,對於基金公司,當利率上升時,就可能面臨贖回的壓力,只能被動地將一些資產變現,從而改變了基金的整體投資策略,還會造成一段時間的凈值下降。對於處理這種利率風險,利率互換將是一個很好的選擇。券商也可以積極地參與到互換經紀業務中來,在進一步活躍整個資金市場的同時獲取中介費用。

  總之,作為目前應用最普遍的衍生金融工具之一,利率互換在利率市場化的大背景下,必將發揮著越來越重要的作用。當然利率互換也是一把雙刃劍,作為衍生金融工具的杠桿效應在放大收益的同時也放大了風險。在積極開展利率互換業務時,也應該採取一定的防範措施.儘可能減輕其消極的影響。

案例二:利率互換實例

  國際資本市場上發生的較早一次利率互換髮生在1982年7月,當時,德意志銀行發行了3億美元7年期的固定利率歐洲債券的同時,通過與另外3家銀行達成的互換協議,交換成以LIBOR為基準利率的浮動利率債務。這項交易使得雙方能利用各自在不同金融市場上的相對優勢獲得利益,即德意志銀行按低於LIBOR的利率支付浮動利息,而其他三家銀行則通過德意志銀行的較高的資信等級換得了優惠的固定利率債務。

案例三:利率互換對商業銀行的影響與對策[7]

一、利率互換業務對商業銀行的作用

  在基準利率和市場化利率分割監管的環境下,本身就可能存在利率互換交易發生的可能性。例如,銀行資產負債管理中,資產負債會出現一定的持續期缺口,每家機構都會保持一定的風險敞口,如果銀行A保持較大的正的持續期缺口(資產的持續期高於負債的持續期),市場利率上升時,資產負債的凈市場價值將下降較多,市場風險加大;而銀行B恰恰相反,保持著較大的負的持續期缺口。為有效控制風險敞口,兩家銀行運用利率互換工具“互補遺缺”,在一定期限內,銀行A浮動利率負債較多,但通過向銀行B支付固定利率,將浮動利率性質的負債轉換為固定利率負債,從而提高了負債的持續期。同樣,銀行B固定利率負債較多,通過向銀行A支付浮動利率,將固定利率性質的負債轉換為浮動利率負債,達到降低負債持續期的效果。這樣,兩家銀行通過利率互換,就可以有效降低資產負債的持續期缺口,從而減少利率變化環境中的風險敞口和經營壓力。

  (一)利率互換有利於商業銀行改善資產負債管理

  在對資產和負債頭寸進行管理時,可以利用貨幣市場和資本市場來管理,而用利率互換則更具有優勢。由於利率互換是以名義本金為基礎進行的,即它可以不經過真實資金運動,直接對資產負債額及其利率期限結構進行表外重組。在負債的利率互換中,付固定利率相當於借人一筆名義固定利率債務,會延長負債利率期限;付浮動利率相當於借入一筆名義浮動利率債務,會縮短負債的利率期限。而在資產利率互換中,收固定利率等於占有一筆名義固定利率債權,會延長資產的利率期限,而收浮動利率等於占有一筆名義浮動利率債權,會縮短資產的利率期限。為此,積極擴大運用利率互換工具,有利於提高