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滾雪球

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《滚雪球:沃伦·巴菲特和他的财富人生》(The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life)
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《滾雪球:沃倫·巴菲特和他的財富人生》(The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life)
《滾雪球:沃倫·巴菲特和他的財富人生》(The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life)
  • 作者:[美]愛麗絲·施羅德(Alice Schroeder)
  • 出版社:中信出版社

目錄

  • 1 《滾雪球》簡介
  • 2 《滾雪球》書摘
    • 2.1 《滾雪球》書摘(一)
    • 2.2 《滾雪球》書摘(二)
    • 2.3 《滾雪球》書摘(三)
  • 3 《滾雪球》評論
    • 3.1 美國《商業周刊》的評論
    • 3.2 美國《時報書評》
  • 4 滾雪球 第一部分
    • 4.1 不作逢迎
    • 4.2 沃倫,你怎麼了?
    • 4.3 浴缸障礙賽跑
    • 4.4 1000招
    • 4.5 大象
    • 4.6 珠穆朗瑪峰
    • 4.7 內布拉斯加小姐
    • 4.8 火車頭
    • 4.9 然後呢?
  • 5 滾雪球 第二部分
    • 5.1 拖車政策
    • 5.2 兩難抉擇
    • 5.3 排卵彩票
    • 5.4 七度火苗
    • 5.5 票根

《滾雪球》簡介

  本書第一次揭開了巴菲特的真實人生,為我們描述了一個和普通人一樣遭遇過挫折

和失敗的巴菲特,如何在投資和商業中獲得了巨大成功和財富。同時,本書全面解讀了巴菲特的投資理念和商業思想,讓這位我們這個時代碩果僅存的商業領袖的精神財富,得以傳承後世。

  許多年來,穿著舊毛衣、古靈精怪而又令人頂禮膜拜的巴菲特一直都備受媒體的追捧。但註重個人隱私的巴菲特從未花這麼多時間回答任何記者或作者的問題,為了支持這本書的創作,他破例花費了2000小時與作者施洛德進行長談,回顧他的兒時、他過去的點點滴滴,暢談自己的家庭和人生經歷,分享他幾十年投資生涯中的寶貴經驗。

  沃倫在用手接雪花。一開始是一次一片;接著,他把這些少量的雪積鏟到一塊,開始堆雪球。雪球變大之後,沃倫把它放到地上。雪球開始慢慢的滾動。沃倫每推動一次雪球,雪球就會沾上更多的雪。沃倫推著雪球滾過草坪,雪上加雪。很快,沃倫把雪球滾到院子邊上。片刻猶豫之後,他繼續向前,滾動雪球穿過附近的街區。

《滾雪球》書摘

《滾雪球》書摘(一)

  巴菲特9歲那年的冬天。他和他的妹妹在戶外的院子里玩雪。

  沃倫在用手接雪花。一開始是一次一片;接著,他把這些少量的雪積鏟到一塊,開始堆雪球。雪球變大之後,沃倫把它放到地上。雪球開始慢慢的滾動。沃倫每推動一次雪球,雪球就會沾上更多的雪。沃倫推著雪球滾過草坪,雪上加雪。很快,沃倫把雪球滾到院子邊上。片刻猶豫之後,他繼續向前,滾動雪球穿過附近的街區。

  從那裡開始,沃倫一直朝前行進,他的眼光投向白雪皚皚的整個世界。

  沃倫·巴菲特靠向椅子的後背,長腿交叉於膝,坐在他父親那張簡樸的木桌後面。他那件價值不菲的傑尼亞上裝在肩膀處束皺成一團,就像未經剪裁、批量生產的成衣。這件衣服一整天、每一天都是如此一成不變,無論伯克希爾·哈撒韋總部的其他15名員工會穿得如何的隨意。他穿著一件人盡皆知的白襯衫,領子搭在脖子下;襯衣領子太小,撐得鼓鼓的,遠離領帶一大截,看上去像是從他當年輕商人時留下來的,而且在過去四十年他似乎都忘了量一量脖子的尺寸。

  他的手穿過幾縷白髮,抱於腦後。粗濃、蓬鬆的右眉毛聳在玳瑁眼鏡上方。很多時候,這眉毛展示出他懷疑的樣子、知情瞭然的神態。一眨眼功夫,他又會帶上一絲不易察覺的微笑,令任性的眉毛增添迷人魅力。不過,他那淡藍色的眼睛精光聚斂,意有所思。

  沃倫坐在那裡,被包圍在50年來得到的各種圖和紀念品中間。在辦公室外面的走廊上,足球隊的照片、參演一部肥皂劇所得的薪水支票、購買一家名為LTCM對沖基金的批准書和隨處可見的可口可樂紀念品。在辦公室里的咖啡臺上放著一個經典的可口可樂瓶。還有一個用人造熒光樹脂圍起來的棒球手套。沙發的一邊,掛著沃倫1952年1月在DALE CARNEGIES完成公共演講

課程的證書。一輛WELLS FARGO馬車放在書架頂上,車頭朝西。還有就是,巴菲特的投資合股企業旗下所有的《奧哈馬太陽報》在1973年獲得的普利策獎。書和報紙散落在房間里。家人和朋友照片放在書櫃和一張靠牆的桌子上面,在桌子旁邊的地上放著一個柜子,而不是電腦。在桌子後面、巴菲特頭頂上方的牆上,掛著一幅巴菲特父親的肖像,正對著每個進入房間的人。

  窗外,奧哈馬晚春的清晨景色怡人,但是褐色的木製百葉窗窗門緊閉,遮蔽了滿簾春色。衝著桌子方向播放的電視被調到CNBC。雖然電視沒有聲音,但屏幕最下方滾動的文字全天都在滿足巴菲特的新聞需求。有好幾年,令巴菲特高興的是,裡面播放的新聞經常都與他有關。

  然而實際上,只有廖廖數人非常瞭解巴菲特。我和他相識了6年,一開始,我的身份是研究伯克希爾·哈撒韋公司股票的金融分析師。一段時間之後,我們之間建立了友誼。但如今,我依然要更好的去認識他、瞭解他。我們坐在沃倫的辦公室里的原因是,他不打算自己動手寫一本書。他反覆說道:“你會幹得比我更好,愛麗斯。我很高興是你來寫這本書,而不是我。”這個時候,他的眉毛會隨著話語的停頓而不由自主的聳動。他之所以這麼說的原因之後會水落石出。話語之間,我們開始從最接近他內心的東西聊起。

  “沃倫,這念頭到底怎麼形成的?對賺錢竟會如此的在意?”

  他的眼神望向遠處,看了一會兒,腦中思緒萬千:跳躍、搜尋那些儲存在大腦中的記憶。然後,沃倫開始講他的故事:“巴爾扎克說,每一筆財富的背後都隱藏著一樁罪惡 ,但伯克希爾決非如此。”

  他從椅子上躍起,收回思緒,幾大步跨過房間。落身坐進一把金芥末色的扶手椅子,他身子前傾,那神情不像一位72歲的金融家,更像是一個炫耀初戀的少年。如何詮釋這個故事,要採訪其他哪些人,內容要寫些什麼:這本書由我全權構思。巴菲特詳盡的談論了人類天性和記憶力的脆弱,然後說到:“當我的觀點和他人不同的時候,無論何時,愛麗斯,選用不太討巧的那個觀點。”

  巴菲特給我上了很多課,其中最精彩的一些僅僅緣自於對巴菲特的觀察。第一堂課就是:以謙卑屈人之兵。

  最後看來,沒有太多理由不選擇那個不太討人喜歡的觀點——但是,當我這麼做的時候,通常原因是因為人類的本性而非脆弱的記憶力。這類事情中有一件事發生在1999年的太陽谷(Sun Valley)。

《滾雪球》書摘(二)

  巴菲特說話音調平穩,帶著鼻音,吐字快得如連珠炮,他將伊索聯繫和1990年代的大牛市聯繫到了一起,而他認為這個牛市就是瞎鬧。利潤

的增長遠遠低於前期,但林子里的鳥卻變得昂貴,因為利率處於低水平,在如此低的利率水平,想持有現金的人數在減少。因此,投資者正在向林中鳥支付著聞所未聞的價格。有時,巴菲特會將其稱為“貪婪作祟”。

  聽眾席里坐滿了IT業的領頭人物,在從大牛市中攫得大筆財富的同時,他們也改變著世界,此刻,他們坐在那裡,緘默不言。投資資產組合里充斥、擠壓著各種估值奢侈的股票,而他們處於資產組合的第一線位置。他們認為這是很了不起的事。這是新模式,互聯網時代的黎明時刻。他們的態度是,巴菲特沒有權利說他們貪婪。沃倫——這個聚斂錢財數年、幾乎不往外拿的人,從這個車牌就能看出“節約”的吝嗇鬼,這個將大部分時間用於思考如何賺錢的人,這個打破IT泡沫、沒搭乘IT列車的人——正在往他們的香檳里吐口水。

  巴菲特繼續他的發言。只有三種方式,股票可以保持一年10%或10%以上的增速。一是利率下降,保持在歷史低位。二是投資人——而不是雇員、政府或其他主體——在經濟中享有的份額高於歷史已有水平。19 他說,還有就是經濟的增速開始快於正常情況。20諸如此類的樂觀假設被巴菲特叫做“痴心妄想”。

  巴菲特說,有些人並不認為整個市場會繁榮,他們只是認為他們能夠從剩餘當中挑選出勝利者。巴菲特解釋說,雖然創新

可能讓世界擺脫貧困,但是歷史上創新的投資者後期都沒有以高興收場,他一邊說,一邊像樂隊指揮那樣揮舞著手臂,成功的換上了另一張幻燈片。

  “ 這張幻燈片只有列示半頁內容,而這些內容來自於一張長達七十頁的清單,裡面包括了美國所有的汽車公司。”他在空中晃了晃那張完整的清單。“這上面有兩千家汽車公司:汽車是二十世紀上半葉最重大的發明。它對人們的生活產生了巨大的影響。如果你在第一批汽車誕生的時代目睹國家是如何因為汽車而發展起來,那麼你可能會說,‘這是我必須要投資的領域。’但是,在幾年前的兩千多家汽車企業中,只有三家企業活了下來21。而且,曾幾何時,這三家公司的出售價格都低於其賬麵價值,即低於當初投入公司並留存下來的資金數額。因此,雖然汽車對美國產生了巨大的正面影響,但卻對投資者產生了相反的衝擊。”

  巴菲特放下清單,把手放進口袋。“好吧。有的時候,找出失敗者要容易得多。我想,在此之後,大家能得出顯而易見的結論。你應該做的當然之事是賣空經營不好的公司。”(賣空交易者認為股票價格會下跌,因此借來股票並賣出去。如果這麼做,那麼“賣空”利潤來自於把股票以更便宜的價格買回來。如果股票價格上漲,那賣空交易者會虧損。賣空通常都很有風險:因為你的預期和市場長期趨勢相反。)巴菲特點擊了一下,一張相關的幻燈片跳了出來:

  美國經營不善的企業數量

  1900——1700萬

  1998——500萬

  “坦白說,我很失望,因為巴菲特一家在整個這段期間都沒有進行賣空。其實,一直都有經營失敗的公司。”

  聽眾中有一些人輕笑起來,雖然聲音不大。他們的公司可能正在虧錢,但是他們心裡都確信自己是勝利者。超新星在天空的重大轉折點位置,閃耀著星光。毫無疑問,某一天,他們將在史冊上留下美名。

  再點擊一下,又出現一張幻燈片。

  “ 現在我們再來看看二十一世紀另一項偉大的發明:飛機。從1919年到1939年,美國約有兩百多家航空公司。想象一下,當你在小鷹號時代,你是否能預見航空業的未來發展(Kitty Hawk,小鷹號是萊特兄弟發明的飛機名字——譯者註)。你可能會看到一個你做夢都想不到的世界。不過,假設你有此遠見,而且你也預見到所有這些人要麼希望坐著飛機走親訪友,要麼希望遠離親戚,要麼是其他任何可以在飛機里做的事。與此同時,你決定要對此進行投資。”

  “歷史上,對航空企業的所有股票投資都賺不到錢,和幾年前的情形如出一轍。”

  “因此,我想告訴你們:我真的願意這麼想——當我回到小鷹號時代,我會有足夠的遠見和公益心把ORVILLE給射下來。但我沒做到,我有愧於未來的資本投資人。”22

  下麵又是一陣輕笑。有些人開始對這種毫無新意、過時的例子提不起勁,但是出於尊敬,他們繼續聽巴菲特講下去。

  這時,巴菲特正在談論他們的公司業務。“推廣、宣傳年行業是很好的事,因為新行業很容易推銷出去。而要推銷現存的產品則非常艱難。相比之下,推銷沒什麼人懂的產品要容易得多,即使是虧損的產品,因為不存在量化的要求。”這番話直接針對席上聽眾,很有殺傷力。“但是,你知道,人們還是會不停的回來投資。這讓我想起來一個關於石油勘探商的故事。這人死後到了天堂。聖彼得說,“恩,我核對過你的情況,你符合所有資格條件。不過存在一個問題。”他說:“我們這裡有嚴格的居住區法律規定,我們讓所有石油勘探商呆在那一片。你也看到了,已經完全滿了,沒地兒給你了。”

  “這位石油勘探商說,‘你不介意我說四個字吧?”

  “聖彼得說,‘不介意。’”

  “因此,石油勘探商把手攏在嘴邊,大聲叫道:‘地獄有油。’”

  “當然的結果是,籠子的鎖開了,所有的石油勘探商們開始直往下沖。”

  “聖彼得說:‘這真是一招妙計,那麼,你進去吧,就跟在家一樣,隨意些。這片地兒都歸你了。’”

  “這位石油勘探商停了一會,然後說:‘不,我想我還是跟他們一起吧,畢竟,空穴不來風啊。’”23

  “恩,這就是人們認識、感受股票的方式。人們很容易相信,流言畢竟非虛這個道理。”

  這番話引起一陣不大不小的笑聲,然後笑聲嘎然而止,因為聽眾一下明白了巴菲特的話中之意——他們就跟石油勘探商一樣沒腦子,聽信傳言,跑到地獄去找石油。

  巴菲特的話鋒一轉,回到諺語中的林中鳥,以之結束了演講。他說,根本就不存在新模式。股票市場的最終價格只反映出經濟的產出。

  巴菲特放上一張幻燈片,顯示出過去幾年的市場價值已經大大超過了經濟增長。巴菲特說,這意味著之後17年時間的市場狀況不會比1964-1981年的情況好多少,在這段時間,道瓊斯指數完全沒有增長——如果市場不出現下跌。“如果我必須給出這段時間的最有可能的收益率,那可能是6%。”24不過,最近的蓋勒普調查顯示,投資者們預期的股票收益率為13-22%。25

  巴菲特走到投影幕前。濃密的眉頭動來動去,他指著一張有一對赤身男女的漫畫圖 ——摘自一個關於股票市場的傳奇故事《客戶的游艇在哪裡?》(Where Are the Customers’ Yachts·)。26“男人對女人說:‘有些事沒法子對一個處女說得足夠徹底,無論是告訴她還是讓她看圖片。’”聽眾聽明白了,意思就是買互聯網股票的人被忽悠了。人們僵硬在那裡,一聲不吭。沒人笑得出來,輕笑、竊笑和哄笑都沒有。

  巴菲特像是看到這一切,他回到講臺,告訴聽眾們他從伯克希爾·哈撒韋公司給他們帶來了“糖果包”。“我剛剛買了一家叫NETJETS的公司,它出售可分權所有的噴氣式飛機。我本想送你們一人一架灣流IV型飛機的1/4股。不過,當我到了機場,我就意識到對你們大部分人來說,這實在是太屈尊了。”這個時候,大家笑了起來。巴菲特繼續說,作為替代,他準備一人送一個珠寶商用的小型放大鏡,他們應該用來看看彼此太太手上戴的戒指——尤其要註意看第三位太太。

  此話頗有點睛之效,聽眾席上的人大笑起來,鼓掌歡呼。然後,人們又不做聲了。一股怨氣的暗流席卷整個房間。在1999年太陽谷年會上,關於股票市場過度膨脹的演講就像是對一屋子聲名狼藉的人宣揚貞潔。巴菲特的發言也許對聽眾產生吸引力,坐在椅子上不離去,但是,這不意味著他們會打算放棄。

  不過,有些人認為他們聽到了很重要的事情。“很了不起,這是關於股票市場的基礎教程,一節課就蘊涵了一切。”這是蓋茨的想法。27手握資金的投資經理則發現這次演講令人感到安慰、身心通暢。

  巴菲特搖了搖一本書。“這本書對1929年狂躁的股市進行了非常了扎實的分析,充滿了智慧。EDGAR LAWRANCE SMITH的《用普通股進行長期投資》(Common Stocks as Long Term Investments)證明瞭,股票收益總是高於債券。史密斯發現了五個原因,但是其中最新穎的一個原因是,公司可以保留盈利的一部分,然後以同樣的回報率進行再投資。這就是利潤再投資——1924年的創新理念。但是,正如我的導師本·格雷厄姆以前一直說的‘好主意帶給你的麻煩多於壞主意’,因為你會忘記好主意是有限制條件的。凱恩斯LORD在他的書的序言中寫道,‘對從歷史預期的未來進行預測,這是非常危險的事。’”28

  巴菲特已經回到同樣的話題:即人們不能從前幾年股票價格的加速上漲進行外推。“現在,還有沒有什麼人沒被我挖苦到?”29他暫停了一下。這是一句反問;可沒人舉手。

  “謝謝各位!”巴菲特如此結束了發言。

  巴菲特的信條是“表揚單個人,批評一類人”。他並不是故意要把演講弄得這麼挑釁和倒胃口——因為他也非常在意別人怎麼看他。他並沒有對罪魁禍首點名道姓,他認為這些人不會把他的笑話往心裡去。他的觀點論述如此的強而有力,幾乎可以說是無懈可擊,以至於他認為,即使是有人不喜歡他的觀點所傳遞的信息,他們也必須要承認其威力。聽眾們所感受到的所有不適均未被明確的表達出來。之後,巴菲特一直回答問題,直到會議結束。人們開始起身,對他的演講報以掌聲。無論他們對巴菲特的演說持何種態度——無論以什麼標準衡量,本次演講堪為體現功力之作。

  在投資行業,五年時間的傑出投資業績是非常有說明性的成就,巴菲特在這個行業浸淫四十四年,一直處在第一流的位置。但是,隨著記錄的拉長,問題也在一直逼近:巴菲特什麼時候會停止腳步?他會宣告結束其主導支配地位?或是發生某項重大變動罷黜其位?現在,對有些人來說,是時候了。也許,可以用個人電腦這樣的發明,再加上像互聯網這樣具有說服性的某項技術,來說服或反駁巴菲特。但是,巴菲特顯然對可以免費獲取的信息置之不理,而且拒絕千禧年正到來的現實。當人們嘀咕著里禮貌客套話“沃倫,演講非常精彩!”的時候,這些年輕的名流們其實心不在焉,對巴菲特的觀點不以為然。30

  重點不在於巴菲特錯了,而在於即使他最後被證明是對的,但他對未來投資的嚴厲預期和他傳奇的過去形成瞭如此鮮明的對比。在巴菲特早期輝煌的日子里,股票價格很便宜,巴菲特一把一把的把股票積攢到一塊,幾乎就他一個人註意到了地上無人問津的金蘋果。而隨著時間的推移,障礙越來越多,投資、具備優勢、發現人所未見的事物,這些事情的難度都在增大。因此,既然現在是新生力量登場的時間,那個對他們進行說教的巴菲特是何許人?那個聲稱他們會斷送牛市、掙不到錢的人又是誰?

  ……

  在夜晚的最後,煙火爆響,划過天際,太陽谷1999年會成為又一件令人愉悅的壯麗盛事。然而,大多數人所記住的不是划水或溜冰表演,而是巴菲特對股票的演講——確切的說,這是三十年時間里,他發表的首次預言。

《滾雪球》書摘(三)

  差不多21歲時,沃倫已經對他自己的投資能力超級自信。到1951年底,他已經將他的資產從9804美元增值到19738美元。也就是說,他在一年之內掙了 75%。雖然他理所當然地咨詢過他的父親和本傑明·格雷厄姆,可讓他吃驚的是,兩個人都表示,“也許你要等上幾年。”格雷厄姆——一如既往——認為這個市場太高了。而霍華德(Howard)持悲觀態度,他喜歡礦業類股、黃金類股或者其他可以抵禦通脹的投資產品。他並不認為其他任何一種投資將會是好的投資,所以他很擔心兒子的將來。

  這些對沃倫而言都沒有意義,因為自1929年以來,商業價值得到了巨大增長。

  “當市場高估時,有時這絕對是你所看見的相反的效果。我已經研究過這些公司。我就是不能明白你們為什麼不想去擁有它們。這是在微觀的層面上,不是對經濟增長或者類似的什麼做評估。我是在和微觀的錢打交道。就我看來,不去擁有它們簡直是瘋了。可是在另外一端有智商為200的本和我的父親,本和其他一些經驗人士告訴我要等待,而我的父親,如果他叫我從窗戶走出去,我是一定會照做的。”然而,他仍然做出了挑戰兩位權威人士——他的父親和格雷厄姆——的決定,於他而言這是很重要的一步。這要求他要考慮自己的判斷優於他們的可能性以及他最深深尊敬的兩個人思考是否不夠理性。他依然確信自己是正確的。如果他的父親讓他從窗戶走出去,他也許真的會做——不過如果這意味著丟棄滿是便宜股票的穆迪手冊(a Moody's Manual),那他可不幹。

  事實上,他看到的機會太多了以致他們第一次調整借錢方面的事宜。他願意承擔等於他資產凈值四分之一的債務。“我缺錢投資。如果我對一隻股票很上心那我就不得不賣掉一些其他的股票。我厭惡借錢,不過我還是從Omaha國家銀行(the Omaha national bank)貸了大約5000美元。因為我還不滿21歲所以我父親不得不為這筆貸款聯合署名。銀行家戴維斯先生把整個過程搞的象個成年儀式。他說了類似這樣的話,‘現在你是一個男人了’然後又提到了5000美元,‘這是個神聖的責任,我們知道你已經具備了將它還回來的品質。’整個過程持續了半個小時,而我就一直坐在這張大桌子的旁邊。”

  霍華德也許會覺得為兒子的貸款聯合署名既驕傲又有點愚蠢,因為沃倫成為一名羽翼豐滿的商人已經至少十二年了。既然沃倫已經下定決心,霍華德願意帶他去自己的Buffet-Falk公司——同時建議他去當地著名的柯克帕特裡克.佩蒂斯公司(Kirkpatrick Pettis Co.)面試,見識一下Omaha最好的經紀公司提供什麼樣的服務。

  “我去見了斯圖爾特·柯克帕特裡克(Stewart Kirkpatrick),面試中間我說我想要聰明的客戶。我將努力尋找那些有理解能力的人。而柯克帕特裡克表示,事實上,不必擔心他們夠不夠聰明,而要關心他們是不是有錢。這樣很好,你不可能因此去衝撞他,而我除了父親的公司,也不想去其他任何地方工作。”

  在Buffet-Falk,沃倫被安置在沒有空調的四間私人辦公室中的一間,緊挨著“籠子”,那是職員處理錢和證券的一塊用玻璃圍住的區域。他開始向他認識的最安全的人——姨媽和大學朋友們推銷他最喜歡的股票,包括他在沃頓的第一個室友查克·彼得森(Chuck Peterson),他當時在Omaha從事房地產行業,他們又重新取得了聯繫。

  “ 我打的第一個電話是給我的姨媽愛麗絲,我賣給她100股GEICO(政府員工保險公司,是美國第四大客戶汽車保險公司——譯者註)。她讓我感覺良好。她對我很感興趣。接著,我讓弗雷德、史坦貝克、查克·彼得森等等我能找到的人都買了。但大多數是我自己買了。因為其他人不買,我就想辦法自己再買5股。我有一個野心。我想擁有這家公司1%。(千分之一)的股份。現在它總共有175 000股,我計算出,如果這家公司有一天能值10億美元而我又有千分之一的股份,那我也有100萬美元了。所以我需要175股。”

  同時,沃倫的工作還包括接受委托賣股票。但在這個狹小的圈子之外,他發現碰到了幾乎無法剋服的困難。他開始遇到他的父親當初創立這家經紀公司時面對的障礙,嘗到那些Omaha古老家族的人——銀行、牧場、啤酒廠以及大百貨商店的擁有者對這個雜貨商的孫子嗤之以鼻的滋味。現在他的父母已經回華盛頓,孤身一人留在 Omaha,沃倫感覺自己得不到一點尊重。

  那時侯所有的股票都靠提供全面服務的股票經紀人來賣,大多數人買單個的股票而非基金。所有人統一支付一股6美分的固定佣金。交易作為人際關係的一部分,都是當面成交或者是通過電話達成。每一筆交易都是在和“你的經紀人”聊上幾分鐘後就發生的,“你的經紀人”既是商人,又是咨詢顧問,還是朋友。他也許就住在你家附近,你能在聚會上看到他,你和他在你的鄉村俱樂部打高爾夫,或者他來參加你女兒的婚禮。通用汽車每年會出新款汽車,而一個生意人交易汽車的次數可能比股票還多。那就是說,如果他有股票的話。

  大客戶們並不把沃倫當回事。內布拉斯加聯合製造廠(Nebraska Consolidated Mills),他父親的一個客戶,曾經安排他在早上5點30分出來。 “我21歲了。我圍著這些人賣股票。而當我把一切都安排好時,他們會問,‘你父親是怎麼看的?’我總是碰到這種情況。” 沃倫看起來像“傻瓜”一樣,努力地去推銷。他不知道如何解讀別人,不會稍稍交談,當然也不是一個好的聽眾。他談話的方式是宣傳而不是接收。一緊張,他就會像一個消防水管一樣滔滔不絕地講那些他喜歡的股票的信息。一些潛在的客戶聽著他的高音調,通過其他渠道驗證,然後利用他的思想,最後卻從其他經紀人那兒買股票,他卻拿不到佣金。沃倫震驚於這些和他面對面說話,而且還會一次又一次在城裡碰面的人的背信棄義。他感覺自己被欺騙了。有些時候他只是感到困惑。一次他去拜訪一位70多歲的家伙。他的桌上堆滿了鈔票,而秘書就坐在他的膝蓋上。她親吻他一次,他就給她1美元。

  “我父親沒有教過我在這種場合下應該怎麼做。總的來講,我沒有得到增援。當我第一次開始賣GEICO的股票,Buffet-Falk在市中心有一間小辦公室,股票憑證會過來而上面有傑羅姆.紐曼(Jerome Newman)的名字。我是從他那兒買到的股票。那些Buffet-Falk里的家伙們會說,‘天呀,如果你覺得你比傑瑞.紐曼(Jerry Newman)還聰明。。。。。。’”

  事實上,Graham-Newman正在籌建新的合伙關係,一些投資人於是拋出GEICO的股票以籌集資金加入。因此事實上是他們在賣股票,而不是Graham-Newman。沃倫並不瞭解這些。他也不關心是誰在賣GEICO。他從未想過去問公司里的人為什麼他們要出售股票。他對自己的觀點毫不動搖,也從不隱瞞這一點。

  “在那些沒上過大學的人中間,有大學學歷的我是個聰明人。有一次,一個叫拉爾夫。坎貝爾(Ralph Campbell)的保險經紀人過來見法爾科(Falk)先生,他說:‘為什麼這個孩子在到處推銷這家公司?’GEICO不用保險經紀人,於是我回答,‘Campbell先生,你最好買點這個股票當作失業保險。’”

  戴爾·卡耐基的第一條原則——不要吹毛求疵——還沒有被充分理解。沃倫用後來招牌式的巴菲特的智慧去顯示他比其他任何人懂的多,但是人們為什麼要相信一個21歲的年輕人的才智呢?然而他做到了。看到他不分晝夜地查閱手冊、汲取知識,Buffet-Falk里的人肯定被嚇壞了。

《滾雪球》評論

美國《商業周刊》的評論

  無比專註的巴菲特

  億萬投資家第一本授權官方傳記,深度探究非凡心智,及時洞察財富人生

  撰稿:艾米·費爾德曼(Amy Feldman)

  半個多世紀以來,沃倫·巴菲特一直都恰到好處地把握了時機。因此,他選擇9月下旬也就不足為奇了,第一本經他授權的官方傳記公開出版,而頭版頭條卻充斥著金融危機的消息,這是他之前都警告過的;而幾天之前,他還剛剛同意為高盛公司(Goldman Sachs)註資50億美元。

  對於這位傳奇投資家,我們並不陌生,尤其是通過羅傑·洛溫斯坦(Roger Lowenstein)的《巴菲特傳:一個美國資本家的成長》一書,我們對他有了深入的瞭解。現在,愛麗絲·施羅德(Alice Schroeder),摩根士丹利公司(Morgan Stanley)的前保險分析師,再次將這位奧馬哈之神敏銳和個性的一面呈現在了我們面前,這就是——《滾雪球:沃倫·巴菲特和他的財富人生》。

  施羅德歷時5年,潛心研究各種資料包括以前從未公開過的檔案文件,為讀者描述了一個與眾不同的巴菲特,他執著,痴迷,幼時備受母親打擊傷害,因為她根本就不知道一個小孩想要什麼以及怎樣得到那些東西。這裡,讀者將會再次見到這個熟悉的,酷愛漢堡、可樂,時不時說幾句名言警句,而又不太入流的家伙。但是,《滾雪球》(為了取得成功,要找到濕雪和一道長長的陡坡,巴菲特提議)比其他作品更加敏銳,它深入到心靈深處挖掘其成功秘訣。他的長期投資取得了驚人的回報,甚至有些學者都不敢相信,認為這隻是僥幸成功。

  巴菲特自己把他的成功歸結為“專註”。施羅德寫道:“他除了關註商業活動外,幾乎對其他一切如藝術、文學、科學、旅行、建築等全都充耳不聞——因此他能夠專心致志追尋自己的激情。”施羅德說,在小時候,沃倫就隨身攜帶著自己最珍貴的財產,自動換幣器。而10歲時,父親提出帶他旅行,他要求去紐約證券交易所(NYSE)。不久之後,巴菲特讀到了一本名為《賺1000美元的1000招》的書,他對朋友說要在35歲前成為百萬富翁。“在1941年的世界大蕭條中,一個孩子敢說出這樣的話,可真是膽大包天,聽上去有點傻得透頂了,”施羅德寫道。“但是…… 他很肯定自己能夠實現這一夢想。”

  當然,他確實做到,並且還不止這些。大學畢業後,巴菲特被哈佛商學院拒絕,於是他來到哥倫比亞大學,投身名揚四海的本傑明·格林厄姆的門下,成為他的學生,這是《聰明的投資人》一書的作者,價值投資之父。巴菲特從格林厄姆那裡明白了市場先生的危險,並且學會瞭如何拋開市場行情分析公司價值的秘訣。

  他開始購買“煙蒂型股票”,只剩一口氣,即將出局的公司,最終買進了美國商業史上一些最偉大的品牌,包括可口可樂和吉列,以及其他的私營公司,如內布拉斯加傢具城(Nebraska Furniture Mart)和喜詩糖果公司(See's Candies)。巴菲特投資戰車的核心是伯克希爾·哈撒韋公司——這也是施羅德第一次和他接觸的原因——該公司主要經營保險業務,麾下包括政府雇員保險公司(GEICO)和通用再保險公司(General Re)。這些公司都很賺錢,為巴菲特賺取了大量可供投資的資金。

  巴菲特的方法,源自格林厄姆,同時又有獨創,十分簡單:評估投資價值,規避風險,保留安全邊際,讓複利發揮實際功效。儘管在60年代的賭博性投資和90年代互聯網的泡沫時期,人們都卷入了這一狂潮之中,而巴菲特的原則依然沒有改變。他只買自己能夠理解和評估的股票,並且想在很便宜時買進。“任何人都明白這些簡單的想法,”施羅德寫道,“但是很少有人能夠去實行。”

  對那些已經瞭解巴菲特故事的人來說,施羅德這本書最引人矚目的地方就是它史詩般的視野。她為我們栩栩如生地刻畫了巴菲特的一家,包括他曾經擔任共和黨國會議員的父親沃倫·霍華德,同他一樣恪守道德原則;脾氣乖戾的母親利拉(Leila),因為她母親一生大多數時間都是卧病不起需要人照顧,所以也造就了她這種脾性;他的妻子蘇珊,三個孩子的母親,以及阿斯特麗德(Astrid),沃倫的情婦。(阿斯特麗德和沃倫在2006年結婚,此時據蘇珊去世已經兩年了。)

  雖然除去註釋和索引本書仍然厚達838 頁,但是它重點突出,明確,並且一位優秀的編輯已經刪掉了施羅德的一些口頭禪,如“elephant bumping”,用來表示財富和權利的積累。儘管有這些微小的瑕疵,《滾雪球》仍然是一本精煉而有又引人入勝的傑作,趕緊讀讀吧——尤其是現在這個時候。

  同時,施羅德也提醒讀者,巴菲特首創的新詞“定時炸彈(time bombs)”可以追溯到伯克希爾·哈撒韋公司2002年的股東報告中,並且說他們瘋狂的擴張,可能會“引發金融災難的連鎖反應”,她這樣寫道。

  很遺憾,沒有人仔細聽,但是正如施羅德所寫:“在2008年春天的混亂之中,巴菲特坐在那裡,在他近60年的職業生涯中,他所思考的價值和風險一直都沒有改變,總是有人在說規則已經變了。但是,他說,只有短線投資,你才可以這麼認為。

  艾米·費爾德曼,個人業務部門副主編。

美國《時報書評》

  世界最富有的人,他的成長(以及其公司的成長)

  撰稿:珍尼特·瑪斯林 (Janet Maslin)

  出版:2008年9月28日

  1940 年,10歲的巴菲特被帶到了紐約,這是父親送給他的生日禮物。有些孩子可能渴望去馬戲團或者動物園,而小沃倫卻想去參觀華爾街。在紐約證券交易所,他設法見到了西德尼·溫伯格 (Sidney Weinberg),高盛投資銀行的高級合伙人,並且同他進行了交談。在他們的談話結束時,Weinberg把手放在小男孩的肩上,問道,“沃倫,你喜歡什麼股票?”從此以後,人們就一直不斷地問他這個問題。

  據《福布斯》報道,68年之後,巴菲特先生成了世界上最富有的人。他剛剛宣佈為高盛公司註資50億美元,對它伸出了援助之手,同時也是為了增加自己的資產凈值。他的見解受到了人們的熱烈追捧,對《滾雪球》這本傳記,他以極大的熱情配合作者,因此即使裡面只涉及一些棒球問題,也將會十分有意義。本書深入到他的內心深處,囊括了他的方方面面,講述了一個個迷人的故事。

  選擇愛麗絲·施羅德作為他的傳記作者,巴菲特十分明智,因為他找到了一個欣賞他的傳記作者,並且和他似乎達成了一種默契。同時這位作者也具有高超的駕馭能力,縱橫捭闔,收縮自如,娓娓道來巴菲特的離奇故事,抽絲剝繭地理清他那盤根錯節的伯克希爾·哈撒韋商業帝國。施羅德女士不僅僅對本書主人公的傳奇故事瞭如指掌,同時也敏銳把握到他對當前經濟危機的精確預見。並且她十分善於分析財政問題。這本詳盡、生動的傳記,不僅僅會吸引那些對巴菲特感興趣的讀者,同時也能吸引那些關註他成功秘訣的讀者。

  巴菲特先生兩歲時拍過一張照片,照片上的他,咧著嘴,露著牙,嘿嘿地笑著,手中緊緊抓著一個玩具,放在胸前,一點也看不出來他有什麼與眾不同之處。他酷愛數值計算和神秘研究,在奧馬哈的教堂中,他會計算和對比那些神職作曲家的壽命。因闌尾炎住進天主教的醫院里時,他會收集修女們的指紋儲存起來,以免將來有人犯罪好作為證據。

  從6歲起,他開始夢想賺錢,並且把自己的收入積攢起來。當他看到一美元時,他知道通過複利最終會成為10美元。(他一直到晚年才開始投身慈善事業,冠冕堂皇的理由就是這個。)在14歲,他通過送報賺到的錢已經夠上繳稅了,不過只有7美元,他扣除了手錶和自行車這些營業費用。

  可以很肯定,巴菲特先生是他所在的高中唯一一個擁有農場,並且比老師賺錢多的學生。高中畢業後,他該上大學了,“大學只會讓我放慢速度,”他回憶道。儘管如此,他還是來到了賓夕法尼亞大學沃頓商學院學習,惡作劇,不修邊幅,早熟,使他很快就聲名遠揚。

  被哈佛大學商學院拒絕成了他一生的轉折點,最後他決定上哥倫比亞大學。那裡的本傑明·格林厄姆教授,《聰明的投資人》一書的作者,成了他的導師和榜樣。在格林厄姆安全分析思想的熏陶下,“沃倫的眼前豁然開朗,就像一位一生都住在洞穴中的原始人,突然間走出了洞穴,第一次見到陽光一樣。”

  他那超人的毅力不僅僅幫他搜尋價值被低估的公司,同時也被用在他的個人生活中。雖然無法博得蘇珊·湯普森的歡心,但是他精明地轉向了她的父親,並博得了他的青睞,最終把她變成了蘇珊·巴菲特。在他們三個孩子的眼中,父親是個冷淡而又老於世故的人,“自由散漫,沉默寡言,身穿絲質睡衣,翹著雙腳,坐在桌旁,一邊吃著早餐,一邊盯著《華爾街時報》。”但是,爸爸卻用他的研究賺取了驚人的利潤。只有當蘇珊不小心把股利支票投入火爐並且迅速撿出來時,她才會發現自己的丈夫究竟賺了多少錢。

  《滾雪球》(這個名字也指巴菲特先生積聚財富的方式)追蹤他成為世界頭號富豪的足跡,避免落入“然後他買進……”之類的俗套。本書之所以生動活潑,主要也是因為描述了巴菲特先生身邊那些爭強好勝,一毛不拔的人,以及他和這些人的精彩鬥爭。巴菲特先生商業上的崛起,在一定程度上也是因為與社會名流交往的結果,而他自己卻很像不諧世事的鄉巴佬。書中詳細描述了他和《華盛頓郵報》的凱瑟琳之間的離奇友誼,一種不合常規的曖昧關係,因為他聲稱,喜劇《萊爾·阿布納(Li’l Abner)》中的黛西·梅(Daisy Mae)是他所喜愛的完美女性。不管怎樣,巴菲特先生總是不斷地需要漢堡和母性的關懷,因此,他的身邊總是圍繞著一群女人,有蘇珊,有情人(阿斯特麗德· 孟克斯Astrid Menks,後來嫁給了他),還有其他關係密切的女人。

  關於巴菲特的女性朋友,流傳著許多很有意思的軼聞趣事,有一次,一個朋友恰巧住在了巴菲特曾經住過的格林厄姆家的客房裡,她突然給巴菲特先生打電話,吃驚地告訴他,浴室里竟然掛著畢加索的真畫。他回答說,他在那間客房住了很多年了,從來沒有註意過這幅畫,他只看到浴室里提供免費的香波。

  《滾雪球》對一些著名人士的描寫同樣精彩,這包括索尼公司創始人之一的盛田昭夫,以及比爾·蓋茨,這些都是巴菲特先生一眼就看作是性情相投的人。書中描述了許多成功的故事,比如關於《奧馬哈太陽報》的成功,這是巴菲特先生控股的一家報社,曾經揭露了弗拉納根神父在兒童城籌款問題上的醜聞。還有一些十分恰當地把握時機的商業故事。1991年所羅門公司瀕臨破產,巴菲特先生被迫伸手相助,施羅德女士在書中深入全面地描述了這一事件,同時也總結了撤銷管制後的經驗教訓,衍生性金融商品的風險以及政府出手拯救金融機構的危險。

  在深入刻畫巴菲特先生的形象時,《滾雪球》沒有過分強調他的重要性。在一個接一個的故事中,施羅德女士已經不言自明地表達了這一意圖。“在歷史上,沒有那一群股東,”她寫道,一隻眼睛盯著她主人公的傳記,而另一隻眼卻盯著他的遺留之物,“會像伯克希爾公司的股東們懷念巴菲特一樣懷念他們自己的CEO,畢竟他終將遠去。”

滾雪球 第一部分

  他從椅子上躍起,收回思維,幾大步跨過房間。落身坐進一把金芥末色的扶手椅子,他身子前傾,那神情不像一位72歲的金融家,更像是一個炫耀初戀的少年。如何詮釋這個故事,要採訪其他哪些人,內容要寫些什麼:這本書由我全權構思。巴菲特詳盡談論了人類天性和記憶力的脆弱,然後說道:“當我的觀點和他人不同的時候,無論什麼時候,愛麗斯,選擇不太討巧的那個。”

不作逢迎

  沃倫·巴菲特靠向椅子的後背,長腿交叉於膝,坐在他父親那張簡樸的木桌後面。他那件價值不菲的傑尼亞上裝在肩膀處束皺成一團,像一件未經剪裁、批量生產的成衣。每天,無論伯克希爾·哈撒韋總部的其他15名員工如何隨意著裝,他的這件衣服都會24小時保持這個樣子。他穿著一件普通無奇的白襯衫,襯衣領子太小,被撐得鼓鼓的,遠離領結一大截,看上去像是他當年輕商人時留下來的,而且在過去四十年他似乎都忘了量一量脖子的尺寸。

  他的手穿過幾縷花白頭髮,抱於腦後。粗濃、蓬鬆的右眉毛聳在玳瑁眼鏡上方。很多時候,這眉毛展示出他的懷疑、知情瞭然或是迷惑不解。一眨眼功夫,他又會帶上一絲不易察覺的微笑,令任性的眉毛增添迷人魅力。不過,他那淡藍色的眼睛精光聚斂,若有所思。

  窗外,奧馬哈晚春的清晨景色怡人,但是褐色的木製百葉窗窗門緊閉,遮蔽了滿簾春色。衝著桌子方向播放的電視被調到CNBC頻道。雖然電視沒有聲音,但屏幕最下方滾動的文字全天都在滿足巴菲特的新聞需求。有好幾年,裡面播放的新聞經常都與巴菲特有關,這讓他感到很高興。

  然而實際上,只有廖廖數人非常的瞭解巴菲特。我和他相識了6年,一開始,我的身份是研究伯克希爾·哈撒韋公司股票的金融分析師。一段時間之後,我們之間建立了友誼。但如今,我依然需要更好的去認識他、瞭解他。我們坐在沃倫的辦公室里的原因是,他不打算自己動手寫一本書。動來動去的眉毛配合著說話的節奏,他反覆說道:“你會幹得比我更好,愛麗斯。我很高興是你來寫這本書,而不是我。”他這麼說的原因之後會一一道出。話語之間,我們開始從最接近他內心的東西聊起。

  “沃倫,這念頭到底怎麼形成的?對賺錢竟會如此的用心?”

  他的眼神望向遠處,看了一會兒,腦中思緒萬千:跳躍、搜尋那些儲存在大腦中的記憶。然後,沃倫開始講他的故事:“巴爾扎克說,每一筆財富的背後都隱藏著一樁罪惡,但伯克希爾決非如此。”

  他從椅子上躍起,收回思維,幾大步跨過房間。落身坐進一把金芥末色的扶手椅子,他身子前傾,那神情不像一位72歲的金融家,更像是一個炫耀初戀的少年。如何詮釋這個故事,要採訪其他哪些人,內容要寫些什麼:這本書由我全權構思。巴菲特詳盡談論了人類天性和記憶力的脆弱,然後說道:“當我的觀點和他人不同的時候,無論什麼時候,愛麗斯,選擇不太討巧的那個。”

  巴菲特給我上了很多課,其中最精彩的一些就來自對他的觀察。第一堂課就是:以謙卑之態而屈人之兵。

沃倫,你怎麼了?

  巴菲特的300億美元財產幾乎全部——99%——投資於伯克希爾·哈撒韋的股票。他在太陽谷曾談到過,市場稱重功能如何比投票功能更重要。但正是投票機對伯克希爾·哈撒韋股票的看法決定了他演講之後的股票價格。人們之所以關註他是因為他富有。因此,當他預期市場可能令投資者失望上17年的時候,他是站在懸崖邊上,他很清楚這點。如果他錯了,他不僅會成為太陽谷的笑柄,而且在全球最富有的人的記錄本手冊上,他的個人排名也會下降。巴菲特可是很關註這個排名。

  整個1990年代的末期,伯克希爾·哈撒韋的股票BRK令他名聲大噪,因為BRK的表現遠遠超過市場水平,並持續到1998年6月的每股80 900美元。伯克希爾·哈撒韋的一股股票就可以買一套小型的產權獨立公寓,這在美國公司中是絕無僅有的現象。對巴菲特而言,公司股票價格是衡量其成功的簡易標尺。從巴菲特以7.5美元/股的價格買下BRK的那天起,BRK就一路處於上升曲線。即使股票市場在1990年代末ROCK,但是購買BRK並堅持持有的投資人獲利不菲,一直到1999年。

  但是此時,巴菲特發現他自己站在一類不受歡迎的股票的下沉平臺上,看著“T&T”(信息技術和電訊行業)類股票上漲。1999年8月,BRK跌到65 000美元/股。對一家大型成熟、每年為投資者賺4億美元企業,應該支付多少錢呢?對一家小型新生、虧錢的企業,又應該支付什麼價格呢?

  ·Toys“R”Us公司每年賺4億美元,年銷售額110億美元。

  ·eToys公司每年虧1.23億美元,銷售額只有1億美元。

  市場投票機號稱eToys價值49億美元,而Toy “R”Us公司價值10億美元,低於前者。這其中的假設是eToys公司將通過互聯網衝擊Toys“R”Us公司。

  懸於市場上空的疑雲在於時間問題。專家們都預期災難可能在1999年12月31日午夜發生,因為全球的電腦的程式不能解決“2”開頭的日期問題。害怕市場產生恐慌,FED開始迅速增加貨幣供應量以解決現金短缺問題,以防全國的ATM機立馬被凍結。因此,經過FED的增壓推動,太陽谷年會之後不久,市場急速上升,就像7月4日國慶日的爆竹。如果你在1月份在NASDAQ(全部由信息技術股票組成的股票指數)市場投資了1美元,那你下的賭註現在就是1.