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股票指數期貨

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  股票指數期貨(Stock Index Futures),簡稱股指期貨指數期貨.

目錄

  • 1 股指期貨的概念
  • 2 股指期貨的特點
  • 3 股指期貨的主要功能
  • 4 股指期貨的分析[1]
  • 5 股指期貨與股票拋空機制
  • 6 股指期貨操作三大要務[2]
  • 7 股指期貨發展歷程簡述
  • 8 股指期貨交易
    • 8.1 股指期貨的交易是如何進行[3]
    • 8.2 股指期貨交易指令的類型[4]
    • 8.3 影響股指期貨價格的因素[5]
    • 8.4 股指期貨投資者的下單方式[6]
    • 8.5 股指期貨的結算方式[7]
    • 8.6 股指期貨是如何交割[8]
    • 8.7 股指期貨交易帳戶的計算方式[9]
    • 8.8 股指期貨交易的保證金制度[10]
    • 8.9 利用股指期貨進行套期保值的方法
    • 8.10 關於股票指數期貨套期保值比率
    • 8.11 股指期貨交易與股票交易的不同  
  • 9 股票指數期貨合約
    • 9.1 股票指數期貨合約的內容  
    • 9.2 股票指數期貨合約的特點
    • 9.3 股票指數期貨合約的價格的決定 
    • 9.4 股票指數期貨合約的避險原理 
  • 10 股指期貨風險防範[11]
    • 10.1 股指期貨風險有哪些
    • 10.2 期貨公司應重點防範風險
    • 10.3 探索新型風險控制模式

  • 11 股指期貨市場
    • 11.1 我國股指期貨市場如何構成[12]
    • 11.2 中國金融期貨在股指期貨市場中作用[13]
  • 12 參考文獻

股指期貨的概念

  
股指期货
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股指期貨
股票指數期貨是指以股票價格指數作為標的物的金融期貨合約。在具體交易時,股票指數期貨合約的價值是用指數的點數乘以事先規定的單位金額來加以計算的,如標準·普爾指數規定每點代表500美元,香港恆生指數每點為50港元等。股票指數合約交易一般以3月、6月、9月、12月為迴圈月份,也有全年各月都進行交易的,通常以最後交易日的收盤指數為準進行結算。

  股票指數期貨交易的實質是投資者將其對整個股票市場價格指數的預期風險轉移至期貨市場的過程,其風險是通過對股市走勢持不同判斷的投資者的買賣操作來相互抵銷的。它與股票期貨交易一樣都屬於期貨交易,只是股票指數期貨交易的對象是股票指數,是以股票指數的變動為標準,以現金結算,交易雙方都沒有現實的股票,買賣的只是股票指數期貨合約,而且在任何時候都可以買進賣出。

股指期貨的特點

  股指期貨至少具有下列特點:

  (1)跨期性。股指期貨是交易雙方通過對股票指數變動趨勢的預測,約定在未來某一時間按照一定條件進行交易的合約。因此,股指期貨的交易是建立在對未來預期的基礎上,預期的準確與否直接決定了投資者的盈虧。

  (2)杠桿性。股指期貨交易不需要全額支付合約價值的資金,只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約。例如,假設股指期貨交易的保證金為10%,投資者只需支付合約價值10%的資金就可以進行交易。這樣,投資者就可以控制10倍於所投資金額的合約資產。當然,在收益可能成倍放大的同時,投資者可能承擔的損失也是成倍放大的。

  (3)聯動性。股指期貨的價格與其標的資產——股票指數的變動聯繫極為緊密。股票指數是股指期貨的基礎資產,對股指期貨價格的變動具有很大影響。與此同時,股指期貨是對未來價格的預期,因而對股票指數也有一定的引導作用。

  (4)高風險性和風險的多樣性。股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場更高的風險性。此外,股指期貨還存在著特定的市場風險、操作風險、現金流風險等。

股指期貨的主要功能

  股指期貨的主要功能包括以下三個方面:

  (1)風險規避功能

  股指期貨的風險規避是通過套期保值來實現的,投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場反向操作達到規避風險的目的。股票市場的風險可分為非系統性風險和系統性風險兩個部分,非系統性風險通常可以採取分散化投資的方式將這類風險的影響減低到最小程度,而系統性風險則難以通過分散投資

的方法加以規避。股指期貨具有做空機制,股指期貨的引入,為市場提供了對沖風險的工具,擔心股票市場會下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統性風險,有利於減輕集體性拋售對股票市場造成的影響。

  (2)價格發現功能

  股指期貨具有發現價格的功能,通過在公開、高效的期貨市場中眾多投資者的競價,有利於形成更能反映股票真實價值的股票價格。期貨市場之所以具有發現價格的功能,一方面在於股指期貨交易的參與者眾多,價格形成當中包含了來自各方的對價格預期的信息。另一方面在於,股指期貨具有交易成本低、杠桿倍數高、指令執行速度快等優點,投資者更傾向於在收到市場新信息後,優先在期市調整持倉,也使得股指期貨價格對信息的反應更快。

  (3)資產配置功能

  股指期貨交易由於採用保證金制度,交易成本很低,因此被機構投資者廣泛用來作為資產配置的手段。例如一個以債券為主要投資對象的機構投資者,認為近期股市可能出現大幅上漲,打算抓住這次投資機會,但由於投資於債券以外的品種有嚴格的比例限制,不可能將大部分資金投資於股市,此時該機構投資者可以利用很少的資金買入股指期貨,就可以獲得股市上漲的平均收益,提高資金總體的配置效率。

股指期貨的分析[1]

  1.股指期貨套期保值分析

  • 賣出股指期貨套期保值

  已經擁有股票的投資者或預期將要持有股票的投資者,如證券投資基金或股票倉位較重的機構等,在對未來的股市走勢沒有把握或預測股價將會下跌的時候,為避免股價下跌帶來的損失,賣出股指期貨合約進行保值。這樣一旦股票市場真的下跌,投資者可以從期貨市場上賣出股指期貨合約的交易中獲利,以彌補股票現貨市場上的損失。

  • 買入股指期貨套期保值

  當投資者將要收到一筆資金,但在資金未到之前,該投資者預期股市短期內會上漲,為了便於控制購入股票的時間,他可以先在股指期貨市場買入期指合約,預先固定將來購入股票的價格,資金到後便可運用這筆資金進行股票投資。通過股指期貨市場上賺取的利潤補償股票價格上漲帶來的損失

  2.股指期貨技術分析

技術分析是以預測股票市場價格變化的未來趨勢為目的,以圖表為主要手段對市場行為進行的研究,是不同研究途徑和專業領域的完美結合。

  基礎分析主要研究導致價格漲跌的供求關係,而技術分析主要研究市場行為。這兩種分析方法都試圖解決同樣的問題――預測未來價格可能運行的方向,基礎分析是研究市場運動的成因而技術分析是研究其結果。

  (1)、通過技術分析可以解決以下幾方面問題:

  ①測算出買賣雙方相對強弱程度

  ②預測價格如何變動

  ③決定何時何地買賣

  ④有效控制風險

  (2)、技術分析理論基礎:

  ①市場行為包容消化一切影響價格的任何因素:基本面、政治因素、心理因素等等因素都  要最終通過買賣反映在價格中,也就是價格變化反映供求關係,供求關係決定價格變化。

  ②價格以趨勢方式演變對於已經形成的趨勢來講,通常是沿現存趨勢繼續演變。例如:牛  頓慣性定律(物體在不受外力作用時保持其靜止或勻速直線運動狀態)

  ③歷史會重演技術分析和市場行為學與人類心理學有一定關係,價格形態通過特定的圖表  表示了人們對某市場看好或看淡的心理。例如:自然界的四季、中國古代講的輪迴...

  (3)、有效的技術分析方法:

  ①移動平均線

  ②黃金分割

  ③形態分析

  ④波浪理論

  (4)、技術分析彙總圖

技术分析汇总图

  3.股指期貨基礎分析

  股票市場基礎分析主要側重於從股票的基本面因素,如巨集觀經濟,行業背景,企業經營能力,財務狀況等對公司進行研究與分析,試圖從公司角度找出股票的“內在價值”,從而與股票市場價值進行比較,挑選出最具投資價值的股票。要確定公司股票的合理價格,首先要預測公司預期的股利和盈利,我們把分析預期收益等價值決定因素的方法稱為基本面分析。

  基本面分析包括:

  (1)、巨集觀:研究一個國家的財政政策、貨幣政策、通過科學的分析方法,找出市場的內在價值,並與目前市場實際價值作比較,從而挑選出最具投資價值的股票。

  (2)、微觀:研究上市公司經濟行為和相應的經濟變數,為買賣股票提供參考依據。

股指期貨與股票拋空機制

  股票拋空機制在發達市場如美國曆史悠久,投資者如看空某股票,可通過股票經紀人從他人手中借入此股票在市場拋售,希望稍後股價下跌後再買回並歸還,以此賺取差價。顯然拋空機制實際上相當於引進了股票期貨買賣,風險管理上難度要大很多,因此很多國家和地區對此都持謹慎態度,相信我國在一段時間內還不會引進拋空機制。有些專家因而擔心一旦股指期貨在我國開始交易,因為拋空機制的缺乏而造成股指期貨與股指價格的持續偏離,出現操縱行為等。

  理論上講,這種擔憂不無道理。股指期貨的合理價格與股指價格之間應維持在一個套利理論所界定的範圍內,兩者的價格一旦偏離此範圍,套利者即可入市進行無風險(或低風險)套利交易。例如在股指期貨高於合理價格時,套利者可以賣出期貨,同時按指數構成比例買進相應數量的成份股,在期貨到期日結算則可獲取套利利潤。而當此種套利已無利可圖的時候,股指期貨的價格已被拉回合理範圍之內,市場有效性因而得到體現。另一方面,在股指期貨低於合理價格時,套利交易要求買入期貨並按比例拋空指數成份股,顯然缺乏拋空機制將使這種套利交易無法進行,期貨價格因而有可能長時間地偏低。

  在實際運作中,按照股指期貨套利定價理論,以合理價格買入股指期貨,同時再買入短期債券(或存入銀行)其結果相等於買入指數基金。因此如果股指期貨價格低於合理水平,指數基金完全可以按比例賣出指數成份股將資金轉入短期債券,同時買入相應量的期貨,其綜合回報將跑贏指數,而風險則相同,這種無風險套利對指數基金顯然是極具吸引力的。開放式基金儘管不是指數基金,但其持有的股票往往是大盤藍籌股,因此與指數的相關性極高,因而開放式基金也完全可以利用這一交易策略進行套利。

  近年來指數基金在美國大行其道,一方面是美股指數的回報相當可觀,另一方面“進取型”基金的表現不如人意。而那些保證不低於指數的回報並且能夠超過一點的基金對投資者則更具吸引力。這類基金在股指期貨價格大幅偏低時往往大量買入期貨直至其價格回到合理水平。美國S&P500指數期貨在80年代經常出現較長時間價格偏低的情況,90年已不多見,這與指數基金等大型機構投資者套利是有直接關係的。相反,儘管美國拋空機制十分發達,但股票拋空成本高於買入成本(因為包括股票借貸成本),所以不持有指數成份股的純套利者,在期貨價格偏低時的套利交易反而較少。

  我國目前的封閉式基金中已有指數基金的方式,過去一年的回報非常可觀。而開放式基金也將在股指期貨之前出台。因此股指期貨推出時市場將不會缺乏套利交易投資者,因此也不可能出現長時間價格扭曲。

股指期貨操作三大要務[2]

  股指期貨的三大要務:即關註權重股走勢、做足收市功課、註意控制風險。  

  (1)關註權重股的走勢  

  市場的有句俗話說得好“大魚吃小魚,小魚吃蝦米”,一般期指的大戶總會有手段來控制局面,拉升或者打壓成分股中權重大的股票影響現貨市場,從而拉高或壓低期指的走勢,這在香港市場比較典型,如中移動(0941)股份是被市場公認的風向標,因它的盤子相對比匯豐(0005)要輕,股價亦低很多,但權重位居第二,容易被大戶基金左右,此外,匯豐、長實為首的地產股份也是基金持倉對象,它們的走勢也直接影響到指數的變化,因此,我們在做指數期貨投資的時候,也需密切留意。

  在A股市場中,中國銀行(4.09,-0.04,-0.97%)、中國石化(10.82,0.00,0.00%)、G寶鋼、G長電、G聯通、中國國航(10.74,-0.06,-0.56%)、大秦鐵路(9.35,0.13,1.41%)等個股對指數的影響較大,將來參與A股指數期貨的投資者,應該註意這些股票的走勢。

  (2)做足收市功課

  期指交易與投資股票類似,也分為長期與短期投資,筆者在這裡主要講的是“即日鮮”即超短線交易的策略。這種交易方式主要依賴於技術性分析,比方說,我們需要在每天收市後,測算次日的走勢,這可能需要長期關註市場的敏感度積累,對於經常交易的投資者來說,一般情況下是能夠大概預測到短期的阻力位、支撐位及中軸點位,只是在交易當中,投資者由於心理素質的差異,從而導致盈虧的結果不同。在這裡,筆者介紹一種常用測算點位的方法——三等分法:我們把當天的最高價稱為H,把當天最低價稱為L,把當天的收市價稱為C,波幅TR為最高價與最低價之間的差額即TR=H-L,然後,預測第二天的最大阻力位叫做AH.預測次初級阻力位叫做BH,預測初級支持位叫做BL,預測最大支持位叫做AL;同時,一個重要的中軸位CDP是三數之和除以3的平均價,這個CDP實際是當天的平均波幅.但它剛好是第二天的中軸位。各預測價位的計算公式是:CDP=(H+L+C)/3;AH=CDP+TR;BH=2CDP-L;BL=2CDP-H;AL=CDP-TR。

  當然,公式是死的,市場是活的,這些指標只能作為參考的依據,同時需結合自己對市場的敏感度作修正。

  (3)遵守紀律控制風險

  股指期貨具有較大的杠桿效應,高風險高回報的品種,當日的漲跌波動較大,香港市場又經常會出現跳空缺口,因此,及時設好止損,控制風險是十分重要的。尤其是對一般資金額度有限的散戶來說,當市況出現與自己期望相反的走勢時,若不及時止損,時刻有爆倉的風險。除了設止損位之外,投資者還需切忌“手癢”,並要具有敢於承認失敗的勇氣。有句俗話“決定越多,錯誤越多”,期指一般都實行T+0制度,可進行多次交易,有些投資者做了幾單交易,發現均有收益,貪婪的心理就會出現,做了一單,還想多賺一點,最後的結果是盈利回吐,甚至還出現倒虧,最後以後悔收場。此外,要敢於面對失敗,幾單失誤後,不要抱有立刻尋找一個大的機會翻本的心理,有這種心理的結果是越做越錯,越錯越做,惡性迴圈;而最好的方式是馬上收手,總結經驗,調整自己的狀態。

股指期貨發展歷程簡述

  股票指數期貨是金融期貨中產生最晚的一個類別。本世紀70年代,西方各國受到“石油危機”的影響,經濟動蕩加劇,通貨膨脹日趨嚴重,利率波動劇烈,與利率有關的債務憑證紛紛進入期貨市場。特別是1981年裡根政府以治理通貨膨脹作為美國經濟的首要目標,實行強硬的緊縮政策,大幅提高利率,導致美國及其他西方國家的股市受到沉重打擊,股票的市場價格大幅波動,股市風險日益突出。股票投資者迫切需要一種能夠有效規避風險、實現資產保值的手段。股票指數期貨正是在這一背景下應運而生的。

  1982年2月,堪薩斯市交易所(KCBT)開創了股指期貨交易的先河。同年,芝加哥商業交易所(CME)、紐約期貨交易所(NYBOT)也都開始了股票指數期貨交易。包括股票指數期貨合約在內的金融期貨交易的增長是驚人的。從1977年至1984年,農產品等一般商品期貨增長了1.7倍,而金融期貨交易增長了數十倍。從所占比例來看,1977年,農產品等一般商品期貨的交易量占77%,但到1984年,則降到了38%,而同期金融期貨的交易量從3%上升到49%,其中,股票價格指數期貨的發展尤為迅猛,1984年合約數高達1844萬份,占全部交易的12%。

  股票指數期貨的創新,不僅在美國得到推廣,同時也備受各國金融界的關註,在世界範圍內迅速發展起來。1983年,悉尼期貨交易所以澳大利亞證券交易所普通股票指數為基礎,推出自己的股票指數期貨交易;1984年5月,倫敦國際金融期貨交易所開辦了金融時報100種股票指數期貨交易;1986年5月,香港期貨交易所開辦恆生指數期貨交易;1986年9月,新加坡國際貨幣交易所開辦日經225種股票指數期貨交易;1988年9月,東京證券交易所和大皈證券交易所分別開辦了東證股票指數期貨交易和日經225種股票指數期貨交易。此外,還有許多國家和地區在80年代末和90年代初推出了各自的股票指數期貨交易.

  著名的股票價格指數期貨合約有:S&P500股票指數、NYSE綜合股票指數、KCBT價值線綜合平均股票指數CBOT主要市場指數等。

股指期貨交易

股指期貨的交易是如何進行[3]

  期貨交易歷史上是在交易大廳通過交易員的口頭喊價進行的。目前大多數期貨交易是通過電子化交易完成的,交易時,投資者通過期貨公司的電腦系統輸入買賣指令,由交易所的撮合系統進行撮合成交。

  買賣期貨合約的時候,雙方都需要向結算所繳納一小筆資金作為履約擔保,這筆錢叫做保證金。首次買入合約叫建立多頭頭寸,首次賣出合約叫建立空頭頭寸。然後,手頭的合約要進行每日結算,即逐日盯市。

  建立買賣頭寸(術語叫開倉)後不必一直持有到期,在股指期貨合約到期前任何時候都可以做一筆反向交易,沖銷原來的頭寸,這筆交易叫平倉。如第一天賣出10手股指期貨合約,第二天又買回10手合約。那麼第一筆是開倉10手股指期貨空頭,第二筆是平倉10手股指期貨空頭。第二天當天又買入20手股指期貨合約,這時變成開倉20手股指期貨多頭。然後再賣出其中的10手,這時叫平倉10手股指期貨多頭,還剩10手股指期貨多頭。一天交易結束後手頭沒有平倉的合約叫持倉。這個例子里,第一天交易後持倉是10手股指期貨空頭,第二天交易後持倉是10手股指期貨多頭。

股指期貨交易指令的類型[4]

  在《中國金融期貨交易所交易細則》(征求意見稿)中,股指期貨交易指令的類型有限價指令和市價指令兩種。

  限價指令是指限定價格的買賣申報指令。限價指令為買進申報的,只能以其限價或限價以下的價格成交;為賣出申報的,只能以其限價或限價以上的價格成交。限價指令當日有效。

  市價指令是指不限定價格的買賣申報指令。市價指令以儘快成交為首要目的,儘可能以市場最優價格成交。撮合成交時,市價指令只能與限價指令成交,成交價格等於限價指令的限定價格;未成交部分自動撤銷,不再在中金所系統中等待成交。

  投資者在集合競價階段只能下達限價指令,不能下達市價指令;在連續交易階段既可以下達限價指令,也可以下達市價指令。

  投資者在下達交易指令時應註意中金所對最小變動價位的規定。在《滬深300指數期貨合約》(征求意見稿)中,最小變動價位為0.1點,這與股票現貨市場不同。例如,現貨市場滬深300(3154.833,3.85,0.12%)指數的報價可以精確到小數點後兩位,比如1729.22點;根據《滬深300指數期貨合約》(征求意見稿),股指期貨的報價只允許精確到小數點後一位,比如1742.3點。在實際交易時投資者應依照正式公佈的合約中的相關規定執行。

影響股指期貨價格的因素[5]

  股指期貨的價格主要由股票指數決定。由於股票指數要受到很多因素的影響,因此,股指期貨的價格走勢同樣也會受到這些因素的作用。這些因素至少包括:

  (1)巨集觀經濟數據,例如GDP、工業指數、通貨膨脹率等;

  (2)巨集觀經濟政策,例如加息、匯率改革等;

  (3)與成份股企業相關的各種信息,例如權重較大的成份股上市、增發、派息分紅等;

  (4)國際金融市場走勢,例如NYSE的道瓊斯指數價格的變動、國際原油期貨市場價格變動等。

  另外,和股票指數不同,股指期貨有到期日,因此股指期貨價格還要受到到期時間長短的影響。

股指期貨投資者的下單方式[6]

  目前期貨投資者可以通過書面、電話、電腦、網上委托等方式下達交易指令:

  (1)以書面方式下達交易指令的,投資者應當填寫書面交易指令單;

  (2)以電話方式下達交易指令的,期貨公司必須同步錄音;

  (3)以電腦、網上委托以及其他方式下達交易指令的,期貨公司應當保存能夠證明交易指令內容的記錄。

  在《中國金融期貨交易所交易細則》(征求意見稿)中指出,中金所不設交易大廳,交易席位都是遠程交易席位。投資者的指令通過中金所會員的系統進入中金所交易系統。若投資者委托的期貨公司是結算會員,則投資者的指令進入結算會員系統後,由結算會員通過與交易系統聯網的電子通訊系統參加中金所競價交易。若投資者所委托的期貨公司是非結算會員,則結算會員可以允許該非結算會員的指令直接進入中金所系統,也可要求該非結算會員的指令必須通過該結算會員的系統進入中金所系統。

股指期貨的結算方式[7]

  股指期貨的結算可以大致分為兩個層次:首先是結算所或交易所的結算部門對會員結算,然後是會員對投資者結算。不管那個層次,都需要做三件事情:

  1、交易處理和頭寸管理,就是每天交易後要登記做了哪幾筆交易,頭寸是多少。

  2、財務管理,就是每天要對頭寸進行盈虧結算,盈利部分退回保證金,虧損的部分追繳保證金。

  3、風險管理,對結算對象評估風險,計算保證金。

  其中第二部分工作中,需要明確結算的基準價,即所謂的結算價,一般是指期貨合約當天臨收盤附近一段時間的均價(也有直接用收盤價作為結算價的)。持倉合約用其持有成本價與結算價比較來計算盈虧。而平倉合約則用平倉價與持有成本價比較計算盈虧。對於當天開倉的合約,持有成本價等於開倉價,對於當天以前開倉的歷史合約,其持有成本價等於前一天的結算價。因為每天把賬面盈虧都已經結算給投資者了,因此當天結算後的持倉合約的成本價就變成當天的結算價了,因此和股票的成本價計算不同,股指期貨的持倉成本價每天都在變。

  有了結算所,從法律關係上說,股指期貨不是在買賣雙方之間直接進行,而由結算所成為中央對手方,即成為所有買方的唯一賣方,和所有賣方的唯一買方。結算所以自有資產擔保交易履約。

股指期貨是如何交割[8]

  股指期貨合約到期的時候和其他期貨一樣,都需要進行交割。不過一般的商品期貨和國債期貨、外匯期貨等採用的是實物交割,而股指期貨和短期利率期貨等採用的是現金交割。所謂現金交割,就是不需要交割一籃子股票指數成分股,而是用到期日或第二天的現貨指數作為最後結算價,通過與該最後結算價進行盈虧結算來了結頭寸。根據中金所發佈的股指期貨交易規則規定。滬深300股指期貨合約的交割日為到期月的第三個周五,遇節假日順延一個交易日。

股指期貨交易帳戶的計算方式[9]

  對一個期貨交易者而言,會算帳可以說是最起碼的要求。由於期貨交易是保證金交易,而且又是實行當日無負債結算制度的,故期貨交易的帳戶計算比股票交易來得複雜。但只要掌握要領與規則,學會也不是太難。

  在期貨交易帳戶計算中,盈虧計算、權益計算、保證金計算以及資金餘額是四項最基本的內容。

  按照開倉和平倉時間劃分,盈虧計算中可分為下列四種類型:今日開倉今日平倉;今日開倉後未平倉轉為持倉;上一交易日持倉今日平倉;上一交易日持倉今日繼續持倉。各種類型的計算方法如下:

  今日開倉今日平倉的,計算其買賣差額;

  今日開倉而未平倉的,計算今結算價與開倉價的差額;

  上一交易日持倉今日平倉的,計算平倉價與上一交易日結算價的差額;

  上一交易日持倉今日持倉的,計算今結算價與上一交易日結算價的差額。

  在進行差額計算時,註意不要搞錯買賣的方向。

  例1:某客戶在某期貨經紀公司開戶後存入保證金50萬元,在8月1日開倉買進9月滬深300(3155.151,4.16,0.13%)指數期貨合約40手,成交價為1200點,同一天該客戶賣出平倉20手滬深300指數期貨合約,成交價為1215點,當日結算價為1210點, 為了計算方便,假定合約乘數為每點100元(後面例子同樣假設合約乘數每點100元),交易保證金比例為8%,手續費為單邊每手10元,則客戶的賬戶情況為:

  當日平倉盈虧=(1215-1200)×20×100=30,000元

  當日開倉持倉盈虧=(1210-1200)×(40-20)×100=20,000元

  當日盈虧=30000+20000=50,000元

  手續費=10×60=600元

  當日權益=500,000+50,000-600=549,400元

  保證金占用=1210×20×100×8%=193,600元(註:結算盈虧後保證金按當日結算價而非開倉價計算)

  資金餘額(即可交易資金)=549,400-193,600=355,800元

  資金項目金額(單位:元)

  存入保證金500,000

  (+)平倉盈虧30,000

  (+)持倉盈虧20,000

  (-)手續費600

  =當日權益549,400

  (-)持倉占用保證金193,600

  =資金餘額355,800

  例2: 8月2日該客戶買入8手9月滬深300指數期貨合約,成交價為1230點;隨後又賣出平倉28手9月合約,成交價為1245點;後來又賣出40手9月合約,成交價為1235點。當日結算價為1260點,則其賬戶情況為:

  當日平倉盈虧=(1245-1230)×8×100+(1245-1210)×20×100=12,000+70,000=82,000元

  當日開倉持倉盈虧=(1235-1260)×40×100=-100,000元

  當日盈虧=82,000-100,000=-18,000元

  手續費=10×76=760元

  當日權益=549,400-18,000-760=530,640元

  保證金占用=1260×40×100×8%=403,200元

  資金餘額(即可開倉交易資金)=530,640-403,200=127,440元

  資金項目金額(單位:元)

  存入保證金549,400

  (+)平倉盈虧82,000

  (+)持倉盈虧-100,000

  (-)手續費760

  =當日權益530,640

  (-)持倉占用保證金403,200

  =資金餘額127,440

  例3:8月3日,該客戶買進平倉30手,成交價為1250點;後來又買進開倉9月合約30手,成交價為1270點。當日結算價為1270點,則其賬戶情況為:

  平倉盈虧=(1260-1250)×30×100=30,000元

  歷史持倉盈虧=(1260-1270)×10×100=-10,000元(註意,持倉合約成本價已不是實際開倉價1235點,而是上日結算價1260點)

  當日開倉持倉盈虧=(1270-1270)×30×100=0元

  當日盈虧=30,000-10,000+0=20,000元

  手續費=10×60=600元

  當日權益=530,640+20,000-600=550,040元

  保證金占用=1270×40×100×8%=406,400元

  資金餘額(即可開倉交易資金)=550,040-406,400=143,640元

股指期貨交易的保證金制度[10]

  在股指期貨交易中,為了確保履約,維護交易雙方的合法權益,實行保證金制度。保證金是投資者履行合約的財力保證,凡參與股指期貨交易,無論買方還是賣方,均需按所在交易所的規定繳納保證金。

  在《中國金融期貨交易所結算細則》(征求意見稿)中,中金所將採用分級結算制度,即中金所對結算會員進行結算,結算會員對非結算會員和投資者進行結算,非結算會員對投資者進行結算。結算會員向非結算會員和投資者收取的交易保證金不得低於中金所向結算會員收取的交易保證金,非結算會員向投資者收取的交易保證金不得低於結算會員向非結算會員收取的交易保證金。結算會員的自營業務只能通過其專用自營結算賬戶進行,其保證金必須與其經紀業務分賬結算。

  結算會員在中金所專用結算賬戶中的保證金分為交易保證金和結算準備金。

  交易保證金是指結算會員存入中金所專用結算賬戶中確保合約履約的資金,是已被合約占用的保證金,其金額按合約價值的一定比例來計算。當買賣雙方成交後,中金所按公佈比例向買賣雙方、依買入和賣出的持倉金額分別收取交易保證金。

  結算準備金是指結算會員在中金所專用結算賬戶中預先準備的資金,是未被合約占用的保證金。結算準備金最低餘額標準由中金所規定且須以結算會員自有資金繳納。中金所有權根據市場情況調整結算會員結算準備金最低餘額標準。

利用股指期貨進行套期保值的方法

  股票指數期貨可以用來降低或消除系統性風險。股指期貨的套期保值分為賣期保值和買期保值。賣期保值是股票持有者(如投資者、承銷商、基金經理等)為避免股價下跌而在期貨市場賣出所進行的保值,買期保值是指準備持有股票的個人或機構(如打算通過認股及兼併另一家企業的公司等)為避免股份上升而在期貨市場買進所進行的保值。利用股指期貨進行保值的步驟如下:

  第一,計算出持有股票的市值總和;

  第二,以到期月份的期貨價格為依據算出進行套期保值所需的合約個數。例如,當日持有20種股票,總市值為129000美元,到期日期貨合約的價格為130.40,一個期貨合約的金額為130.40X500= 65200美元,因此,需要出售兩個期貨合約。

  第三,在到期日同時實行平倉,併進行結算,實現套期保值。

關於股票指數期貨套期保值比率

  套期保值比率(Hedge Ratio)指的是為達到理想的保值效果,套期保值者在建立交易頭寸時所確定的期貨合約的總值與所保值的現貨合同總價值之同的比率關係。在股票投資中,投資者所要保值的股票不可能包括股票價格指數中所含有的全部種類的股票。因此,投資者的股票價格波動就會與股票指數價格波功幅度不盡一致。這樣,在做套期保值時就會存在基差變動的風險。為了能夠儘可能地進行理想化保值,投資者應事先弄清自己持有的股票價格波動同整個股票市場價格指數變化之間的關係,進而確定保值比率。

股指期貨交易與股票交易的不同  

  1.股指期貨可以進行賣空交易。

  股票賣空交易的一個先決條件是必須首先從他人手中借到一定數量的股票。國外對於股票賣空交易的進行設有較嚴格的條件, 而進行指數期貨交易則不然。實際上有半數以上的指數期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。對投資者而言,做空機制最富有魅力之處是,當預期未來股市的總體趨勢將呈下跌態勢時,投資人可以主動出擊而非被動等待股市見底,使投資人在下跌的行情中也能有所作為。

  2.交易成本較低。

  相對現貨交易,指數期貨交易的成本是相當低的,在國外只有股票交易成本的十分之一左右。指數期貨交易的成本包括:交易佣金、買賣價差、用於支付保證金(也叫按金)的機會成本和可能的稅項。美國一筆期貨交易(包括建倉並平倉的完整交易)收取的費用只有30美元左右。

  3.較高的杠桿比率。

  較高的杠桿比率也即收取保證金的比例較低。在英國,對於一個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說,它可以進行的金融時報100種指數(FTSE-100)期貨的交易量可達70000英鎊,杠桿比率為28:1。

  4.市場的流動性較高。

  有研究表明,指數期貨市場的流動性明顯高於股票現貨市場。如在1991年,FTSE-100指數期貨交易量就已達850億英鎊。

  5.股指期貨實行現金交割方式。

  期指市場雖然是建立在股票市場基礎之上的衍生市場,但期指交割以現金形式進行,即在交割時只計算盈虧而不轉移實物,在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應的股票來履行合約義務,這就避免了在交割期股票市場出現“擠市”的現象。

  6.一般說來,股指期貨市場是專註於根據巨集觀經濟資料進行的買賣,而現貨市場則專註於根據個別公司狀況進行的買賣。

股票指數期貨合約

股票指數期貨合約的內容  

  一份標準的股票指數期貨合約包括七個方面的內容:

  (1)交易地點,以推出該期貨合約的交易所為主;

  (2)每份合約的金額;

  (3)交割月份;

  (4)最後交易日;

  (5)報價;

  (6)每日限價;

  (7)交割形式,以標準·普爾500指數期貨說明,該合約的交易地點為芝加哥商業交易所(CME)每份合約的金額為指數*500,交割月份為三月、六月、九月、十二月,最後交易日為最終結算價格確定日前的一個工作日,報價用標準·普爾500指數每點價值500美元,最小變動價位為0.05個指數點,合25美元,最大價格波動不得高於或低於上一交易日結算5個指數點,合2500美元,按最終結算價格進行現金交割,最終結算價格為合約交割月份第三個星期五的標準·普爾指數構成的股票市局的開盤價所決定.  

股票指數期貨合約的特點

    與其它期貨合約相比,股票指數期貨合約有如下特點:

  (1)股票指數期貨合約是以股票指數為基礎的金融期貨。長期以來,市場上沒有出現單種股票的期貨交易,這是因為單種股票不能滿足期貨交易上市的條件。而且,利用它也難以迴避股市波動的系統性風險。而股票指數由於是眾多股票價格平均水平的轉化形式,在很大程度上可以作為代表股票資產的相對指標。股票指數上升或下降表示股票資本增多或減少,這樣,股票指數就具備了成為金融期貨的條件。利用股票指數期貨合約交易可以消除股市波動所帶來的系統性風險。

  (2)股票指數期貨合約所代表的指數必須是具有代表性的權威性指數。目前,由期貨交易所開發成功的所有股票指數期貨合約都是以權威的股票指數為基礎。比如,芝加哥商業交易所的S&P 500指