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衍生金融資產

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金融衍生產品(Derivative),也稱金融衍生工具、金融衍生產物

目錄

  • 1 金融衍生產品簡介
  • 2 金融衍生產品特點
  • 3 金融衍生產品的種類
  • 4 國際金融衍生品市場的現狀
    • 4.1 金融衍生品區域分佈結構
      • 4.1.1 交易所金融衍生品市場
      • 4.1.2 OTC金融衍生品市場
    • 4.2 金融衍生品投資者結構
  • 5 金融衍生產品的風險成因
    • 5.1 金融衍生產品風險產生的微觀主體原因
    • 5.2 金融衍生產品風險的巨集觀成因
  • 6 金融衍生產品的風險管理
    • 6.1 微觀金融主體內部自我監督管理
    • 6.2 交易所內部監管
    • 6.3 政府部門的巨集觀調控與監管
  • 7 金融衍生產品的會計計量 [1]
  • 8 金融衍生產品與金融衍生產品市場的發展 [2]
  • 9 論金融衍生產品市場的監管 [3]
  • 10 相關條目

金融衍生產品簡介

  金融衍生產品是指其價值依賴於標的資產(Underlying Asset)價值變動的合約。這種合約可以是標準化的,也可以是非標準化的。標準化合約是指其標的資產(基礎資產)的交易價格、交易時間、資產特征、交易方式等都是事先標準化的,因此此類合約大多在交易所上市交易,如期貨。非標準化合約是指以上各項由交易的雙方自行約定,因此具有很強的靈活性,比如遠期合約

  金融衍生產品的共同特征是保證金交易,即只要支付一定比例的保證金就可進行全額交易,不需實際上的本金轉移,合約的了結一般也採用現金差價結算的方式進行,只有在滿期日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足貸款。因此,金融衍生產品交易具有杠桿效應。保證金越低,杠桿效應越大,風險也就越大。

金融衍生產品特點

  金融衍生產品具有以下幾個特點:

  1、零和博弈:即合約交易的雙方(在標準化合約中由於可以交易是不確定的)盈虧完全負相關,並且凈損益為零,因此稱"零和".

  2、高杠桿性:衍生產品的交易採用保證金制度(margin).即交易所需的最低資金只需滿足基礎資產價值的某個百分比。保證金可以分為初始保證金(Initial margin),維持保證金(maintains margin),並且在交易所交易時採取盯市制度(marking to market),如果交易過程中的保證金比例低於維持保證金比例,那麼將收到追加保證金通知(margin call),如果投資者沒有及時追加保證金,其將被強行平倉。可見,衍生品交易具有高風險高收益的特點。

  金融衍生產品的作用有規避風險,價格發現,它是對沖資產風險

的好方法.但是,任何事情有好的一面也有壞的一面,風險規避了一定是有人去承擔了,衍生產品的高杠桿性就是將巨大的風險轉移給了願意承擔的人手中,這類交易者稱為投機者(Speculator),而規避風險的一方稱為套期保值者(hedger),另外一類交易者被稱為套利者(arbitrager)這三類交易者共同維護了金融衍生產品市場上述功能的發揮.

金融衍生產品的種類

  國際上金融衍生產品種類繁多,活躍的金融創新活動接連不斷地推出新的衍生產品。金融衍生產品主要有以下幾種分類方法。

  (1)根據產品形態。可以分為遠期、期貨、期權和互換(swaps)四大類 

  遠期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一特定價格、買賣某一特定數量和質量資產的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標準化合約,對合約到期日及其買賣的資產的種類、數量、質量作出了統一規定。遠期合約是根據買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的合約。因此,期貨交易流動性較高,遠期交易流動性較低。

  掉期合約是一種為交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種資產的合約。更為準確地說,掉期合約是當事人之間簽訂的在未來某一期間內相互交換他們認為具有相等經濟價值的現金流

(Cash Flow)的合約。較為常見的是利率掉期合約和貨幣掉期合約。掉期合約中規定的交換貨幣是同種貨幣,則為利率掉期;是異種貨幣,則為貨幣掉期。

  期權交易是買賣權利的交易。期權合約規定了在某一特定時間、以某一特定價格買賣某一特定種類、數量、質量原生資產的權利。期權合同有在交易所上市的標準化合同,也有在櫃臺交易的非標準化合同。

  (2)根據原生資產大致可以分為四類,即股票、利率、匯率和商品。

  如果再加以細分,股票類中又包括具體的股票和由股票組合形成的股票指數;利率類中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率和以長期債券利率為代表的長期利率;貨幣類中包括各種不同幣種之間的比值:商品類中包括各類大宗實物商品。

  (3)根據交易方法,可分為場內交易和場外交易。

  場內交易又稱交易所交易,指所有的供求方集中在交易所進行競價交易的交易方式。這種交易方式具有交易所向交易參與者收取保證金、同時負責進行清算和承擔履約擔保責任的特點。此外,由於每個投資者都有不同的需求,交易所事先設計出標準化的金融合同,由投資者選擇與自身需求最接近的合同和數量進行交易。所有的交易者集中在一個場所進行交易,這就增加了交易的密度,一般可以形成流動性較高的市場。期貨交易

和部分標準化期權合同交易都屬於這種交易方式。

  場外交易又稱櫃臺交易,指交易雙方直接成為交易對手的交易方式。這種交易方式有許多形態,可以根據每個使用者的不同需求設計出不同內容的產品。同時,為了滿足客戶的具體要求、出售衍生產品的金融機構需要有高超的金融技術和風險管理能力。場外交易不斷產生金融創新。但是,由於每個交易的清算是由交易雙方相互負責進行的,交易參與者僅限於信用程度高的客戶。掉期交易和遠期交易是具有代表性的櫃臺交易的衍生產品。

  據統計,在金融衍生產品的持倉量中,按交易形態分類,遠期交易的持倉量最大,占整體持倉量的42%,以下依次是掉期(27%)、期貨(18%)和期權(13%)。按交易對象分類,以利率掉期、利率遠期交易等為代表的有關利率的金融衍生產品交易占市場份額最大,為62%,以下依次是貨幣衍生產品(37%)和股票、商品衍生產品(1%)。1989年到1995年的6年間,金融衍生產品市場規模擴大了5.7倍。各種交易形態和各種交易對象之間的差距並不大,整體上呈高速擴大的趨勢。

  到目前為止,國際金融領域中,流行的衍生產品有如下四種:互換、期貨、期權和遠期利率協議。採取這些衍生產品的最主要目的均為保值

或投機。但是這些衍生產品所以能存在與發展都有其前提條件,那就是發達的遠期市場。

國際金融衍生品市場的現狀

  金融衍生品市場可以分為交易所市場和場外交易(OTC)市場。自1980年代以來,兩類市場的衍生品交易均取得了長足發展:1986~1991年間,交易所市場和OTC市場交易額的年均增長率分別高達36%和40%;1991年兩市場的未清償合約名義價值分別達3.5兆美元和6兆美元,其中利率合約在兩市場均占據了主導地位;2001年末,交易所市場合約名義價值已增長至23.54兆美元,OTC市場增長到了111兆美元,並且全球OTC市場的市值達到了3.8兆美元。交易所金融衍生品交易的巨幅增長反映了機構投資者對流動性增強型(即增加現貨市場流動性)金融創新的需求,OTC衍生品交易的增長迎合了機構投資者對風險轉移型金融創新的需求。

金融衍生品區域分佈結構

交易所金融衍生品市場

  歐美髮達國家集中了世界上絕大部分的交易所金融衍生品交易,全球80%以上的交易分佈在北美和歐洲,近年來這種集中趨勢更加明顯。1999年末的未清償金融期貨和期權合約名義價值中,有全球80.5%屬於北美和歐洲,到2002年6月末,這一比例上升到了93.7%,北美地區的合約價值占到總價值的64.6%。

  美國是全球交易所金融衍生品交易的主要市場,但其地位正在趨於下降,美國交易所成交的金融衍生品合約在1986、1988、1990、1992、1994年分別占全球交易量的91.4%、74.7%、65.1%、53.5%、44.7%;歐洲市場的增長最為顯著,1994年的交易量是1986年的399%;其間日本的交易量大約增長了7倍。從交易額統計看,直至1986年,美國尚占有交易所市場交易額和未清償合約價值的80%份額。1990年後,美國以外的市場日趨活躍,交易增長率開始超過美國,到1995年,美國以外市場的交易額已超出美國,而未清償合約價值稍遜於美國。從交易量統計看,1990年後美國以外市場衍生品交易的活躍趨勢更加明顯。

OTC金融衍生品市場

  與交易所市場類似,OTC 金融衍生品市場也主要分佈在歐美國家。英國一直保持著OTC市場的領先地位,而且市場份額不斷上升,之外的OTC交易主要分佈在美國、德國、法國、日本等國家(見表6)。倫敦是OTC金融衍生品市場最重要的中心,2001年日均交易額達6280億美元,較1998年增長6%。紐約日均交易額位居第二,為2850億美元,較1998年下降3%,法蘭克福交易額名列第三,業已取代東京在OTC市場中的位置,法蘭克福地位的上升明顯得益於引入歐元和歐洲中央銀行(ECB)的設立。

金融衍生品投資者結構

  金融機構是金融衍生品市場的主要參與者,以美國為例,參與衍生品交易的金融機構主要有商業銀行、非銀行儲貸機構(Thrift)和人壽保險公司三類,其中商業銀行是最早和最熟練的參與者。根據三十國集團1993年的一份報告,被調查的大部分金融機構參與了金融衍生品交易,其中有92%的機構使用過利率互換,69%的機構使用過遠期外匯合約,69%的機構使用過利率期權,46%的機構使用過貨幣互換,23%的機構使用過貨幣期權。BIS的統計顯示,金融機構在全球OTC金融衍生品市場中的交易額穩步增長,2001年較1995年提高60%。交易主要發生在金融機構之間,日均交易額由1995年的7100億美元提升至2001年的1.2兆美元,金融機構間交易占市場的份額由1995年的80.7%提高到2001年的86.7%。

  銀行無疑是金融衍生品市場中的主角(尤其在OTC市場上),1970年代末以來,銀行日益熱衷於金融衍生品交易,例如,美國銀行業在金融衍生品交易中十分活躍,從1990年到1995年,銀行持有與衍生品相關的資產增長了約35%,達到3.1兆美元,其間銀行持有的衍生品合約名義價值增加了2倍。銀行是金融互換市場的主要參與者,1992年末全球利率互換合約的未清償價值達6兆美元,持有頭寸最大的20家金融機構占到三分之二強,其中銀行占了18家。

  非金融機構在金融衍生品交易中顯然不如金融機構活躍,例如目前非金融機構只占到OTC金融衍生品交易額的10%,與1995年相比其市場份額有明顯萎縮。根據三十國集團1993年報告,被調查的非金融類公司中,使用過有利率互換、貨幣互換、遠期外匯合約、利率期權和貨幣期權的公司的比例分別是87%、64%、78%、40%和31%。

金融衍生產品的風險成因

金融衍生產品風險產生的微觀主體原因

  內部控制薄弱,對交易員缺乏有效的監督,是造成金融衍生產品風險的一個重要原因。例如,內部風險管理混亂到了極點是巴林銀行覆滅的主要原因。首先,巴林銀行內部缺乏基本的風險防範機制,里森一人身兼清算和交易兩職,缺乏制衡,很容易通過改寫交易記錄來掩蓋風險或虧損。同時,巴林銀行也缺乏一個獨立的風險控制檢查部門對里森所為進行監控;其次,巴林銀行管理層監管不嚴,風險意識薄弱。在日本關西大地震之後,里森因其衍生合約保證金不足而求助於總部時,總部竟然還將數億美元調至新加坡分行,為其提供無限制的資金支持;再者,巴林銀行領導層分裂,內部各業務環節之間關係緊張,令許多知情管理人員忽視市場人士和內部審檢小組多次發出的警告,以至最後導致整個巴林集團的覆沒。

  另外,過度的激勵機制激發了交易員的冒險精神,增大了交易過程中的風險繫數。

金融衍生產品風險的巨集觀成因

  金融監管不力也是造成金融衍生產品風險的另一主要原因。英國和新加坡的金融監管當局事先監管不力,或未協力合作,是導致巴林銀行倒閉的重要原因之一。英國監管部門出現的問題是:第一,負責監管巴林等投資銀行的部門曾口頭上給與寬免,巴林將巨額款項匯出炒賣日經指數時,無需請示英格蘭銀行。第二,英格蘭銀行允許巴林集團內部銀行給予證券部門無限制資金的支持。新加坡金融監管當局存在的問題是:首先,新加坡國際金融交易所面對激烈的國際競爭,為了促進業務的發展,在持倉量的控制方面過於寬鬆,沒有嚴格執行持倉上限,允許單一交易賬戶大量積累日經期指和日債期貨倉位,對會員公司可持有合約數量和繳納保證金情況沒有進行及時監督。其次,里森頻繁地從事對倒交易,且交易數額異常龐大,卻竟然沒有引起交易所的關註。如果英格蘭銀行、新加坡和大阪交易所之間能夠加強交流,共用充分的信息,就會及時發現巴林銀行在兩個交易所持有的巨額頭寸,或許巴林銀行不會倒閉。

  美國長期資本管理公司(LTCM)曾是美國最大的對沖基金,卻在俄羅斯上演了人類有史以來最大的金融滑鐵盧。監管中存在真空狀態是導致其巨額虧損的制度性原因,甚至在LTCM出事後,美國的金融管理當局都還不清楚其資產負債情況。由於政府對銀行、證券機構監管的放鬆,使得許多國際商業銀行集團和證券機構無限制地為其提供巨額融資,瑞士銀行(UBS)和義大利外匯管理部門(UIC)因此分別損失7.1億美元和2.5億美元。

  另外我國“327國債”期貨風波,除當時市場需求不強、發展衍生工具的條件不夠以外,過度投機和監管能力不足是不可忽視的原因。

金融衍生產品的風險管理

  對於金融衍生產品的監管,國際上基本上採取企業自控、行業協會和交易所自律、政府部門監管的三級風險管理模式。

微觀金融主體內部自我監督管理

  首先,建立風險決策機制和內部監管制度,包括限定交易的目的、對象、目標價格、合約類型、持倉數量、止損點位、交易流程以及不同部門的職責分配等。其次,加強內部控制,嚴格控制交易程式,將操作權、結算權、監督權分開,有嚴格的層次分明的業務授權,加大對越權交易的處罰力度;再次,設立專門的風險管理部門,通過“風險價值方法”(VAR)和“壓力試驗法”對交易人員的交易進行記錄、確認、市價計值,評價、度量和防範在金融衍生產品交易過程中面臨的信用風險、市場風險、流動性風險、結算風險、操作風險等。

交易所內部監管

  交易所是衍生產品交易組織者和市場管理者,它通過制定場內交易規則,監督市場的業務操作,保證交易在公開、公正、競爭的條件下進行。第一,創建完備的金融衍生市場制度,包括:嚴格的市場信息披露制度,增強透明度;大額報告制度;完善的市場準入制度,對衍生市場交易者的市場信用狀況進行調查和評估,制定資本充足要求;以及其他場內和場外市場交易規則等等。第二,建立衍生市場的擔保制度,包括:合理制定並及時調整保證金比例,起到第一道防線的作用;持倉限額制度,發揮第二道防線的作用;日間保證金追加條款;逐日盯市制度或稱按市價計值(mark to market)加強清算、結算和支付系統的管理;價格限額制度等。第三,加強財務監督,根據衍生產品的特點,改革傳統的會計記賬方法和原則,制定統一的信息披露規則和程式,以便管理層和用戶可以清晰明瞭地掌握風險敞口情況。

政府部門的巨集觀調控與監管

  首先,完善立法,對金融衍生產品設立專門完備的法律,制定有關交易管理的統一標準;其次,加強對從事金融衍生產品交易的金融機構的監管,規定從事交易的金融機構的最低資本額,確定風險承擔限額,對金融機構進行定期與不定期的現場與非現場的檢查,形成有效的控制與約束機制;負責審批衍生產品交易所的成立和交易所申請的衍生產品品種。再次,嚴格區分銀行業務與非銀行業務,控制金融機構業務交叉的程度。同時,中央銀行在某個金融機構因突發事件發生危機時,應及時採取相應的輓救措施,迅速註入資金或進行暫時干預,以避免金融市場產生過度震蕩。

  另外,金融衍生產品交易在世界範圍內超國界和超政府地蓬勃開展,單一國家和地區已無法對其風險進行全面的控制,因此加強對金融衍生產品的國際監管和國際合作,成為國際金融界和各國金融當局的共識。在巴林銀行事件之後,國際清算銀行已著手對衍生產品交易進行全面的調查與監督,加強對銀行表外業務資本充足性的監督。

金融衍生產品的會計計量 [1]

  一、金融產品及公允價值計量原則

  金融產品可分為傳統金融產品和衍生金融產品兩大類。衍生金融產品又稱衍生金融工具,它是在傳統的金融產品如貨幣、股票、債券等基本金融工具的基礎上派生而來的金融工具,是以轉移風險或收益為日的、以某一(某些)金融工具或金融變數為標的、價值隨有關金融工具價格或金融變數變動而變動的跨期合約,包括資產支持證券(ABS)、抵押貸款支持證券(M BS)和抵押債務債券(CDO)等。20世紀70年代,佈雷頓森林體系解體,世界性石油危機爆發,國際金融競爭加劇。

  金融機構為了規避風險,在激烈的市場競爭中求生存、求發展,對傳統的金融工具進行創新。作為新興的風險竹理重要手段,衍生金融工具應用而生,目發展速度驚人。由於衍生金融工具具有高收益、高風險以及是未來交易的特點,它不僅成了企業籌集資金和轉移風險的手段,更成為企業投機、套利和進行金融投機的工具。這種兩面性使得一系列震驚世界的金融風波和危機的出現,兒乎無不與衍生金融工具有關。

由於衍生金融工具常常處於“游離”狀態,無法進入傳統的財務報告體系,對傳統的會計理論與實務造成了巨大的衝擊。因而,對衍生金融工具的會計確認、計量和披露一直以來是會計學界的一大熱點問題。本次由美國次貸危機引發全球性的金融危機,又一次將這個問題凸顯出來。

財務會計是一個量化的信息系統,主要用觀念上的貨幣金額來表示每項交易、事項或合同的經濟實質,這就產生了會計計量的屬性問題。總的說來,會計計量屬性的基礎是市場價格,但實務中在此基礎上衍生出了若十不同的計量屬性,主要有:歷史成本、現行價格、脫手價格、可變現凈值和公允價值幾種。其中應用最廣的是歷史成本計量和公允價值計量。某種交易、事項或合同的計量到底採用何種計量屬性,取決於其計量對象的性質和特點比如,在持續經營下長期供企業使用的非流動資產,原則上應按其購買或取得時的價值即歷史成本計量,而對處於銷售中的流動資產,則按成本或可實現凈值計量,而對於市場上活躍的金融資產和金融負債,則最好的計量方式恐怕只能是公允價值了。

公允價值計量原則最初是美國開始應用的。20世紀80年代後,許多美國金融機構和大企業因從事金融工具交易而陷入財務危機,甚至破產倒閉,但從以歷史成本計量模式為主的會計報表中卻看不到任何徵兆,往往還顯示著其“良好”的經營業績和“健康”的財務狀況。在這樣的特殊背景下,為了提高財務信息相關性和有用性,1990年9月,美國證券交易委員會(SEC)主席理查德·C·布宙矜首次提出應當以公允價值對金融工具進行計量。從那以後,美國金融界就開始以公允價值計量金融產品。2006年9月美國財務會計準則委員會(finncil ccountin}stndrdsbord, FASB) i1,式發佈美國財務會計準則第157號(Sttement of Finncil Accounting Stnd-nds, SFAS 157)《會計準則—公允價值計量》。

何為公允價值?美國財務會計準則委員會在其SFAS 157號中,將公允價值定義為“市場交易者在有序交易中,銷售資產收到的或轉移負債支付的價格”。現行國際財務報告準則(IF RS)對公允價值的定義為“公平交易中,熟悉情況的當事人自願據以進行資產交換或負債清償的金額”。英國會計準則委員會(UI}ASB)在財務會計報告準則第7號(FRS7)《購買會計中的公允價值》中指出公允價值是熟悉情況的資源雙方在一項公平而非強迫或清算中交換一項資產或負債的金額。我國則政部在2006年2月15日發佈的新《企業會計準則一蒸本準則》中,對公允價值所下的定義是:“在公允價值計量下,資產和負債按照在公平交易中,熟悉情況的交易雙方自願進行資產交換或者債務清償的金額計量。”我國的公允價值表述與國際會計準則基本一致。

在市場經濟體系中,最能代表公允價值的是由市場價格機制所決定的市價。價值的公允性,體現在它是市場參與者普遍認同的價值,它是以市場價值或未來現金流量的現值作為資產或負債的入帳價值,是會計計量史上的一場革命。公允價值能反映資產或負債的現時價值,而非歷史價值,因而具有風險價值的特性。投資人依據公允價值可隨時預測企業各項資產的未來現金流入和負債償還的未來現金流出,從而可估計一個企業現行凈資產的價值。公允價值不僅是金融產品的理想計量模式,也是所有報表項日的理想計量模式。從美國財務會計準則委員會制定的有關公允價值的會計準則來看,公允價值計量i1,在逐步從金融工具推廣到資產和負債。如果市場經濟十分發達,各種資產和負債的交換清償都有大宗交易所認可的價格,則公允價值的運用應有廣闊的前途。

  二、金融產品的公允價值計量原則的優勢和缺陷

  (一)公允價值計量原則的優勢

  公允價值計量的會計處理方法較之於過去的歷史成本計量有著以下兒個方面的優點:

  1.公允價值計量符合會計的決策有用性日標:隨著證券市場的逐步打一大和規範,資源的委托與受托關係通過發達的證券市場建立起來,證券市場上收益與風險的並存使得投資者更加關註與收益風險相關的信息,從而權衡利弊做出決策。可以說隨著資本市場的發展,交易性質和工具的日益複雜,社會對財務信息決策有用性的要求越來越高,面向未來的決策有用觀也就被越來越多的人所認同,而與會計的決策有用觀相適應的公允價值計量自然應發揮出它的作用。

2.公允價值計量有利於資本保全:按照資本保全的理論,企業在生產經營過程中成本的補償和利潤的分配要保持資本的完整性,保證權益不受侵蝕。企業收益的計量,都應以不侵蝕原投入資本為前提,只有在原資本己得到保全或成本己經彌補之後,才確認收益。採用公允價值作為計量屬性,符合實物資本維護的理論。因為如果採用歷史成本計量,則計量得出的金額在物價上漲的經濟環境中,將不能購回原來相應規模的生產能力,企業的生產只能在萎縮的狀態下進行;而採用公允價值計量,尤其是在以公允價值進行初始計量與後續計量的情況下,各要素的價值表現能夠不斷地反映現實中變化了的資產價值,從而有效地維打‘實物生產能力,更好的保全資本。

3.公允價值的動態計量,使得財務會計信息更具備相關性:公允價值作為一種計量屬性,具有較強的時效性,強調資產或負債在計量日這一時點的價值。根據FASB發佈的第133號財務會計準則以及IASC(國際會計準則委員會)發佈的第32號和第39號國際會計準則,所有的衍生金融工具均要在表內確認,並目指出公允價值是計量金融工具的最佳計量屬性,對衍生工具而言則是惟一相關的計量屬性。因為衍生金融工具著眼於未來,其風險和報酬的轉移不是在交易完成之日,而是在合約簽訂之時,在這期間價格變動頻繁,要求不斷地反映,若按歷史成本計量,顯然不夠具備相關性。而公允價值卻能夠真實、及時、可核實地反映資產或負債的價值。

(一)公允價值計量原則的缺陷

  任何事物的發展都具有兩面性,公允價值計量方式也存在著不盡如人意的缺陷。

1.按照定義,公允價值是以契約為基礎對未來交易的估計,是估計的未實際發生但將進行現行交易的價格,估計和尚未實際發生的現行交易成為公允價值的重要特點。雖然市場價格是公允價值的基礎,甚至可以說是公允價值的最佳估計,然而公允價值不同於市場價格:第一,公允價值不是建立在過去己發生的交易(含事項)基礎上,甚至也不是建立在現行交易的基礎上;第一,它是熟悉交易的雙方意欲進行交易,而參照現行交易所達成的購買一項(或一批)資產,轉移(清償)一項負債的金額;第二,由於契約(雙方願意買賣)己經簽訂,交易尚未開始進行或i1,在進行中,但尚未完成。在這種情況下,不可能產生己發生交易的成本或價格。因此,公允價值只能是一種參照現行交易的估計價格。而歷史成本和現行成本都是實際價格,這種估計價格給會計人員出了難題同時也留下了操作的空間。

2.按國內外關於公允價值的定義,投機、炒作等非理性行為所體現的不合理定價,只要不是強迫交易的結果,也包含在公允價值之中,這不能不說是其一大缺陷。

3.美國第157號準則《公允價值計量洲守公允價值定義為“市場參與者在計量日的有序交易中,假設將一項資產出售可收到或將一項負債轉讓應支付的價格”。這個最新定義假設所計量的資產或負債存在著一個習以為常的交易市場。但本次次貸危機表明,這一假設並非永遠成立。例如因為投資者過度恐慌和信貸極度萎縮,CDO的市場交易己經名存實亡。同樣地,準則也沒有考慮流動性缺失的資產對公允價值計量的影響問題。

4.鑒於公允價值作為一種計量屬性,其確認過程本身需要評估人員主觀的判斷、估計和預測,可能由此而影響按照公允價值披露的會計信息的可靠性。同時,公允價值的計量還要求能夠得到具有較高的獨立性和專業性估價信息,否則就有可能會導致這一類會計準則在執行的隨意性,出現人為操縱利潤的情況。

5.公允價值原則在次貸危機中造成了順周期效應,即市場高漲時,由於交易價格高,容易造成相關金融產品價值的高估,市場低落時,由於交易價格低往往造成相關產品價值的低估。在本次危淚L中,由於債券價格的公允價值下降,投資人的信心受到打擊從而繼續拋售債券,進而造成債券價格的新一輪下跌。而對於金融機構來說,很容易就陷入交易價格下跌一提取跌價準備、核減權益—恐慌性拋售一價格進一步下跌一繼續加大跌價準備的計提、繼續核減權益的惡性迴圈。

以花旗、美林、瑞銀,AIG(美國國際集團)、白-仕通為代表的金融機構就指出,在次貸危機中,按公允價值對ABS(資產支持證券),MBS(抵押貸款支持證券)和CDO(抵押債務債券)等次債產品進行計量,導致金融機構確認巨額的未實現目未涉及現金流量的損失。這些天文數字般的“賬面損失”,扭曲了投資者的心理,造成恐慌性拋售持有次債產品的金融機構股票的風潮。這種非理性投機行為反過來又迫使金融機構不惜代價降低次債產品的風險暴露,本己脆弱不堪的次債產品市場瀕臨崩潰,金融機構不得不在賬上進一步確認減值損失,從而形成極具破壞性的惡性迴圈。公允價值會計這種獨特的反饋效應,使其在次貸危機中事實上起了推波助瀾的作用。

  三、公允價值計量方式在我國的實施和完善

  (一)公允價值計量方式在我國的實施 公允價值在我國的實施經歷了提倡、迴避和重新引入二個階段。1997年到2000年這段時間單,則政部大力提倡使用公允價值,在十項具體準則中涉及到公允價值的會計準則有債務重組、投資、非貨幣性交易、無形資產、固定資產和租賃等。但此期間由於我國的要素市場還不夠成熟,缺乏活躍的交易市場,公允價值往往難以獲得,出現了企業利用公允價值操縱利潤、進行內部交易的現象。從2001年至2006年則政部又修訂了債務重組、非貨幣性交易和投資二項準則,強調了真實性用!謹慎性,明確迴避了公允價值。2006年2月15日我國則政部頒佈了包括1項基本準則和38項具體準則在內的新的一整套企業會計準則體系,其中18個準則都涉及到公允價值的計量,新會計準則體繫於2007年開始實行。

與國際財務報告準則相比,我國新企業會計準則體系在確定公允價值的應用範圍時,充分地考慮了我國的國情,作了審慎的改進。

  其一,在金融工具、投資性房地產、非共同控制下的企業合併、債務重組和非貨幣性交易等方面採用了公允價值。因為這些領域的公允價值容易取得,主觀判斷少,利潤操縱難度很大。

  其二,在實際操作方面,為了防止公允價值被濫用而出現利潤操縱,準則嚴格規範了運用公允價值的前提條件,即公允價值應當能夠可靠計量。準則強調:

  第一,應有公開活躍的市場;

  第一,要能可靠地計量。

  所以公允價值需要採用可靠性程度有差別的二級估計。在活躍市場上,具有完全相同的資產和負債在進行持續的大宗交易,則採用這種完全相同的資產售價或負債轉移清償價,屬於一級估計,它是公允價值的最佳估計;在活躍的市場上沒有完全相同的資產與負債,但有相似的資產出售和相似負債在轉移或清償,也可採用它們出售價或清償價作為估計的公允價值,這屬於一級估計。這種情況需要必要的調整;如果活躍市場上無相同或相似的資產在出售和負債在清償或轉移,只能用某些技術方法如參考某些模型或參照未來現金流量及貼現值,它屬於二級估計,估計的可靠性可能較低。

   從2007和2008兩個年度我國上市公司執行新會計準則的結果來看,我國的公允價值計量相對安全,因為虛擬經濟在我國規模較小尚未成熟,商業銀行仍然主要從事傳統的存貸款業務,類似‘美國過度創新的金融產品在我國基本不存在。2007年度,我國1570家上市公司按照新準則規定對金融資產和金融負債進行了分類,併在附註中進行了披露。其中,419家上市公司持有可供出售金融資產,合計32, 083. 29億元,占1570家上市公司資產總額的7. 70%,其公允價值變動計入資本公積為1, 491. 23億元,占1570家上市公司股東權益總額的2. 18%。這種變動增加了上市公司凈資產,占上市公司凈資產增加額的9. 22%主要是由於上市公司2007年劃分為可供出售金融資產的股票價格大幅上漲,導致可供出售金融資產公允價值變動計入資本公積。

  2008年度,我國1624家上市公司2008年末持有的交易性金融資產和可供出售金融資產合計為39, 664. O1億元,占資產總額的8. 14%,較上一年度稍有增長。1624家上市公司交易性金融資產公允價值變動計入當期損益的金額為一501. 33億元,可供出售金融資產公允價值變動計入股東權益的金額為一2, 206. 65億元。

  公允價值計量是市場經濟條件下維護產權秩序的必要手段,也是提高會計信息質量的重要途徑,它代表了會計計量體系變革的總體趨勢。在新推行的會計準則中採納公允價值計量模式是我國實現會計準則國際趨同進程中邁出的重要一步。但是,當前我國推行公允價值的外部條件尚未完全成熟和完善。巨集觀上我國現有的經濟環境和資本市場的條件還處在不斷完善和發展之中,微觀上大多數上市公司在公司治理結構上還存在著一些問題,內部人和外部人之間的利益衝突並沒有得到有效的解決。再加上公允價值本身具有不少缺陷,所以我國對公允價值的運用既要慎之又慎,更要不斷加以探索和完善。

(一)我國公允價值計量方式的完善

  我國日前應主要從以下兒個方面對公允價值計量方式進行完善:

  1.加快活躍的市場體系的建設,提高公允價值的可操作性。公允價值計量是建立在完善的市場體系之上的,沒有公開、活躍的市場交易,就不會有公平的價格體系。因而,我國應加快建立公開的市場價格體系特別是金融、資本市場體系,建立全國聯網的價格體系查詢平臺,將每日市場交易價格公開,從而優化市場資產的估價系統,使各種資產的市價及時公開和反映出來,為衍生金融產品公允價值計量方式的運用提供現實的基礎。

2.完善會計準則,規範衍生金融產品公允價值信息的披露。我國會計準則有關公允價值的計量與披露的規定和闡述,分散於各項具體會計準則及其應用指南中,缺乏統一和條理性,這給實際運用帶來一定的不便。因此,會計準則應該進一步規範和完善。

3.進一步規範公允價值在具體實務操作上的要求,加強會計人員的操作技能的培)1,提高實際技術操作水平及職業判斷能力,增強職業道德意識,為公允價值計量的全面應用提供專業技術保障。

  一方面,必須規範金融衍生產品信息披露的原則、標準、方式、內容和可比性,增加市場交易的透明度,接受相關利益者和社會的監督,從而保打‘股東和利益相關者的權益;

  另一方面,必須加快現行財務報表的改革,在財務報表上充分披露金融衍生產品的信息,如:持有或發行金融衍生產品的日的、面值或合約內容;金融衍生產品的相關風險(市場風險、流動性風險和信用風險等);金融衍生產品的會計政策和竹理政策,以及如何確認能計量金融衍生產品及相關的損益;明細表中未能列出的特殊的合同條款或條件等,以滿足報表使用者對金融衍生產品的價格風險、信用暴露風險、流動風險、未來現金流量風險等信息的需要。

4.加強對公允價值計量運用的監督與檢查。組建由專家學者組成的專業檢查機構,對人為利用公允價值計量方式隨意調節利潤等歪曲會計信息的行為及時發現、及時處理。加強對提供虛假會計信息的打擊力度,對利用會計造假的行為給予嚴懲,追究其法律責任。同時,充分發揮資產評估中介機構、物價竹理部門應有的監竹作用,建立起完善的監督、制約機制,防止利用公允價值進行造假為社會帶來重大損失,從而避免由於採用公允價值計量方式而引起經濟的波動。

公允價值取代歷史成本計量是一個不可逆轉的趨勢,它的應用是我國會計發展的一個巨大進步,但同時也需要一個長期探索的過程。不僅需要相關專業準則的完善,還需要會計人員與審計人員的專業素質的不斷提高,而目完備的外部環境也是必不可少。只有各方共同努力,才能進一步提高和改善我國財務會計信息系統的質量,促進資本市場的健康、穩定的發展,順應我國經濟快速市場化和國際化的需要。

金融衍生產品與金融衍生產品市場的發展 [