香港公司

證券信用交易

9547 171

融資融券(Margin Trading and Short Selling)

目錄

  • 1 什麼是融資融券
  • 2 融資融券的主要特點[1]
  • 3 融資融券的益處
  • 4 融資融券的交易模式
  • 5 融資融券的管理機制
  • 6 融資融券收益與風險分析
  • 7 融資融券的投資者須滿足徵信要求
  • 8 融資融券的作用[2]
  • 9 融資融券的意義
  • 10 融資融券與股票質押融資的聯繫和區別[3]
  • 11 融資融券交易與普通證券交易有何區別[2]
  • 12 融資融券的投資者如何防範融資融券風險[4]
  • 13 股民備戰融資融券須做六項準備[5]
  • 14 融資融券主要法規限制[6]
  • 15 融資融券三大主要規則[7]
  • 16 融資融券的基本功能[8]
  • 17 融資融券對市場影響分析[9]
  • 18 融資融券下的投資策略[10]
  • 19 融資融券的風險點[11]
  • 20 參考文獻

什麼是融資融券

  融資融券又稱證券信用交易,是指投資者向具有深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物,借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券並賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。修訂前的證券法禁止融資融券的證券信用交易。

  融資是借錢買證券

,證券公司借款給客戶購買證券,客戶到期償還本息,客戶向證券公司融資買進證券稱為“買空”;

  融券是借證券來賣,然後以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數量的證券並支付利息,客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。

  目前國際上流行的融資融券模式基本有四種:證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結算公司授信的模式。

融資融券的主要特點[1]

  由融資融券的概念,我們可以看到,融資融券具有如下特點:

  一、杠桿性

  證券融資融券交易最顯著的特點是借錢買證券和借證券賣證券。普通的股票交易必須支付全額價格,但融資融券只需交納一定的保證金即可交易。例如,如果交納10%的保證金,意味著可以用同樣多的金額進行十倍的操作。投資者通過向證券公司融資融券,擴大交易籌碼,可以利用較少資本來獲取較大的利潤,這就是信用交易的杠桿效應。

  二、資金疏通性

  貨幣市場和資本市場作為金融市場的兩個有機組成部分,兩個市場間的資金流動必須保持順暢狀態,如果相互間資金流動的通道阻塞或狹窄,勢必降低金融市場的整體效率。信用交易機制以證券金融機構為中介,一頭聯結著銀行金融機構,一頭聯結著證券市場

的投資者,通過融資融券交易,引導資金在兩個市場之間有序流動,從而提高證券市場的整體效率。因此,從信用交易機制的基本功能看,它是貨幣市場和資本市場之間重要的資金通道,具有資金疏通性。

  三、信用雙重性

  證券融資融券交易中存在雙重信用關係。在融資信用交易中,投資者僅支付部分價款就可買進證券,不足的價款由經紀人墊付,經紀人向投資者墊付資金是建立在信用基礎上的,也就是說,經紀人墊付部分差價款,是以日後投資者能償還這部分價款及支付相應利息為前提。這是第一層信用關係:另一方面,經紀人所墊付的差價款,按一般的作法,來源於券商的自有資金、客戶保證金、銀行借款或在貨幣市場融資。這稱為轉融通,包括資金轉融通和證券轉融通。我國由於試點期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業務,因此融資融券建立初期,我國只有第一層信用關係。

  四、做空機制

  普通的股票交易必須先買後賣,當股票價格上漲時很容易獲利,但是當股票價格下跌時,要麼割肉止損要麼等待價格重新上漲。而引入融資融券制度後,投資者可以先借入股票賣出,等股價真的下跌後再買回歸還給證券公司。這意味著股價下跌時也能獲利,改變了單邊市場狀況。

融資融券的益處

  1、發揮價格穩定器的作用

  在完善的市場體系下,信用交易制度能發揮價格穩定器的作用,即當市場過度投機或者做莊導致某一股票價格暴漲時,投資者可通過融券賣出方式沽出股票,從而促使股價下跌;反之,當某一股票價值低估時,投資者可通過融資買進方式購入股票,從而促使股價上漲。

  2、有效緩解市場的資金壓力

  對於證券公司的融資渠道現在可以有基金等多種方式,所以融資的放開和銀行資金的入市也會分兩步走。在股市低迷時期,對於基金這類需要資金調節的機構來說,不僅能解燃眉之急,也會帶來相當不錯的投資收益。

  3、刺激A股市場活躍

  融資融券業務有利於市場交投的活躍,利用場內存量資金放大效應也是刺激A股市場活躍的一種方式。中信建投證券有限責任公司的證券分析師吳春龍和陳祥生認為,融資融券業務有利於增加股票市場的流通性。

  4、改善券商生存環境

  融資融券業務除了可以為券商帶來數量不菲的佣金收入和息差收益外,還可以衍生出很多產品創新機會,併為自營業務降低成本和套期保值提供了可能。

  5、多層次證券市場的基礎

  融資融券制度是現代多層次證券市場的基礎,也是解決新老劃斷之後必然出現的結構性供求失衡的配套政策。

  融資融券和做空機制、股指期貨等是配套聯在一起的,將會同時為資金規模和市場風險帶來巨大的放大效應。在不完善的市場體系下信用交易不僅不會起到價格穩定器的作用,反而會進一步加劇市場波動。風險表現在兩方面,其一,透支比例過大,一旦股價下跌,其損失會加倍;其二,當大盤指數走熊時,信用交易有助跌作用。

融資融券的交易模式

  在證券融資融券交易中,包括證券公司向客戶的融資、融券和證券公司獲得資金、證券的轉融通兩個環節。這種轉融通的授信有集中和分散之分。在集中授信模式下,其由專門的機構例如證券金融公司提供;在分散模式下,轉融通由金融市場中有資金或證券的任何人提供。

  1、分散信用模式。投資者向證券公司申請融資融券,由證券公司直接對其提供信用。當證券公司的資金或股票不足時;向金融市場融通或通過標借取得相應的資金和股票。這種模式建立在發達的金融市場基礎上,不存在專門從事信用交易融資的機構。這種模式以美國為代表,香港市場也採用類似的模式。

  2、集中信用模式。券商對投資者提供融資融券,同時設立半官方性質的、帶有一定壟斷性質的證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉融通,以此來調控流人和流出證券市場的信用資金

和證券量,對證券市場信用交易活動進行機動靈活的管理。這種模式以日本、南韓為代表。

  3、雙軌制信用模式。在證券公司中,只有一部分擁有直接融資融券的許可證的公司可以給客戶提供融資融券服務,然後再從證券金融公司轉融通。而沒有許可的證券公司只能接受客戶的委托,代理客戶的融資融券申請,由證券金融公司來完成直接融資融券的服務。這種模式以中國臺灣地區為代表。

  上述各具特色的三種模式,在各國(地區)的信用交易中發揮了重要作用。選擇哪種信用交易模式很大程度上取決於金融市場的發育程度、金融機構的風險意識和內部控制水平等因素。在我國證券信用交易模式的選擇問題上,目前已經基本形成一致意見,即應採取證券金融公司主導的集中信用模式作為過渡,專門向券商提供融資融券服務,加強對信用交易的監管與控制。

融資融券的管理機制

  各國主要從以下幾個方面建立一套管理機制來控制信用交易中的各種風險。

  證券資格認定。不同證券的質量和價格波動性差異很大,將直接影響到信用交易的風險水平。信用交易證券選擇的主要標準是股價波動性較小、流動性較好,因此應選擇主營業務穩定、行業波動性較小、法人治理結構完善、流通股本較大的股票。在實際操作上,我國可以上證50

或滬深300指數的成份股作必要調整來確定信用交易股票,開由交易所定期公佈。

  保證金比例。保證金比例是影響證券融資融券交易信用擴張程度最為重要的參數,包括最低初始保證金比例和維持保證金比例。美國規定的初始保證金比例為50%,融資的維持保證金比例為25%,融券的維持保證金比例則根據融券的股價而有所不同。臺灣地區規定初始保證金比例為50%,融資的維持保證金比例為28.6%,融券的維持保證金比例為28%。預計我國初始保證金比例將確定為50%,融資與融券的維持保證金比例在30%左右。

  對融資融券的限額管理。規定券商對投資者融資融券的總額不應該超過凈資本的一定限度,規定券商在單個證券上的融資和融券額度與其凈資本的比率,規定券商對單個客戶的融資和融券額度與其凈資本的比率。如臺灣地區規定,單個證券公司對單個證券的融資不應該超過10%,融券不應該超過5%,對客戶的融資融券總額不能超過其資本金的250%。我國的《證券公司風險控制指標管理辦法》(征求意見稿)規定,對單個客戶融資或融券業務規模分別不得超過凈資本的1%,對所有客戶融資或融券業務規模分別不得超過凈資本的10倍。

  單隻股票的信用額度管理制度。對個股的信用額度管理是為了防止股票被過度融資融券而導致風險增加或被操縱。參照海外市場的經驗,當一隻股票的融資融券額達到其流通股本25%時,交易所應停止融資買進或融券賣出,當比率下降到18%.以下時再恢復交易,當融券額超過融資額時,應停止融券交易,直到恢復平衡後再重新開始交易。

融資融券收益與風險分析

  我國推行融資融券制度,最可能的方式是借鑒臺灣地區的"雙軌制"模式。成立專門的證券金融公司,作為銀行信貸市場與證券市場的"防火牆"。

  融資融券的實行可能會給市場帶來450億左右新增資金,同時大大活躍交易,預計能使市場交易量大概增加30%左右,增加經紀業務收入總量只要嚴格遵照相關規定,券商開展融資融券業務風險是可控的。

  我國最早確定的可作為融資融券交易的股票可能集中於少數大盤藍籌。對參與券商的資格,有可能第一步限於中金、中信等行業龍頭公司,然後擴大到創新類券商範圍內。

  市場影響融資融券對證券市場可能同時帶來正面的和負面的影響。

正面影響

  首先,可以為投資者提供融資,必然給證券市場帶來新的資金增量,這會對證券市場產生積極的推動作用。

  其次,融資融券有明顯的活躍交易的作用,以及完善市場的價格發現功能。融資交易者是市場上最活躍的、最能發掘市場機會的部分,對市場合理定價、對信息的快速反應將起促進作用。歐美市場融資交易者的成交額占股市成交18-20%左右,臺灣市場甚至有時占到40%,因此,融資融券的引入對整個市場的活躍會產生極大的促進作用。而賣空機制的引入將改變原來市場單邊市的局面,有利於市場價格發現。

  再次,融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中藉助杠桿,而融券可以使投資者在市場下跌的時候也能實現盈利。這為投資者帶來了新的盈利模式。

負面影響

  首先,融資融券可能助漲助跌,增大市場波動。

  其次,可能增大金融體系的系統性風險。

  券商收益首先,融資融券的引入,會大大提高交易的活躍性,從而為證券公司帶來更多的經紀業務收入。根據國際經驗,融資融券一般能給證券公司經紀業務帶來30%-40%的收入增長。

  其次,融資融券業務本身也可以成為證券公司的一項重要業務。在美國1980年的所有券商的收入中,有13%來自於對投資者融資的利息收入。而在香港和臺灣則更高,可以達到經紀業務總收入的1/3以上。當然,比較美國2003年和1980年證券公司收入結構可以發現,融資利息收入從13%下降到 3%,因此,融資利息收益不一定更夠持久地稱為證券公司的主要收入來源。而且如果成立具有一定壟斷性的專門的證券金融公司,這部分利息收入可能更多地被證券金融公司獲得,而證券公司進行轉融通時所能獲取的利差會相對較小。

  雖然在我國的融資融券制度安排下,融資帶來的利息收入會相對有限,但無論如何,在目前我國融資融券剛剛引入的相當一段時期內,都會給證券公司提供一個新的贏利渠道。由於我國很可能借鑒臺灣的雙軌制模式,只有部分獲得許可的證券公司可以直接為投資者提供融資融券,對於獲得資格的證券公司而言,可以享受這個新業務帶來的盈利,但沒有資格的證券公司則可能面臨客戶的流失,因此,融資融券的試點和逐步推出勢必造成券商經紀業務的進一步集中。

融資融券對信用額度的控制

  風險或可控由於信用交易的風險較大,各國和地區都制定了十分嚴密的法律法規,建立起十分細緻的業務操作規程和嚴格的監管體系。其中最重要的應當是對信用額度的控制,這包括對市場整體信用額度的管理、對證券機構信用額度的管理、對個別股票的信用額度管理等。

  (1)對市場整體信用額度管理借鑒臺灣的經驗,現階段我國這兩個比率可考慮設定在60%和30%。當證券價格下跌導致保證金比率低於60%時,證券金融公司將停止向該券商繼續融資,當保證金比率低於30%時,證券金融公司將通知券商補交保證金,否則將強行賣出抵押證券。券商的保證金可以是現金,也可以是符合條件的證券。當用證券作保證金時,還應設定另外兩個指標:一是現金比率,即券商的保證金不能全部是證券,而必須包含一定比例以上的現金。現金比率可設定為20%;二是擔保證券的折扣率,即用作保證金的證券不能按其市值來計算,而應扣除一定的折扣率,以降低證券價格過度波動帶來的信用風險。擔保證券的折扣率與證券的類型有關,政府債券可按10%計,上市股票可按30%計。

  融券保證金比率也包括最低初始保證金比率和常規維持率,可分別定在70%和30%。其含義和融資保證金的最低初始比率和常規比率一致。

  (2)對證券機構信用額度管理包括對證券金融公司的管理和對證券公司的管理。借鑒臺灣的經驗,對證券金融公司的信用額度管理可通過資本凈值的比例管理來實現:一是規定證券金融公司的最低資本充足率為8%;二是規定證券金融公司從銀行的融資不得超過其資本凈值的6倍;三是證券金融公司對任何一家證券公司的融資額度不能超過其凈值的15%。

  對證券公司的管理同樣可通過資本凈值的比例管理實施:一是規定證券公司對投資者融資融券的總額與其資本凈值的最高倍率,臺灣地區規定為 250%,考慮到我國證券公司的資本金比率遠不及臺灣地區,因此可考慮將這一倍率定200%;二是每家證券公司在單個證券上的融資和融券額分別不得超過其資本凈值的10%和5%。

  (3)對個別股票信用額度管理對個股的信用額度管理是為了防止股票過度融資融券導致風險增加。可規定:當一隻股票的融資融券額達到上市公司流通股本的25%時,交易所將停止融資買進或融券賣出,當比率下降到18%以下時再恢復交易;當融券額已超過融資額時,也應停止融券交易,直到恢復平衡後再重新開始交易。

  另外,證券存管也是融資融券的一個關鍵環節,而美國的存管制度是最完善的,因此,在設計我國的融資融券制度中有關抵押品存管的機制時應更多地參鑒美國的運作機制。

融資融券的投資者須滿足徵信要求

  一、什麼投資者可以參與融資融券交易

  根據中國證監會《證券公司融資融券試點管理辦法》(以下簡稱“《管理辦法》”)的規定,投資者參與融資融券交易前,證券公司應當瞭解該投資者的身份、財產與收入狀況、證券投資經驗和風險偏好等內容。對於不滿足證券公司徵信要求、在該公司從事證券交易不足半年、交易結算資金未納入第三方存管、證券投資經驗不足、缺乏風險承擔能力或者有重大違約記錄的投資者,以及證券公司的股東、關聯人,證券公司不得向其融資、融券。

  二、什麼證券公司可以開展融資融券業務試點

  根據《管理辦法》,只有取得證監會融資融券業務試點許可的證券公司,方可開展融資融券業務試點。未經證監會批准,任何證券公司不得向客戶融資、融券。

  三、投資者進行融資融券交易前,應做什麼準備工作?

  投資者向證券公司融資、融券前,應當按照《管理辦法》等有關規定與證券公司簽訂融資融券合同以及融資融券交易風險揭示書,並委托證券公司為其開立信用證券賬戶和信用資金賬戶。

  根據《管理辦法》的規定,投資者只能選定一家證券公司簽訂融資融券合同,在一個證券市場只能委托證券公司為其開立一個信用證券賬戶。

  四、融資融券交易申報內容具體包括哪些

  融資融券交易申報分為融資買入申報和融券賣出申報兩種。融資買入申報內容應當包括①投資者信用證券賬號、②融資融券交易專用席位代碼、③標的證券代碼、④買入數量、⑤買入價格(市價申報除外)、⑥“融資”標識、⑦本所要求的其他內容;融券賣出申報內容應當包括①投資者信用證券賬號、②融資融券交易專用席位代碼、③標的證券代碼、④賣出數量、⑤賣出價格(市價申報除外)、⑥“融券”標識、⑦本所要求的其他內容。其中,上述融資買入、融券賣出的申報數量應當為100股(份)或其整數倍。

  五、融券賣出申報價格有什麼限制

  為了防範市場操縱風險,投資者融券賣出的申報價格不得低於該證券的最近成交價;如該證券當天還沒有產生成交的,融券賣出申報價格不得低於前收盤價。融券賣出申報價格低於上述價格的,交易主機視其為無效申報,自動撤銷。

  投資者在融券期間賣出通過其所有或控制的證券賬戶所持有與其融入證券相同證券的,其賣出該證券的價格也應當滿足不低於最近成交價的要求,但超出融券數量的部分除外。

  六、投資者如何了結融資交易

  投資者融資買入證券後,可以通過直接還款或賣券還款的方式償還融入資金。投資者以直接還款方式償還融入資金的,按照其與證券公司之間的約定辦理;以賣券還款償還融入資金的,投資者通過其信用證券賬戶委托證券公司賣出證券,結算時投資者賣出證券所得資金直接劃轉至證券公司融資專用賬戶。   需要指出的是,投資者賣出信用證券賬戶內證券所得資金,須優先償還其融資欠款。

  七、投資者如何了結融券交易

  投資者融券賣出後,可以通過直接還券或買券還券的方式償還融入證券。投資者以直接還券方式償還融入證券的,按照其與證券公司之間約定,以及交易所指定登記結算機構的有關規定辦理。以買券還券償還融入證券的,投資者通過其信用證券賬戶委托證券公司買入證券,結算時登記結算機構直接將投資者買入的證券劃轉至證券公司融券專用證券賬戶。

  投資者採用買券還券方式償還融入證券時,其買券還券申報內容應當包括①投資者信用證券賬號、②融資融券交易專用席位代碼、③標的證券代碼、 ④買入數量、⑤買入價格(市價申報除外)、⑥“融券”標識、⑦本所要求的其他內容。需要指出的是,未了結相關融券交易前,投資者融券賣出所得資金除了用於買券還券外,不得另作他用。

  八、融資融券期限最長是多少

  為了控制信用風險,證券公司與投資者約定的融資、融券期限最長不得超過6個月。

  九、投資者信用證券賬戶有何限制

  投資者信用證券賬戶不得用於買入或轉入除擔保物及本所公佈的標的證券範圍以外的證券。同時,為了避免法律關係混亂,投資者信用證券賬戶也不得用於從事債券回購交易。

融資融券的作用[2]

  1、融資融券為投資者提供了新的贏利模式

  融資融券作為中國資本市場的一種創新交易方式,它的推出為投資者提供了新的贏利模式。

  對於資金不足或長線持有藍籌股的投資者而言,在股票上升趨勢明朗的情況下,可以手頭上的證券作為抵押,通過融資交易來借錢購買證券,只要證券上漲的幅度足以抵消投資者需要支付的融資利息,投資者就可以獲得收益。

  同樣,在股票處於單邊下跌的時候,現行市場由於沒有融券交易,等待投資者只能就是資產的縮水或暫時退出,無法產生收益。融券交易的推出,將為投資者帶來選擇高估股票做空的機會,在股票下跌中獲得賺錢的機會。例如,某投資者預判某隻股票在近期將下跌,他就可以通過先向券商借入該股票賣出,再在該股票下跌後以更低的價格買入還給券商來獲取差價。

  2、融資融券的杠桿效應帶來了放大的收益與虧損

  投資者在進行普通證券交易時必須支付全額資金或證券,但參與融資融券交易只需交納一定的保證金,也就是說投資者通過向證券公司融資融券,可以擴大交易籌碼,即利用較少資本來獲取較大的利潤,這就是融資融券交易的杠桿效應。但是,廣大投資者也必須清醒地認識到融資融券的這種杠桿效應也是一把“雙刃劍”,在放大了收益的同時,必然也放大了風險。投資者在將股票作為擔保品進行融資時,既需要承擔原有的股票價格變化帶來的風險,又得承擔新投資股票帶來的風險,還得支付相應的利息或費用,如交易方向判斷失誤或操作不當,則投資者的虧損可能相當嚴重。

  以融資交易為例,某證券公司為擔保物價值為100萬的投資者提供了100萬元的融資額度,這樣,投資者就可以運用200萬元的資產進行投資,在不考慮融資利息的情況下,股價上漲一成時,他的投資收益就變成了兩成;同樣,股價下跌一成時,投資損失也將變成二成。俗話說“水能載舟亦能覆舟”。融資融券業務可以讓投資者賺更多的錢,卻也可能讓投資者賠更多的錢,因此,投資者必須以謹慎的態度參與其中,時刻防範可能產生的風險。

  3、融資融券有助於證券內在價格的發現,維護證券市場的穩定

  融資融券交易有助於投資者表達自己對某種股票實際投資價值的預期,引導股價趨於體現其內在價值,併在一定程度上減緩了證券價格的波動,維護了證券市場的穩定。以融券交易為例,當市場上某些股票價格因為投資者過度追捧或是惡意炒作而變得虛高時,敏感的投機者會及時地察覺這種現象,於是他們會通過借入股票來賣空,從而增加股票的供給量,緩解市場對這些股票供不應求的緊張局面,抑制股票價格泡沫的繼續生成和膨脹。而當這些價格被高估股票因泡沫破滅而使價格下跌時,先前賣空這些股票的投資者為了鎖定已有的利潤,適機重新買入這些股票以歸還融券債務,這樣就又增加了市場對這些股票的需求,在某種程度上起到“托市”的作用,從而達到穩定證券市場的效果。

融資融券的意義

  一.提高市場的流動性

  融資融券的啟動將為市場輸入新鮮的資金血液,這點將會對市場產生積極的作用(當然目前更多是心理層面上的作用)。對於市場中的存量資金而言,融資融券業務無疑有效的提高了其流動性,放大了資金的使用效用。而信用交易制度也為銀行中累計不少的流動性釋放到股市提供了一條新的途徑。

  二.完善價格發現功能

  歐美等資本市場成熟的國家發展經歷證明,融資融券者往往也是市場中最為活躍的交易者,對市場機會的把握,對信息的快速反應,和對股價的合理定位都有起到非常好的促進作用。融資融券者成為價格發行功能實現的主要推動力量。

  三.提供更多的投資手段

  融資融券是指的兩個相反方向的交易。融資是指的在市場持續走強的時候,投資者可以通過融入資金購買股票而放大獲利倍數;而融券是指的投資者可以在市場持續下跌的過程中賣空股票再於低位平倉補回即可。

  這樣將為投資者提供一種新的獲利方式,不再像以前那樣,只有在市場上漲的時候才能夠獲利。而目前在市場下跌的時候,投資者仍然也可以獲利。這種雙向交易機制的建立,加上機構博弈時代的到來,也有效的降低了單邊投機市場走勢出現的概率,為維護市場的穩定起到了作用。

融資融券與股票質押融資的聯繫和區別[3]

  股票質押融資則是用股票等有價證券提供質押擔保獲得融通資金的一種方式。

  由兩者的定義可以看出,融資融券和股票質押融資的聯繫在於,兩者都是一種融資手段,都需要一定的擔保物,在大多數情況下,兩者都是用股票作質押,同時,兩者對證券市場資金流會產生顯著影響。在以前證券市場尚不成熟的時候,有的人甚至對融資融券中的“融資”與股票質押融資不加區分,互相代用。隨著國家股票質押融資和融資融券制度的規範,市場才逐步對這兩個概念有了明確分辨。

  融資融券和股票質押融資的主要區別有以下幾點:

  1.融得的標的物不同

  融資融券顧名思義,可以融得資金,也可以融得證券,融得的資金再買股票就增強了多方力量,融券則增強了空方力量,因此融資融券是一種即可做多也做空的雙刃劍。股票質押融資只能融得資金,無法做空。

  2.融得資金的用途不同

  這點可能是兩者最大的區別。融資融券中的融資,獲得的資金通常必須用來購買上市證券,增強了證券市場的流動性,在一定條件下加快了證券市場價值發現功能。股票質押融資則不同,融得的資金可以不用來購買上市證券,當然,針對具體的融資主體,國家對其融得資金的用途會有一定的要求。例如,證券公司通過股票質押融資取得的資金只能用來彌補流動資金不足,不可移作他用。由此可見,融資融券與資本市場聯繫更緊密,股票質押融資可能既涉及資本市場,也直接涉及實體經濟。另外,與股票質押融資有個相類似的概念是股權質押融資,主要是指以非上市公司股權提供擔保以融通資金。

  3.擔保物不同

  融資融券和股票質押融資都是是對融入方的授信,故都需要擔保物。融資融券中,擔保物既可以是股票,也可以是現金。股票質押融資則不同,它主要是以取得現金為目的,因此擔保物不可能再用現金,它的主要擔保物是有價證券,例如上市公司股票、證券投資基金以及公司債券等。

  4.資金融出主體不同

  融資融券在各國採取了不同的運作模式。例如,在美國市場化分散授信模式和日本專業化模式下,融出資金的中介有證券公司和證券金融公司,但最終的資金融出方通常是銀行。我國目前採取的運作模式則規定資金融出的直接主體是證券公司,即證券公司以自有資金、證券向客戶融資融券;同時,確立了證券金融公司向證券公司提供轉融通的制度。股票質押融資一般由銀行、典當行等機構辦理,資金融出主體與融資融券有明顯區別。

  5.杠桿比例與風險控制不同

  一般而言,融資融券相比股票質押融資而言,風險可控程度更高。由於融資融券所獲得的資金或證券都有專門的賬戶記錄,因此監控其市值變化、測算風險程度和要求追加保證金相對都是比較容易的。並且,融資融券的杠桿比例可以根據情況調整,在市場整體風險不大時可適當放大杠桿比例,反之則可收緊。股票質押融資實質是質押貸款,其資金用途雖然可能會有限制,但監控難度顯然大得多,當股票市值下跌時,借款債權的風險就隨之增加。

  6.產品屬性不同

  融資融券是一種標準化的產品,在交易規則和合約細節上,都有比較明確具體的安排或規定。例如,融資融券在中國證券登記結算公司和第三芳存管應行分別有專門的賬戶登記相關的股票和資金並可方便地查詢,股票和資金來龍去脈一目瞭然;融資融券可採用的杠桿比例有統一規定;融資的資金借出成本不得低於同期金融機構的貸款利率;融資用來購買的股票或者融券可獲得的股票都在一定範圍之內,等等。股票質押融資則不是一種標準化產品,在本質上更體現了一種民事合同關係,在具體的融資細節上由當事人雙方合意約定。

  7.對機構投資者的影響不同

  就個人投資者而言,如果融資的目的是用於購買股票,融資融券和股票質押融資都可以取得相同的效果,但兩者對機構投資者的影響就不一樣了。例如,對於證券公司而言,融資融券拓寬了業務收入渠道,是一個基於創新產品的盈利增長點,而股票質押融資對於券商來說盈利能力沒有改變,融來的資金只能用於補充流動資金不足。

融資融券交易與普通證券交易有何區別[2]

  融資融券交易,與普通證券交易相比,在許多方面有較大的區別,歸納起來主要有以下幾點:

  1、保證金要求不同。投資者從事普通證券交易須提交100%的保證金,即買入證券須事先存入足額的資金,賣出證券須事先持有足額的證券。而從事融資融券交易則不同,投資者只需交納一定的保證金,即可進行保證金一定倍數的買賣(買空賣空),在預測證券價格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時,可以向證券公司借入資金買入證券,併在高位賣出證券後歸還借款;預測證券價格將要下跌而手頭沒有證券時,則可以向證券公司借入證券賣出,併在低位買入證券歸還。

  2、法律關係不同。投資者從事普通證券交易時,其與證券公司之間只存在委托買賣的關係;而從事融資融券交易時,其與證券公司之間不僅存在委托買賣的關係,還存在資金或證券的借貸關係,因此還要事先以現金或證券的形式向證券公司交付一定比例的保證金,並將融資買入的證券和融券賣出所得資金交付證券公司一併作為擔保物。投資者在償還借貸的資金、證券及利息、費用,並扣除自己的保證金後有剩餘的,即為投資收益(盈利)。

  3、風險承擔和交易權利不同。投資者從事普通證券交易時,風險完全由其自行承擔,所以幾乎可以買賣所有在證券交易所上市交易的證券品種(少數特殊品種對參與交易的投資者有特別要求的除外);而從事融資融券交易時,如不能按時、足額償還資金或證券,還會給證券公司帶來風險,所以投資者只能在證券公司確定的融資融券標的證券範圍內買賣證券,而證券公司確定的融資融券標的證券均在證券交易所規定的標的證券範圍之內,這些證券一般流動性較大、波動性相對較小、不易被操縱。

融資融券的投資者如何防範融資融券風險[4]

  融資融券是我國證券市場的一項創新業務,投資者在進行融資融券交易前,要對我國的融資融券業務規則有全面的瞭解,仔細閱讀《風險揭示書》的內容,充分認識其中可能存在的風險,並掌握相關的風險防範方法。

  一、未雨先綢繆,參與融資融券交易前應充分認識可能存在的風險

  同普通證券交易相比,融資融券交易不僅具有普通證券交易所具有的政策風險、市場風險、違約風險、系統風險等各種風險,還具有其特有的風險:

  1、證券公司是否具有開展融資融券業務資格的風險

  《融資融券業務試點管理辦法》第3條規定:未經證監會批准,任何證券公司不得向客戶融資、融券,也不得為客戶與客戶、客戶與他人之間的融資融券活動提供任何便利和服務。因此,投資者在開戶從事融資融券交易前,必須瞭解所在的證券公司是否具有開展融資融券業務的資格。

  2、證券投資虧損放大風險

  融資融券交易利用了一定的財務杠桿,放大了證券投資的盈虧比例。以融資買入股票為例,假設:客戶擁有資金100萬元;融資保證金比例為0.5。則:客戶可以先普通買入股票100萬元,再將普通買入的股票作為擔保物向證券公司融資買入股票140萬元(融資買入金額=保證金/融資保證金比例=擔保物市值×折算率/融資保證金比例=100×0.7/0.5),即總共買入240萬元的股票。如果該股票價格下跌10%,則虧損240×10%=24萬元,是普通交易虧損的2.4倍。

  不過,根據交易所相關規則,融資保證金比例不得低於50%,股票折算率最高不超過70%,因此保證金比例通常要高於0.5,投資虧損放大倍數較舉例情況要低。

  3、被強制平倉的風險

  按《融資融券業務試點管理辦法》第26條規定,證券公司將實時計算客戶提交擔保物價值與其所欠債務的比例(即維持擔保比例);如果客戶信用賬戶該比例低於130%,證券公司將會通知客戶補足差額;如果此時客戶未按要求補足,證券公司將立即按照合同約定處分其擔保物,即強制平倉。

  4、授信額度足額使用的不確定性風險

  《融資融券合同必備條款》第九條:證券公司根據客戶的資信狀況、擔保物價值、履約情況、市場變化、證券公司財務安排等因素,綜合確定或調整對客戶的授信額度。

  二、合理利用財務杠桿,控制投資虧損放大風險

  前面已提到,融資融券交易利用財務杠桿放大了證券投資的盈虧比例,放大的比例與保證金比例和折算率有關係,即保證金比例越低,折算率越高,融資融券交易的財務杠桿越高,客戶在可能獲得高收益的同時,可能的損失也越大。因此,客戶在進行融資融券交易前,應充分評估自身的風險承受能力。

  三、持續關註維持擔保比例指標,防範強制平倉風險

  目前交易所定的最低維持擔保比例為130%,即客戶信用資金賬戶的維持擔保比例低於130%且未按期補足差額時,證券公司有權啟動強制平倉程式。根據維持擔保比例計算公式:

  維持擔保比例=擔保物/負債=(現金+擔保證券市值)/(融資買入金額+融券賣出證券數量×市價+利息及費用)

  因維持擔保比例指標變化引發強制平倉的主要因素有:交易所或證券公司提高最低維持擔保比例;擔保證券價格下跌、證券被調出擔保證券範圍,使得擔保證券市值減少;融券賣出證券價格上漲、利率或費率上調,使得負債增加。因此,為防範強制平倉風險,投資者與證券公司通常會在融資融券合同中約定,證券公司應履行通知義務,但投資者對自己信用賬戶資產負有謹慎、註意責任。

  四、理解自身權利和義務,審慎參與融資融券業務

  融資融券業務具有專業性強、杠桿高、風險大的特點,客觀上要求參與者具備較高的專業水平、較強的經濟實力和風險承受能力,不適合一般投資者廣泛參與。在監管部門和證券公司方面,將建立投資者適當性管理政策和實施細則,將適當的產品銷售給適當的客戶。

  在投資者方面,則應當通過參與風險測評、全面理解業務合同要點等,審慎決定是否參與融資融券交易。對自身的權利和義務,有幾個要點需要清晰,一是投資者應當如實申報開戶材料,接受徵信和風險測評,評估自己是否合適參與交易;二是融資融券業務同樣適用“買賣自負”的原則,投資者資格雖然經過適當性評估,但需要獨立承擔融資融券交易的履約責任;三是投資者應當理解,適當性制度對投資者的各項要求以及依據制度進行的評價,並不是投資建議,也不是對投資者的獲利保證;最後,投資者在參與交易過程中應當遵守法律法規。

股民備戰融資融券須做六項準備[5]

  一、心理準備。

  二、業務知識準備。投資者在參與融資融券之前,可以通過券商的客戶經理進行交流,或者是網上投資者教育專欄學習融資融券相關知識。

  三、參與資格的評估。一方面投資者對證券公司進行參與資格的評估,同時證券公司也會對投資者進行資格評估,並根據一些歷史交易和投資者的資信狀況來確定投資者是否適合參與融資融券交易。

  四、材料準備。個人投資者需要準備交易記錄,這個是可以查到的。同時要提交財產證明,以便獲得更多的授信額度。如提交個人的房產證明、收入證明等,證明材料越齊備,獲得的授信額度越大。

  五、保證金的準備。因為投資者最終能夠做多少的融資融券還是根據抵押的證券決定的,抵押的證券越多,所能做的融資融券額度就越多。

  六、風險控制的準備。因為融資融券有期限,交易不能超過6個月,如果超過6個月會導致強制平倉。如果投資者交易方向判斷錯誤,因下跌過多導致資產虧損過多,到一定的額度時,證券公司可能會平倉,這是投資者需要註意的。

融資融券主要法規限制[6]

  《融資融券交易試點實施細則》中規定,充抵保證金的有價證券,在計算保證金金額時應當以證券市值按下列折算率進行折算:

  (一)上證180指數成份股股票折算率最高不超過70%,其他股票折算率最高不超過65%;

  (二)交易所交易型開放式指數基金折算率最高不超過90%;

  (三)國債折算率最高不超過95%;

  (四)其他上市證券投資基金和債券折算率最高不超過80%。

  同時,為了防範市場過度波動風險,《融資融券交易試點實施細則》對單隻證券的融資融券規模進行了以下