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買權交易策略

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一、買進買權

  (一)買權特性

  買權,即在到期日之前,按照執行價格,買進期貨合約的期權。交易者在預期小麥期貨價格上漲時,才會持有這種期權合約。

  例如,在5月份,某交易者預計小麥7月份期貨合約價格將上漲,因此,買進一手7月份小麥買權合約,執行價格為1180元/噸。該交易者即獲得在期權合約到期時,以1180元/噸的價格買進小麥期貨合約的權利。如果在到期日,小麥期貨價格上漲超過1180元/噸,即可實現盈利;如果價格下跌低於1180元/噸,即可讓期權到期。

  (二)買進買權盈虧

  買權平倉盈虧=賣出買權權利金-買進買權權利金

  盈虧平衡價位=買權執行價格+買進買權權利金

  買權最大盈利=期貨價格-買權執行價格-買權權利金

  買權最大虧損=支出的買權權利金

  例如,某日,11月份小麥期貨合約價格為1070元/噸,交易者買進執行價格為1070元/噸的買權,權利金為15元/噸,這意味著,期貨價格上漲到1085元/噸(=1070+15)時才不虧損【見圖1】。

  (三)買進買權投機

  投機性的買權買方主要利用期權的杠桿作用。其興趣在於,如果期貨價格上漲的話,即可獲得很高的投資收益比。買方還要認識到,如果市場價格沒有向其預期的那樣的話,那麼,很有可能失去其部分或全部權利金價值

  市場預期:交易者預期相關期貨價格將較大幅度上漲,則可以支付一定數額的權利金,買進買權。

  期貨價格上漲,則期權價格也上漲,交易者可以以更高的權利金價格賣出該期權合約,獲取期權價差收益。

  當期貨價格上漲幅度超過支付的權利金和執行價格之和的時候,也可通過執行期權獲得相應期貨部位,或與期貨部位配合,獲取更多利潤。

  當期貨價格小幅上漲,買方可執行期權或對沖平倉,或獲取利潤,或彌補權利金損失。

  如果期貨價格下跌至執行價格以下,買方則不執行期權,其最大損失是支出的權利金。

  例如,交易者以權利金15元/噸的價格買進執行價格為1090元/噸的小麥買權合約之後,小麥期貨價格上漲,因此,小麥買權權利金也開始上漲,比如漲到20元/噸。如果該交易者按此價格平倉,收益為5元/噸(=20-15),1手10噸小麥期權合約利潤=5×10=50元(手續費未計)。

  (四)買進保護性買權

  持倉狀況:投資者持有期貨空頭,可以買進買權,鎖定期貨空頭風險。

  這時,交易者可以在賣出期貨的同時或在賣出期貨後,期貨價格稍微有些上升的情況下,買進買權,鎖定期貨價格上升可能產生的虧損。同時,保留在期貨價格下跌時,該交易組合盈利的機會。一旦期貨價格下跌,該交易組合將逐漸成為盈利部位。

  例如,交易者持有1手小麥期貨空頭合約,建倉價格為1075元/噸。當小麥期貨價格上漲到1080元/噸時,該交易者認為期貨價格下跌的可能性較大,所以不願虧損平倉,但又擔心價格繼續上漲導致期貨合約虧損加大。這時,交易者可以買進執行價格1080的買權,權利金20元/噸。鎖定交易組合部位的最大虧損為25元/噸。(每噸期貨方虧損5元+權利金20元)同時,如果期貨價格跌破1055元/噸,交易組合部位到期將盈利。而期貨價1055元/噸是該組合的盈虧平衡點。

二、賣出買權

  (一)賣出買權預期

  賣出買權之後,如果到期日期貨價格低於執行價格,那麼該期權就實現其最大利潤。然而,賣出買權對市場的預期並不一定是看跌。在期權市場上,看漲交易的對方並不一定是看跌,而是不看漲。其只要賣出的買權無價值到期,實現最大利潤,而達到這一目的並不需要期貨價格一直下跌。

  (二)賣出買權動機

  賣出買權看上去風險大而利潤潛力小,那麼,為什麼有人賣出買權呢?主要原因是,買權的賣方預測,在期權有效期內,期貨價格潛在的價格變動不大於權利金隱含的價值。

  (三)賣出買權盈虧

  買權平倉盈虧=賣出買權權利金-買進買權權利金

  盈虧平衡價位=買權執行價格+買權權利金

  買權最大盈利=收取的買權權利金

  買權最大虧損=期貨價格-買權執行價格+買權權利金

  例如,交易者賣出1070執行價格的買權,收取權利金15元/噸。買權賣方的盈虧兩平價位是1085元/噸。如果期貨價格超過1085元/噸,賣方就會虧損,低於1085元/噸就會盈利【見圖3】。

  (四)賣出買權投機

  市場預期:投資者預期相關期貨價格到期時不會上漲超過盈虧兩平點,可以賣出買權,獲取權利金收益。

  上例中,賣出買權,期貨價格低於1070時,不僅可以收取一定數額的權利金,而且,隨著期貨價格下跌,期權價格也下跌,交易者可以平倉獲取價差收益。如果買權到期,即使期貨價格有小幅度上漲,致使遭受一點損失,但是,只要損失小於權利金收入,賣出買權都是有收益的。

  例如,交易者開倉賣出小麥買權,價格為76元/噸。當權利金下跌到50元/噸時,平倉獲利26元/噸,即1張合約獲利260元。

  (五)賣出風險性買權

  如果一投資者已經買進小麥期貨合約,則賣出買權獲得的權利金等於降低了買價。如果小麥期貨價格上漲,期權買方執行權利,則交易者可以用已有的小麥期貨合約履約。如果小麥期貨價格不變,交易者凈收權利金。如果小麥期貨價格下跌,則所獲得的權利金部分彌補小麥期貨的損失。

  例如,交易者已持有11月份小麥期貨合約多頭部位,價格為1060元/噸。為了防止小麥期貨價格下跌,交易者賣出執行價格為1060元/噸的買權,權利金為15元/噸。如果小麥期貨價格上漲,該組合部位最大盈利為15元/噸。如果價格跌破1045,則該組合部位將產生虧損。

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