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CML線

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資本市場線(Capital Market Line,簡稱CML)

什麼是資本市場線

  資本市場線是指表明有效組合的期望收益率和標準差之間的一種簡單的線性關係的一條射線。它是沿著投資組合的有效邊界,由風險資產和無風險資產構成的投資組合。

  资本市场线

  資本市場線可表達為:

  E(rP) = rF + reσP

  其中rP為任意有效組合P的收益率,rF為無風險收益率(純利率),re為資本市場線的斜率,σP為有效組合P的標準差(風險)。

  雖然資本市場線表示的是風險和收益之間的關係,但是這種關係也決定了證券的價格。因為資本市場線是證券有效組合條件下的風險與收益的均衡,如果脫離了這一均衡,則就會在資本市場線之外,形成另一種風險與收益的對應關係。這時,要麼風險的報酬偏高,這類證券就會成為市場上的搶手貨,造成該證券的價格上漲,投資於該證券的報酬最終會降低下來。要麼會造成風險的報酬偏低,這類證券在市場上就會成為市場上投資者大量拋售的目標,造成該證券的價格下跌,投資於該證券的報酬最終會提高。經過一段時間後,所有證券的風險和收益最終會落到資本市場線上來,達到均衡狀態。

資本市場線與證券市場線的區別

  (1)“資本市場線”的橫軸是“標準差(既包括系統風險又包括非系統風險)”,“證券市場線”的橫軸是“貝它繫數(只包括系統風險)”;

  (2)“資本市場線”揭示的是“持有不同比例的無風險資產和市場組合情況下”風險和報酬的權衡關係;“證券市場線”揭示的是“證券的本身的風險和報酬”之間的對應關係;

  (3)“資本市場線”中的x軸“Q”不是證券市場線中的“貝它繫數”,資本市場線中y軸“風險組合的期望報酬率”與證券市場線的“平均股票的要求收益率”含義不同;

  (4)資本市場線表示的是“期望報酬率”,即投資“後”期望獲得的報酬率;而證券市場線表示的是“要求收益率”,即投資“前”要求得到的最低收益率;

  (5)證券市場線的作用在於根據“必要報酬率”,利用股票估價模型,計算股票的內在價值;資本市場線的作用在於確定投資組合的比例;

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