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股息貼現模型(Dividend Discount Model,DDM)

目錄

  • 1 股息貼現模型概述
  • 2 股息貼現模型基本的函數形式[1]
  • 3 股息貼現模型的種類[1]
  • 4 用股息貼現模型指導證券投資[1]
  • 5 股息貼現模型的運用分析[1]
  • 6 參考文獻

股息貼現模型概述

  股息貼現模型是股票估值的一種模型,是收入資本化法運用於普通股價值分析中的模型。以適當的貼現率將股票未來預計將派發的股息折算為現值,以評估股票的價值。DDM與將未來利息和本金的償還折算為現值的債券估值模型相似。

股息貼現模型基本的函數形式[1]

  V=\frac{D_1}{(1+y)}+\frac{D_2}{(1+y)^2}+\frac{D_3}{(1+y)^3}+\cdots=\sum^{\infty}_{t=1}\frac{D_t}{(1+y)^t}  (1)

  其中,V代表普通股的內在價值,Dt是普通股第t期預計支付的股息和紅利,y是貼現率,又稱資本化率 (the capitalization rate)。

  該式同樣適用於持有期 t為有限的股票價值分析

股息貼現模型的種類[1]

  • 每期股息增長率:

  g_t=\frac{D_t-D_{t-1}}{D_{t-1}}  (2)

  • 根據股息增長率的不同假定股息貼現模型可分為:
    • 零增長模型
    • 不變增長模型
    • 多元增長模型
    • 三階段股息貼現模型

用股息貼現模型指導證券投資[1]

  目的:通過判斷股票價值的低估或是高估來指導證券的買賣。

  方法一:計算股票投資的凈現值NPV

  NPV=V-P=\left[\sum^{\infty}{(1+y)^t}\right]-P  (3)

  • 當NPV大於零時,可以逢低買入
  • 當NPV小於零時,可以逢高賣出

  方法二:比較貼現率與內部收益率的大小

  內部收益率 (internal rate of return ),簡稱IRR,是當凈現值等於零時的一個特殊的貼現率即:

  NPV=V-P=\left[\sum^{\infty}_{t=1}\frac{D_t}{(1+IRR)^t}\right]-P=0  (4)

  • 凈現值大於零,該股票被低估
  • 凈現值小於零,該股票被高估

股息貼現模型的運用分析[1]

  在利用股息貼現模型評估股票價值時,可以結合市盈率分析。一些分析人員利用市盈率來預測股票盈利,從而在投資初始就能估計股票的未來價格。

  例:

  2007年,某分析人員預計摩托羅拉公司2012年的市盈率為20.0,每股盈利為5.50美元。那麼,可預測其2012年的股價為110美元。假定這一價格為2012年的股票賣出價,資本化率為14.4%,今後四年的股息分別為0.54美元、0.64美元、0.74美元和0.85美元。根據股息貼現模型,摩托羅拉公司的股票內在價值為:

  V_{2007}=\frac{0.54}{1.144}+\frac{0.64}{{1.144}^2}+\frac{0.74}{{1.144}^3}+\frac{0.85+110}{{1.144}^4}=66.17  (美元)

參考文獻

  1. 1.0 1.1 1.2 1.3 張亦春,鄭振龍,林海.《金融市場學》(第3版).第六章 普通股價值分析],高等教育出版社,2008年3月。教育部面向21世紀教材、“十一五”國家級規劃教材。